Principales Métricas Morningstar para ASML
- Fair Value Estimate: 1.000 €
- Rating Morningstar: ★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Amplio
- Morningstar Uncertainty Rating: Alto
Cada vez está más claro que 2027 y 2028 serán años fuertes para los equipos de semiconductores impulsados por la expansión de las fábricas, ya que TSMC sigue siendo la «fundición de IA» del mundo, mientras que los fabricantes de memorias se posicionan para un fuerte crecimiento hasta 2028.
Por qué es importante: Digitimes informa de que TSMC ha adquirido un terreno para ampliar su campus de Arizona con dos fábricas adicionales en los próximos años, pasando de seis a ocho. Esto se suma a otras expansiones en varios centros de Taiwán. Esto debería mantener fuerte la demanda lógica hasta 2028, lo que impulsará una demanda adicional de litografía de ASML.
- Las previsiones de gasto de capital de TSMC para 2026 podrían resultar conservadoras. El consenso de FactSet asume solo 45 000 millones de dólares en gasto de capital, frente a los 40 000-42 000 millones de dólares previstos para 2025. Dado que el consenso prevé un aumento del 50 % en los ingresos de TSMC hasta 2027, mientras que solo proyecta un crecimiento del 29 % en el gasto de capital, existe la posibilidad de un mayor aumento. Los resultados de TSMC para 2025 y sus previsiones para 2026 se darán a conocer el 15 de enero.
- Los fabricantes de memorias Samsung, SK Hynix y Micron alegan una escasez de capacidad que podría prolongarse hasta 2028. En 2026, los modelos de IA se centrarán en ampliar la longitud del contexto de las conversaciones, lo que requerirá más memoria HBM junto con las GPU. SK Hynix tiene previsto adquirir 20 máquinas EUV hasta 2027.
Conclusión: elevamos la estimación del valor razonable de ASML de 850 a 1000 euros. Hemos actualizado nuestro modelo y aumentado nuestras estimaciones de ingresos para 2026-28, respaldadas por los vientos favorables anteriores. Prevemos unas ventas de 40 500 millones de euros en 2027 y 45 000 millones de euros en 2028. Nuestro FVE representa un múltiplo de PER futuro de 38 en 2026 y de 30 en 2027.
- Ahora modelamos 187 envíos acumulados de EUV de baja NA en 2026-28, frente a los 169 anteriores. Estimamos que solo TSMC podría encargar hasta 40 sistemas de baja NA durante 2026, ya que está equipando sus fábricas de Arizona y Taiwán. Estos pedidos se traducirían en ingresos en 2027. La demanda de memoria de Corea del Sur también debería crecer en dos dígitos hasta 2027, mientras que Intel sigue siendo la incógnita si consigue renovar sus operaciones de fundición.
