Resultados de ASML: magníficas perspectivas, pero alta valoración

Principales Métricas Morningstar para ASML

• Estimación del valor razonable
  : €1,200
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Amplio
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Alto

Nuestra opinión sobre los resultados de ASML

El primer trimestre de ASML, la previsión actualizada de ingresos para 2026 de entre 36.000 y 40.000 millones de euros y los comentarios de la dirección fueron muy optimistas. Esto no es ninguna sorpresa, ya que la demanda de semiconductores avanzados de lógica y memoria sigue siendo muy fuerte, con un posible déficit de oferta que se extendería hasta 2028 o más allá.

Por qué es importante: ASML ya no publica sus pedidos trimestrales, pero suponemos que los pedidos fueron muy sólidos este trimestre, probablemente por encima de los 10 000 millones de euros. Según Reuters, SK Hynix encargó en marzo máquinas de ultravioleta extremo por valor de 8.000 millones de dólares, y según SE Daily, Samsung encargó 20 máquinas EUV (entre 4.000 y 5.000 millones de euros). TSMC está construyendo múltiples fábricas en Taiwán y EE. UU., y un repunte de Intel podría impulsar aún más a ASML.

Conclusión: elevamos nuestra estimación del valor razonable de 1.000 €/1.170 USD a 1.200 €/1.400 USD. Hemos revisado al alza nuestras previsiones de ingresos a medio y largo plazo, principalmente debido al aumento de los envíos de EUV.

• Los grandes pedidos de SK Hynix y Samsung no lograron impulsar la acción el día en que fueron anunciados por los medios, lo que nos indica que hay mucho optimismo descontado en el precio. ASML cotiza actualmente a 45 veces los beneficios de 2026 y a 34 veces los de 2027, según nuestras estimaciones. Con este múltiplo, resulta cada vez más difícil aportar noticias positivas adicionales que impulsen al alza la acción.
• Nuestra previsión de ingresos de 60 000 millones de euros para 2030 se sitúa en el extremo superior del rango de ASML, que oscila entre 44 000 y 60 000 millones de euros. Una posible jornada de inversores podría elevar aún más las previsiones para 2030, pero incluso en ese caso, nuestra estimación podría situarse en el extremo superior de cualquier nuevo rango.

Lo que dicen los bajistas: La nueva Ley Match de EE. UU. es un riesgo clave a tener en cuenta. Podría poner en peligro entre 5 000 y 7 000 millones de euros en ventas en China si se produce una prohibición total de la litografía por inmersión. Esto supone aproximadamente el 15 % de los ingresos de ASML en el punto medio de sus previsiones para 2026.

Lo que dicen los alcistas: La demanda es tan fuerte que, incluso si la Ley Match entra en vigor, ASML podría redirigir la mayor parte de esa demanda a otro lugar, ya que parece tener exceso de pedidos hasta 2027-28. La memoria requiere mucha litografía ultravioleta profunda.