Resultados de Telefónica: lo peor ya ha pasado para Telefónica Alemania

Principales Métricas Morningstar para Telefónica

• Estimación del valor razonable
  : €4.20
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ninguna
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Alto

Nuestra opinión sobre los resultados de Telefónica

Telefónica registró un crecimiento orgánico de los ingresos del 0,8% y un crecimiento del EBITDA del 1,8% en el primer trimestre. Aunque el crecimiento de los ingresos se situó por debajo del rango de previsiones para 2026, situado entre el 1,5% y el 2,5%, la dirección reiteró que la empresa sigue en camino de cumplir sus previsiones.

Por qué es importante: Las cifras estables de España y el fuerte crecimiento en Brasil se vieron contrarrestados por la debilidad en Alemania y el Reino Unido. En España, Telefónica registró su undécimo trimestre consecutivo de ganancia neta de abonados en todos los segmentos de clientes. El crecimiento del EBITDA saltó al 2,0% desde el 1,7% de hace un año, al iniciarse en marzo el plan de recorte de 5.000 puestos de trabajo. Los ingresos y el EBITDA de Brasil crecieron en un dígito alto gracias al fuerte aumento de suscriptores de pospago y a la migración de cobre a fibra.

• El EBITDA de Virgin Media O2 descendió un 3,4%, ya que perdió 60.000 abonados de pospago, probablemente a favor de operadores de redes móviles virtuales más asequibles como Tesco Mobile o Sky Mobile. Los abonados a banda ancha se mantuvieron mejor, pero Virgin también se enfrenta a presiones en los ingresos medios por usuario de un dígito bajo en ambos mercados. Según Ofcom, O2 fue el proveedor de telefonía móvil que generó más reclamaciones en el cuarto trimestre de 2025, principalmente por cuestiones relacionadas con los contratos.
• En Alemania, el EBITDA descendió un 8,4% interanual, pero mejoró secuencialmente, ya que lo peor de la migración de la red mayorista de 1&1 parece haber pasado. Esperamos que el EBITDA continúe recuperándose secuencialmente en el próximo trimestre. Aun así, a Telefónica le podría llevar hasta tres años recuperar los ingresos perdidos si asumimos un crecimiento de un dígito bajo en el negocio móvil. Telefónica tendrá que competir con la marca Congstar de Deutsche Telekom, que está a pleno rendimiento, por lo que ganar cuota de mercado podría resultar complicado.

Conclusión: mantenemos nuestra estimación de valor razonable en 4,20 €, y las acciones siguen estando ligeramente infravaloradas. La mejora gradual en Alemania a partir del próximo trimestre, la reestructuración en España y la fortaleza en Brasil deberían acercar a Telefónica a sus previsiones para todo el año en los próximos trimestres.