Las noticias sobre el acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania impulsado por Estados Unidos provocaron una caída en las acciones europeas del sector de defensa, con descensos de entre el 10 % y el 20 % desde los máximos alcanzados en octubre en los valores que cubrimos.
Por qué es importante: La reacción del mercado es exagerada. Las valoraciones de la defensa europea se basan en aumentos presupuestarios estructurales más que en los ingresos a corto plazo de Ucrania, y es poco probable que los planes de rearme se reviertan, incluso en caso de que se alcance un acuerdo de paz.
- Según los términos del acuerdo, Ucrania cedería el territorio restante del este de Donbás, reduciría a la mitad sus fuerzas armadas, abandonaría clases de armas clave, no acogería tropas extranjeras y perdería el acceso a los sistemas occidentales de largo alcance que llegan hasta el interior de Rusia.
- Con el apoyo de Estados Unidos ya reducido y Europa centrada en las capacidades nacionales, Ucrania se enfrenta a la presión de llegar a un acuerdo, pero las condiciones actuales ya han sido rechazadas anteriormente. Tales concesiones socavarían su seguridad y podrían llevar a Europa a acelerar el gasto en defensa en respuesta a una posición más fuerte de Rusia.
Conclusión: Consideramos que las acciones europeas del sector de defensa están infravaloradas tras la reciente corrección. La venta masiva refleja titulares a corto plazo, no los fundamentos. Mantenemos nuestras estimaciones de valor razonable para todo el sector, con Rheinmetall como nuestra primera opción y los niveles actuales como un punto de entrada atractivo.
- La demanda a largo plazo de los gobiernos europeos refleja la reconstrucción de inventarios, la ampliación de la capacidad y la plataforma, y la autonomía respecto al apoyo estadounidense, con la presión de Estados Unidos para alcanzar el 3,5 % del PIB en gasto de defensa. Estos fundamentos se mantienen intactos y respaldan la visibilidad de los pedidos, la conversión de la cartera de pedidos y la generación de efectivo.
- Las adquisiciones de Ucrania son marginales para la mayoría de los contratistas. Alemania es ahora el mayor apoyo individual de Ucrania. Sin embargo, Rheinmetall solo tiene 1700 millones de euros en pedidos de Ucrania dentro de una cartera de pedidos de 64 000 millones de euros, lo que subraya la demanda a largo plazo del sector a nivel nacional y impulsada por la OTAN.
