Det viktigaste i korthet
- Morningstars analytiker säger att de positiva rapporterna för fjärde kvartalet visar att det finns gott om utrymme för AI-handeln att växa, även om teknikaktierna släpar efter.
- Den starka efterfrågan på AI-produkter och infrastruktur bidrog till en kraftig ökning av teknikintäkterna, men det återstår att se hur länge denna utveckling kommer att hålla i sig.
- Mjukvaruföretagen fortsätter att uppleva en obalans mellan vinsttillväxt och aktiekursförluster, och analytiker följer noga om de stora investeringarna i AI kommer att ge långsiktig avkastning.
Att döma av teknikaktiernas rapport för fjärde kvartalet går det starkt för sektorn, där boomen i artificiell intelligens fortsätter att driva tillväxten. Men samma rapporter, tillsammans med prognoser från ett antal viktiga företag, har lämnat investerarna med fler frågor än svar om den långsiktiga lönsamheten av massiva investeringar i AI.
Tekniksektorn hade en skakig start på året och förlorade 5,56 % efter en uppgång på 21,43 % under 2025. Anthropics lansering av ett nytt AI-verktyg i februari fick mjukvaruaktierna att en kraftig nedgång på grund av oro över potentiella störningar i branschen. Investerare är också fortsatt nervösa över huruvida företagen kan omvandla sina betydande AI-investeringar till vinster. Men Morningstars analytiker anser att dessa farhågorna är överdrivna, med tanke på de positiva rapporterna för fjärde kvartalet. ”Klyftan mellan de kortsiktiga fundamentala faktorerna och den långsiktiga oron är enorm”, säger Dan Romanoff.
Medan aktiekurserna för mjukvaruföretag som Microsoft MSFT och Salesforce CRM har fortsatt att uppvisa tvåsiffriga förluster i år, har båda företagen redovisat en uppåtgående vinsttillväxt, stärkt av starka resultat inom AI-tjänster. Nvidia NVDA rapporterade en omsättningsökning på 73 % för fjärde kvartalet jämfört med samma period föregående år, vilket översteg prognosen. Aktiekurserna har dock inte följt denna uppåtgående trend; aktien har hittills i år sjunkit med 1,9 %.
Halvledartillverkarna Monolithic Power Systems MPWR och Broadcom AVGO avslutade också 2025 med högre intäkter än väntat. Bilden är blandad för dessa företag. Medan Monolithic Power har stigit med 21,3 % hittills i år, har Broadcom – som nyligen redovisade starka försäljningssiffror tack vare AI-produkter– tappat 8,3 %.
Medan aktierna fortsätter att falla anser Romanoff att den positiva rapportbilden är en anledning för investerare att hålla kursen i den generellt undervärderade sektorn. ”Trenderna är i stort sett stabila, så även om det kan se ut som om himlen faller ner finns det inga faktiska bevis för att så är fallet”, säger han.
Starka rapporter driver optimism och aktiekurser – för vissa
Medan Nvidia och Broadcom har redovisat starka rapporter samtidigt som aktierna har tappat i värde, har företag inom chip- och halvledarutrustningsbranschen sett en mycket närmare koppling mellan sina resultat och sin marknadsutveckling. Applied Materials AMAT redovisade starka resultat för januari-kvartalet mot bakgrund av ökande AI-investeringar. Aktierna har hittills i år stigit med 36,9 %. I sina senaste rapporter Lam Research LRCX och KLA KLAC båda en tvåsiffrig tillväxt för 2026, driven av ökad efterfrågan och ett begränsat utbud av AI-produkter. Lam-aktien har stigit med 26,9 % under året, medan KLA har stigit med 18,8 %.
Byggandet av datacenter kommer också att driva på efterfrågan på AI-infrastrukturprodukter, inklusive nätverksverktyg och molnbaserade dataprodukter. Morningstars analytiker Brian Colello säger att detta kommer att bidra till att öka vinsttillväxten: ”Vi vet att utbyggnaden av AI-infrastruktur fortfarande är i full gång.”
Precis som AI-tillverkande företag har minnes- och lagringsföretag som Sandisk SNDK och Micron Technology MU sett en kraftig ökning av sina intäkter och aktiekurser. I sina senaste rapporter har båda företagen fördubblat sina konsensusprognoser för tillväxt. Sandisks uppskattat verkligt värde höjdes från 135 dollar till 670 dollar per aktie, en ökning med nästan 400 %. Microns aktiekurs har stigit med 33,0 % i år.
Frågor kvarstår kring långsiktig avkastning
Analytiker säger att den ökande efterfrågan och det begränsade utbudet av AI-produkter är svårt att förutsäga på lång sikt. I en färsk rapport om Sandisks resultat skrev William Kerwin från Morningstar att ett överskott i utbudet eller en korrigering i efterfrågan skulle kunna få allvarliga konsekvenser för vinster och aktier: ”Det största frågetecknet är hur länge denna investering kommer att hålla i sig. Ur min synvinkel kommer utbudsbegränsningarna att hålla igång utvecklingen under åtminstone de kommande två åren.”
Kerwin anser att nyckeln är att teknikföretagen kommersialiserar sina AI-investeringar medan den starka efterfrågan fortsätter att vara en drivkraft. ”Vi kommer att behöva se en ökad monetarisering av AI för att motivera att investeringarna fortsätter att öka från dessa redan höga nivåer”, säger han.
Under 2026 kommer analytiker att undersöka om AI-investeringar kan bli en betydande tillväxtmotor. Förra månaden redovisade Monolithic Power bättre resultat än väntat för fjärde kvartalet, främst tack vare tillväxt utanför AI-området. I en nyligen publicerad rapportsa Kerwin att han förväntar sig att företagets AI-relaterade intäkter kommer att ta ledningen i år. I sin senaste rapport prognostiserade Broadcom 100 miljarder dollar i årliga chipintäkter nästa år, vilket Kerwin ser som ett bevis på att AI-handeln fortfarande har utrymme att växa. ”Vi förväntar oss att AI-tillväxten kommer att bli mer hållbar. Även om det skulle ske en korrigering någon gång i framtiden, förväntar vi oss att tillväxten kommer att fortsätta på lång sikt”, säger han.
Osäkerhet kring omfattningen av AI-utgifter, särskilt för programvara
För mjukvaruföretag har positiva rapporter inte dämpat marknadens skepsis över huruvida massiva investeringar i AI kommer att löna sig på lång sikt. Som ett resultat fortsätter aktierna att falla. Sedan årets början har ServiceNow NOW och Salesforce tappat 26 % vardera. Under samma period har Oracle ORCL tappat 23,4 %, Adobe ADBE 22,6 % och Microsoft 16,3 %.
Men investerarna kanske överreagerar på oron för störningar. Analytiker pekar på de senaste rapporterna som ett tecken på att mjukvarubranschen är sundare än vad aktiekurserna visar. ”Även om aktiekurserna har rasat fortsätter mjukvaruföretagen i allmänhet att redovisa solida resultat”, säger Romanoff.
ServiceNow överträffade intäktsförväntningarna under fjärde kvartalet, medan Salesforce rapporterade intäkter i linje med förväntningarna, med en ökning på 114 % i årliga återkommande intäkter för sina AI-drivna plattformar. Adobe redovisade sitt sjätte kvartalet i rad med högre intäkter än förväntat. Microsofts senaste rapport överträffade prognosen, med en kraftigt ökad efterfrågan på dess Azure AI-tjänster. ”AI börjar nu införas i stora mjukvaruplattformar. Tillväxten är betydande från en mycket liten bas”, säger Romanoff.
Ändå är investerarna inte helt övertygade om att mjukvaruföretag som säkrar miljarder dollar i AI-investeringar är en bra idé. I sin senaste rapport meddelade Microsoft att man planerar investeringar på 37,5 miljarder dollar, en ökning från 22,6 miljarder dollar under samma kvartal förra året. ”[Investeringarna] växer betydligt snabbare än Azure, vilket fortsätter att väcka oro för att Microsoft kan få svårt att få avkastning på sin snabba expansion av datacenter”, skrev Romanoff i en nyligen publicerad not.
Colello påpekar att andra stora teknikföretag i sina senaste rapporter också har meddelat större AI-investeringar än väntat, men med fortsatt osäkerhet kring avkastningen på lång sikt. ”De obesvarade frågorna är fortfarande desamma”, säger han. ”Hur snabbt kommer AI att expandera efter 2026? Användningen av tokens exploderar, men vad är avkastningen på investeringen?”
Eftersom marknaden fortsätter att vända sig bort från teknikaktier trots överlag positiva rapporter, ser Morningstars analytiker möjligheter i nedgången, som gör att sektorn framstår som generellt undervärderad. Idag faller 26 % av de undervärderade aktierna inom tekniksektorn, varav mer än två tredjedelar inom mjukvaruområdet.
