Resultados de Naturgy: subimos las previsiones para 2026 y la estimación del valor razonable

Principales Métricas Morningstar para Naturgy Energy Group

• Estimación del valor razonable
  : €29.90
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Estrecho
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medio

Nuestra opinión sobre los resultados de Naturgy Energy Group

Naturgy presentó unos sólidos resultados del segundo trimestre, con un EBITDA del grupo que aumentó un 3% interanual hasta alcanzar los 1.600 millones de euros, superando las previsiones de consenso de FactSet. La dirección revisó al alza sus previsiones para 2026, situando el EBITDA por encima de los 5.500 millones de euros (frente a los 5.300 millones anteriores) y el beneficio neto por encima de los 2.100 millones de euros (frente a los 1.900 millones anteriores).

Por qué es importante: Tras los resultados del primer trimestre, considerábamos que las previsiones iniciales de Naturgy parecían conservadoras, dado el entorno favorable de los precios de la energía y la demanda estructuralmente mayor de servicios auxiliares en su negocio de generación térmica. La revisión al alza de las previsiones confirma esa opinión.

• La dirección citó las condiciones favorables del mercado y los sólidos resultados operativos como las principales razones de la revisión al alza, incluyendo unos ingresos regulados resistentes, un rendimiento superior al del mercado en la generación térmica española y un entorno de precios de la energía y de tipos de cambio más favorable de lo que se había supuesto anteriormente.
• El EBITDA de las redes reguladas aumentó un 22% interanual, impulsado por la evolución favorable de las tarifas en Latinoamérica y un efecto extraordinario positivo en la electricidad española. En el resto de áreas, el rendimiento fue desigual, ya que los márgenes de suministro más débiles y la menor producción hidroeléctrica compensaron el crecimiento del 55% del EBITDA en la generación térmica española.

En resumen: elevamos nuestra estimación del valor razonable de Naturgy —que presenta una ventaja competitiva limitada— de 28,70 a 29,90 euros por acción, lo que refleja unas hipótesis mejoradas para las redes reguladas de Latinoamérica y el sector eléctrico español, incluido el ajuste positivo extraordinario en 2026, compensado en parte por unas expectativas a la baja para el negocio de suministro.

• Las acciones parecen estar correctamente valoradas. Nuestras previsiones revisadas para 2026, con un EBITDA de 5.500 millones de euros y un beneficio neto de 2.100 millones de euros, coinciden con las previsiones actualizadas de la dirección.
• Si persisten los precios favorables de la energía y las condiciones del tipo de cambio, seguimos viendo potencial para un crecimiento del dividendo por encima del mínimo actual de 1,80 euros por acción.