Det viktigaste i korthet
- Teknikföretagen visar inga tecken på att vinsttillväxten avtar, trots att avkastningen inom sektorn fortsätter att sjunka, enligt Morningstars analytiker.
- Programvaruföretagens balansräkningar förblir intakta, trots investeringar på historiskt höga nivåer.
- Hårdvaruföretag som är kopplade till den snabba tillväxten inom AI-infrastruktur kommer sannolikt att uppvisa fortsatt vinst- och aktiekursutveckling under det kommande året och framöver.
När de stora teknikföretagen rapporterar sina resultat för första kvartalet kommer fokus för vissa aktier att ligga på hur mycket de kommer att fortsätta tjäna på boom i artificiell intelligens. För andra kommer frågan att handla om i vilken utsträckning AI kommer att vända upp och ner på deras affärsmodeller. Morningstars analytiker kommer att hålla ett öga på två centrala teman: mjukvaruaktiernas förmåga att behålla sina fundamentala värden intakta, och om utbyggnaden av datacenter för AI fortskrider enligt plan.
Viktiga datum för teknikjättarnas kvartalsrapporter
- Onsdag 29 april (efter USA-börsens stängning): Microsoft MSFT, Amazon AMZN, Amphenol APH
- Tisdag 5 maj (efter USA-börsens stängning): Arista Networks ANET, Advanced Micro Devices AMD
- Onsdag 20 maj (efter USA-börsens stängning): Nvidia NVDA
Den kommande rapportperioden inleds efter ett turbulent första kvartal för tekniksektorn. Dessa aktier föll sammantaget med 9,0 % under årets tre första månader, mätt enligt Morningstar US Technology Index, medan det övergripande Morningstar US Market Index endast sjönk med 4,2 %. På branschnivå drabbades mjukvaruaktierna hårdast, medan halvledaraktierna klarade sig relativt bra. Morningstar US Software Application Index och Morningstar US Software Infrastructure Index tappade båda över 20 % under första kvartalet, medan Morningstar US Semiconductor Index endast tappade 4,8 %.
Och under april har teknikaktier av alla slag varit på uppgång. Det amerikanska halvledarindexet har stigit med 25,2 % under månaden fram till den 22 april. Aktier inom mjukvaruinfrastruktur steg med 15,9 % under samma period, vilket är mer än det amerikanska marknadsindexets uppgång på 9,4 %. Aktier inom mjukvaruapplikationer ligger fortfarande efter med en uppgång på 4,2 %. All avkastning är i dollar.
Kommer mjukvarieaktierna att ha balansräkningar i gott skick?
Under det första kvartalet blev investerarna nervösa för att framstegen inom AI skulle ta marknadsandelar från befintliga mjukvaruaktier och till och med göra deras hela affärsmodeller föråldrade. Mjukvaruaktier av alla slag, inklusive branschledarna Microsoft och ServiceNow NOW, drabbades av tvåsiffriga förluster.
Hittills menar Morningstars analytiker att dessa störningar inte syns i balansräkningarna hos högkvalitativa mjukvaruföretag. ”Jag förväntar mig inte någon AI-relaterad störning i fundamenta för mjukvaruföretag under första kvartalets rapportsäsong”, säger Morningstars senioranalytiker Dan Romanoff, som bevakar mjukvarujättar som Microsoft och Amazon. ”Generellt sett förväntar jag mig en måttlig uppgång i både omsättning och resultat för de företag jag bevakar.”
Romanoff säger att de fundamentala förutsättningarna har varit goda på senare tid för mjukvaruföretag, och att det är svårare än man tror att etablerade företags balansräkningar ska förändras snabbt. ”Vi skulle först se vissa tecken på försämring, vilket inte har inträffat.” Han anser att stora, beprövade mjukvaruföretag mår bra där de befinner sig. ”I det stora hela tror jag att osäkerheten kring hur det långsiktiga läget ser ut är stor just nu. Investerarnas oro kring mjukvara är stor. Men jag är mindre orolig än vad marknaden verkar vara”, säger han.
På längre sikt är bilden mindre tydlig på grund av den snabba och dynamiska utvecklingen inom AI och mjukvara. ”Frågan om AI:s inverkan på mjukvaran är i sig något som är omöjligt att förutse på lång sikt”, säger Romanoff. ”Just nu finns det en rädsla för att mjukvaran som vi känner den kommer att försvinna. Men för tillfället ser fundamenta för mjukvaruaktier bra ut.”
De stora teknikföretagen har nyligen investerat biljoner i AI-infrastruktur – en investeringsnivå utan motstycke som kan leda till överinvesteringar, överdriven konkurrens och dålig avkastning på aktier. Det är viktigt att hålla ett öga på de berörda företagens resultat. Romanoff säger att han inte skulle bli förvånad om resultarrapporterna för första kvartalet visade att investeringarna återigen ökat för både Microsoft och Amazon, men han är inte orolig: ”Båda företagen kommer sannolikt att säga att de fortfarande utökar datacenterkapaciteten så snabbt de kan, och att utnyttjandegraden är 100 % samma dag som ny kapacitet läggs till.”
När det gäller halvledar- och hårdvaruaktier bör man hålla ett öga på hur utbyggnaden av AI fortskrider
AI-leverantörer med starka positioner kan fortsätta att dra nytta av AI-boomen, säger William Kerwin, senioranalytiker på Morningstar, som lyfter fram Broadcom AVGO, Arista, Amphenol och Marvell Technology MRVL. ”Vi förväntar oss fortsatt stark tillväxt inom investeringar i AI-infrastruktur, vilket kommer att gynna företag inom halvledarbranschen, nätverkssektorn, tillverkare av chiputrustning och annan teknisk hårdvara”, säger han. ”Detta bör leda till starka rapporter för det första kvartalet.”
Kerwin säger att utbudet fortfarande är ”mycket begränsat” och att ”vi ser att den begynnande intäktsgenereringen möjliggör fortsatt tillväxt i investeringarna”. Han anser att den viktigaste kvarstående frågan är hur länge tillväxten i investeringarna i AI-infrastruktur hos mjukvarujättarna kommer att hålla i sig, men det sträcker sig längre än första kvartalet. ”Vi tror att det finns goda utsikter för starka investeringar fram till 2027”, säger han, men utvecklingen från 2028 och framåt är mer osäker.
”Vi vill försäkra oss om att utbyggnaden av AI fortsätter enligt plan, med tanke på de omfattande investeringsplaner som de stora molnföretagen offentliggjorde för ett kvartal sedan”, säger Brian Colello, senioranalytiker på Morningstar, som bevakar halvledarjättarna Nvidia och Intel. ”Vi hör allt oftare talas om brist på serverprocessorer som används inom agentbaserad AI”, säger han. ”Vi skulle vilja få en inblick i Intel och AMD:s prissättning och volymer för dessa produkter.”
Colello tillägger att de höga minnespriserna sannolikt kommer att leda till minskad produktion av enklare datorer och smartphones, ”vilket bör påverka processorförsäljningen negativt på dessa slutmarknader”. Han tror att Qualcomm QCOM kan drabbas särskilt hårt av detta, och att Intel och AMD kan få en del av sin förväntade tillväxt inom serverprocessorer uppvägd av minskade intäkter från processorförsäljning inom datorer och smartphones. ”Slutligen bör AI och industriella slutmarknader stödja tillväxten hos bredbaserade chiptillverkare som Texas Instruments TXN. Efterfrågan på chip för fordonsindustrin bör återhämta sig, men omfattningen och tidpunkten för återhämtningen är fortfarande något osäker, så vi hoppas få mer information om detta”, säger han.
