Resultados de ASML: Las perspectivas a largo plazo han mejorado considerablemente

Principales Métricas Morningstar para ASML

• Estimación del valor razonable
  : €1.800
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Amplio
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Alto

Nuestra opinión sobre los resultados de ASML

Estamos actualizando nuestras previsiones a largo plazo para ASML, ya que la empresa tiene la intención de ampliar su capacidad de inmersión en EUV de bajo NA y DUV en un 30% en 2027 y en otro 30 % potencial en 2028.

Por qué es importante: La expansión elevaría la capacidad a 85/110 sistemas EUV de baja NA para 2027-28 y a 170/220 sistemas DUV de inmersión para 2027-28, en comparación con las 65 y 130 unidades actuales, respectivamente. El entorno de alta demanda se ha hecho más patente en el segundo trimestre, ya que los clientes han comenzado a formalizar pedidos con pagos iniciales, lo que ha dado a ASML la confianza necesaria para expandirse. La nueva capacidad prevista para 2027 está prácticamente reservada en su totalidad, y estimamos que es muy probable que se lleve a cabo la expansión adicional del 30 % prevista para 2028, ya que ASML ya ha recibido pedidos importantes.

• Si bien nuestra anterior previsión de ingresos para 2030 se basaba en el límite superior de las previsiones a largo plazo de ASML, de 60 000 millones de euros, esta cifra parece irrelevante ahora, ya que estimamos que ASML podría alcanzar cerca de 70 000 millones de euros en ingresos y 69 en beneficio por acción ya en 2028, incluso sin utilizar plenamente su capacidad.
• Habrá que esperar hasta la jornada de los mercados de capitales de 2027 para conocer los nuevos objetivos de ingresos, pero estimamos que las ventas de 2030 podrían superar los 80 000 millones de euros sin apenas nuevas incorporaciones de capacidad. Tras una tasa compuesta de crecimiento anual (CAGR) de las ventas del 28 % entre 2026 y 2028, prevemos un crecimiento de un dígito alto en 2029-2030, ya que el crecimiento se moderará tras la ambiciosa expansión.

En resumen: Elevamos nuestra estimación del valor razonable de 1 200 a 1 800 euros por acción para ASML, una empresa con una amplia ventaja competitiva, al incorporar las nuevas previsiones a nuestro modelo.

Los pesimistas dicen: Para someter a prueba nuestro nuevo valor razonable, planteamos un escenario pesimista en el que, tras la enorme expansión de 2026-28, el crecimiento de las ventas se estanca en 2029-30, de forma similar a lo que ocurrió a finales de 2024. En este escenario, se produciría un periodo de dos años de absorción de la capacidad, lo que situaría el beneficio por acción (BPA) de 2029 en 57 €, frente a los 77 € de nuestro escenario base. Es probable que el PER futuro de ASML se contraja hasta situarse en el rango de 20 a 25 veces, donde ha cotizado históricamente durante los mínimos del ciclo, lo que reajustaría la valoración al rango de 1 100 a 1 400 €. Esto significa que nuestro escenario bajista coincide con nuestro escenario base anterior.