Ante la Subida de los Precios del Gas en Europa debido a la Guerra con Irán, Apostamos por Naturgy

Principales Métricas Morningstar para Naturgy Energy Group

• Estimación del valor razonable
  : €28.70
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Reducida
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medio

Los precios del gas TTF europeo subieron un 36% el 2 de marzo hasta alcanzar los 43 €/megavatio-hora después de que Qatar Energy detuviera la producción de GNL tras el ataque con drones iraníes contra la mayor instalación de exportación del mundo, Ras Laffan. Esto provocó una subida del 18% en el precio de la electricidad a plazo en Alemania para abril.

Por qué es importante: Existe una alta correlación entre los precios del gas y la electricidad en Europa. Los productores de electricidad con mayor sensibilidad a las variaciones de los precios de la electricidad son Verbund, Acciona Energía, EDP y SSE, por orden descendente. El primero subió casi un 8 % el 2 de marzo.

• Gracias a su importante negocio de comercio de gas, Naturgy se ve favorecida por los altos precios del gas. Aunque la mayor parte de sus ventas de gas para 2026 están cubiertas, conserva la opcionalidad gracias a una flota de ocho buques metaneros. Engie también podría beneficiarse de los altos precios del gas a través de su negocio de comercio de energía, como ya lo hizo en 2022-24.
• Los altos precios del gas deberían impulsar los beneficios a corto plazo de los activos de producción de gas de Centrica en el Mar del Norte. Por otro lado, los altos precios de la electricidad podrían reducir la demanda de electricidad.

Conclusión: el 27 de febrero, nuestra estimación de la relación precio/valor razonable para las empresas de servicios públicos europeas que cubrimos era de 1,11. La sobrevaloración se debe al repunte de HALO y a una visión demasiado optimista del crecimiento de la demanda de electricidad. El rendimiento medio por dividendo fue del 4%, por debajo de la media histórica del 4,7%.

• Aunque los altos precios del gas y la electricidad son en general positivos para el sector, podrían impulsar la inflación y, a su vez, los tipos de interés, lo que afectaría a las acciones. Esto es lo que ocurrió en 2022-24, cuando el sector tuvo un rendimiento inferior al esperado a pesar de los beneficios récord.
• En este contexto, nos decantamos por Naturgy, una empresa infravalorada con una ventaja competitiva limitada, que ofrece un rendimiento del 6,7%. Si la caída del mercado continuara, buscaríamos puntos de entrada en las empresas de servicios públicos más expuestas a las redes eléctricas del Reino Unido y Estados Unidos, como SSE, National Grid o Iberdrola.

Perspectiva a largo plazo: Reafirmamos nuestra hipótesis de precio mayorista de la electricidad en Alemania a medio plazo de 64 €/MWh, basada en un precio del carbono de 52 € y un precio del gas de 23 €/MWh.