Die wichtigsten Erkenntnisse
- Ende April notierte der europäische Markt mit einem Abschlag von 5 %, was dem US-Markt entsprach.
- Dänemark und Deutschland waren die am stärksten unterbewerteten Länderindizes in Europa.
- Zyklische Konsumgüter waren der günstigste Sektor, Energie der teuerste.
Seit Beginn des Krieges im Iran erleben die europäischen Aktienmärkte eine Achterbahnfahrt. Der Morningstar Europe Index legte im April um 5,5 % zu, nachdem er im März um 7,8 % gefallen war. Obwohl alle europäischen Aktienmärkte im vergangenen Monat Gewinne verzeichneten, gab es erhebliche Unterschiede zwischen den einzelnen Ländern.
Der finnische Aktienmarkt war im vergangenen Monat mit einer Rendite von 10,89 % der ertragstärkste, was vor allem auf den spektakulären Kursanstieg von Nokia (NOKIA) um 56,6 % zurückzuführen ist, das rund 25 % des Morningstar Finland Index ausmacht. Am Ende der Rangliste stand der norwegische Aktienmarkt mit einem leichten Plus von 0,1 %, der durch den Kursrückgang von Equinor (EQNR) um 9,0 % beeinträchtigt wurde.
Mit Ausnahme der nordischen Länder wiesen die europäischen Aktienmärkte Ende April etwas attraktivere Bewertungen auf als zu Jahresbeginn. Die auffälligste Veränderung war in Italien zu beobachten, wo sich die Bewertung von einer Überbewertung um 10 % zu Jahresbeginn auf eine fair bewertete Situation Ende letzten Monats verschoben hat. Dies ist auf die Aufwärtskorrektur unserer Fair Value-Schätzungen für die beiden größten italienischen Banken zurückzuführen. In den letzten vier Monaten stieg die UCG-Schätzung für UniCredit von 57 EUR pro Aktie auf 79 EUR, und die ISP-Schätzung für Intesa Sanpaolo stieg von 4,50 EUR auf 5,00 EUR.
Die Bewertungslücke zwischen dem europäischen und dem US-amerikanischen Markt war bis Ende April praktisch verschwunden. Zu Beginn dieses Jahres lag das Kurs/Fair-Wert-Verhältnis europäischer Aktien bei 0,98, verglichen mit 0,96 für den amerikanischen Markt. Zum 30. April notierte der Europa-Index mit einem Abschlag von 6 %, was dem des Morningstar US Market Index sehr ähnlich war.
Auf dem US-Markt haben die Analysten von Morningstar im April die fairen Werte einiger großer Unternehmen angepasst, darunter Amazon (AMZN), dessen Fair Value-Schätzung von 260 USD pro Aktie auf 280 USD stieg, sowie Alphabet (GOOGL), dessen Schätzung von 340 USD auf 433 USD anstieg.
Auch in Europa stiegen im April die Bewertungen einiger großer Unternehmen. Die ASML Holding (ASML) stieg von 1.000 Euro pro Aktie auf 1.200 Euro, die Roche Holding (ROP) von 364 CHF auf 381 CHF, Shell ( SHEL) von 2.970 GBP auf 3.580 GBP und TotalEnergies ( TTE) von 63 Euro auf 77 Euro.
Die am stärksten über- und unterbewerteten europäischen Sektoren
Finanzdienstleistungen gehören nicht mehr zu den teuersten Sektoren; diese Position nehmen nun die Versorger und der Energiesektor ein. Diese Sektoren verzeichneten in den letzten drei Monaten die stärksten Kursgewinne: Versorger um 8,7 % und der Energiesektor um 27,7 %.
Der günstigste Sektor war Ende April der Sektor des zyklischen Konsums – weniger, weil sich die fairen Werte der führenden Unternehmen verändert hätten, sondern vielmehr, weil dieser Sektor in den letzten Monaten die geringste Rendite erzielt hat. In den letzten drei Monaten verzeichnete der Sektor einen Verlust von 8,6 % in Euro, während der Europa-Index um 0,9 % zulegte.
Was ist das Morningstar-Verhältnis von Kurs zu fairem Wert?
Das Kurs/Fair-Value-Verhältnis gibt an, ob eine Aktie günstig oder teuer ist, indem der Aktienkurs durch die von Morningstar-Analysten zum letzten Börsenschluss geschätzte Fair Value-Schätzung dividiert wird. Ein Wert über 1 bedeutet, dass der Kurs über der von Morningstar geschätzten Fair Value-Schätzung liegt; ein Wert unter 1 bedeutet, dass er darunter liegt.
