Rheinmetall: Cae un 15 % tras la pérdida del contrato de la fragata; la reacción del mercado es exagerada

Principales Métricas Morningstar para Rheinmetall

• Estimación del valor razonable
  : €2,380
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Amplio
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medio

Las acciones de Rheinmetall (RHM) cayeron alrededor de un 15 % después de que Alemania cancelara el programa de fragatas F126, lo que supuso la eliminación de uno de los componentes más importantes de la oportunidad de contratos navales por valor de aproximadamente 12 000 millones de euros que la dirección se había fijado como objetivo para 2026.

Por qué es importante: Una caída del 15 % en el precio de las acciones implica una destrucción de valor que supera con creces el valor económico asociado al programa. Esta medida refuerza la narrativa bajista existente en torno a la conversión de pedidos, los plazos de adquisición y la ejecución.

• La pérdida del F126 es más relevante para la ambición de Rheinmetall de alcanzar los 80 000 millones de euros en contratos navales para 2026 que para su caso de inversión a largo plazo. El programa representaba una parte significativa de la cartera de pedidos navales prevista para este año, pero solo una contribución modesta a los ingresos y al potencial de creación de valor de la empresa para 2030.
• La dirección había identificado previamente el F126 como parte de unas oportunidades navales de entre 10 000 y 12 000 millones de euros repartidas a lo largo de un periodo de 10 años, lo que implicaba unos ingresos anuales de entre 1 000 y 1 200 millones de euros en su fase de madurez, o aproximadamente el 2 % de la meta de ingresos de Rheinmetall para 2030.

En resumen: mantenemos nuestra estimación del valor razonable en 2.380 euros. La cancelación es más relevante para las expectativas de adjudicación a corto plazo que para el valor intrínseco. Aunque debilita el argumento a favor del sector naval a corto plazo, el F126 nunca fue un elemento central del argumento de inversión a largo plazo de Rheinmetall, y su cancelación elimina una fuente de riesgo de ejecución.

• Los programas de fragatas son proyectos complejos y de larga duración con un elevado riesgo de ejecución y de sobrecoste. Teniendo en cuenta los retrasos y el aumento de los costes del F126, junto con los márgenes considerablemente más bajos de la construcción naval en comparación con los negocios principales de Rheinmetall, el valor perdido es muy inferior al valor nominal del contrato.