Det viktigaste i korthet
- Sedan Nvidia tillkännagav sin enorma rapport om vinstökning i maj 2023 har halvledarbranschen dominerat tekniksektorn och den amerikanska aktiemarknaden i stort.
- AI-vågen lyfter inte alla båtar. Mjukvaruaktierna fortsätter att halka efter, eftersom marknaden fortfarande är försiktig inför risken för störningar.
- Trots svängningarna i aktiekurserna har värderingarna för ledande företag på den privata marknaden, såsom OpenAI och Anthropic, skjutit i höjden.
Början på AI-boomen brukar spåras tillbaka till lanseringen av ChatGPT 3.5 i november 2022. Men för investerare kan den verkliga startskottet ses som den 24 maj 2023, då Nvidia (NVDA) tillkännagav en kraftig ökning i rapporten och prognos, driven av en enorm efterfrågan på AI, som helt överträffade förväntningarna. Den trenden har fortsatt under de senaste tre åren och fram till denna senaste vecka.
Även om teknikaktier i åratal har varit en viktig drivkraft bakom avkastningen på aktiemarknaden har ledarskapet bland amerikanska aktier genomgått en dramatisk omvandling i och med AI-boomen. Det som inleddes med halvledaraktier för tre år sedan har nu spridit sig till hårdvaruaktier och andra aktier inom teknikinfrastruktur. Under resans gång har även industri- och energisektorn anslutit sig med kraftiga uppgångar. Samtidigt är investerarna på sin vakt mot potentiella förlorare i AI-revolutionen, framför allt mjukvaruaktier.
Intäkterna från AI skjuter i höjden
I maj 2023 stod det klart att AI höll på att omforma branschlandskapet, men omfattningen var ännu inte synlig. Efter att Nvidia publicerat sin rapport reviderade Morningstar och Wall Street sina prognoser för företagets nya AI-chipverksamhet avsevärt. Morningstar höjde sin prognos för den årliga tillväxttakten under fem år för Nvidias intäkter inom datacentersegmentet från 19% till 30%. Den faktiska genomsnittliga tillväxttakten under de senaste tre åren: 142%.
Brian Colello, senior aktieanalytiker på Morningstar, säger att en tydlig indikator på den exponentiella tillväxten har varit intäkterna från grafikprocessorer. Grafikprocessorer är GPU-kretsar från Nvidia och Advanced Micro Devices (AMD), samt de så kallade ”XPU:er” som utvecklats av Broadcom ( AVGO) och som används av bland annat Google.
Nvidia har genererat intäkter på flera miljarder dpllar tack vare sina kraftfulla chip. Företagets intäkter från acceleratörer ökade till 60,4 miljarder USD under det senaste kvartalet som slutade i mars, jämfört med endast 3,4 miljarder USD för tre år sedan – en ökning med 1 600 procent. På onsdagen meddelade Nvidia en omsättning på 81,6 miljarder USD för första kvartalet, vilket ligger långt över konsensusprognosen på 78,0 miljarder USD. Detta drevs till stor del av intäkterna från datacenter på 75,2 miljarder USD, en ökning med 92% jämfört med samma period föregående år.
”Efterfrågan på Nvidias AI-utrustning visar inga tecken på att avta, och företaget gör allt i sin makt för att utöka sin leveranskedja för att möta den oändliga efterfrågan som är kopplad till stora språkmodeller och agentbaserad AI”, skrev Colello i en analytikernot om företagets senaste rapport. ”Nvidias omsättningstillväxt är bred och fördelad över alla kunder, och vinsterna är fortsatt enastående.”
Nvidias framfart visar inga tecken på att avta, och intäkterna från grafikkort förväntas uppgå till över 84,5 miljarder USD vid årets slut. Det skulle innebära en ökning med 65% jämfört med de 51,3 miljarder USD som redovisades i december 2025.
I takt med att efterfrågan på datorkraft har ökat har även andra chiptillverkare börjat dra nytta av detta. Broadcom, den näst största chipleverantören efter Nvidia, har sett sina intäkter från acceleratörer öka med 840,2% mellan kvartalen mars 2023 och mars 2026. Företaget nyligen tillkännagav ett flerårigt avtal om skräddarsydda XPU:er med Meta Platforms META, och förväntas utöka sina partnerskap med Anthropic och OpenAI i år. Broadcoms intäkter från acceleratorer beräknas nå 18,3 miljarder USD vid årets slut, en ökning med 210% jämfört med slutet av 2025.
Samtidigt har AMD sett sina intäkter från acceleratorer öka med 289% från kvartalet mars 2023 till mars 2026. Chipstillverkaren meddelade nyligen att intäkterna för första kvartalet 2026 ökade med 38% jämfört med samma period föregående år. ”AMD redovisade ett fantastiskt kvartal tack vare en stark efterfrågan på serverprocessorer som används inom agentbaserad AI”, skrev Colello i en analytikernot som publicerades strax efter rapporten. ”Höjdpunkten var att AMD fördubblade sin prognos för marknaden för server-CPU:er jämfört med prognosen för bara sex månader sedan.”
Hårdvaruaktierna hänger på
På senare tid har utbyggnaden av infrastrukturen lett till en explosionsartad omsättningsökning för minnesaktier, såsom SanDisk ( SNDK ) och Western Digital (WDC), samt för nätverksföretag som Arista Networks ( ANET ) och Cisco Systems (CSCO). När det gäller Arista och Cisco säger William Kerwin, senior aktieanalytiker på Morningstar: ”Uppgången har varit något försenad jämfört med den inom GPU-sektorn, men har tagit fart under de senaste två åren.”
Den stigande tidvattnet lyfter inte alla båtar
Mot denna bakgrund har Morningstar US Semiconductors Index stigit kraftigt under de senaste tre åren och uppvisat en avkastning på 423,9% sedan maj 2023, vilket vida överstiger avkastningen på 85,6% för Morningstar US Market Index under samma period.
Mjukvaruföretagen har dock fortsatt att halka efter resten av fältet. Avkastningen för branschen för programvarutillämpningar, som omfattar företag som Salesforce (CRM) och Adobe (ADBE), har endast ökat med 17,6% sedan maj 2023. Branschen för mjukvaruinfrastruktur, som omfattar företag som Microsoft (MSFT) och Palantir (PLTR), har ökat med 82,5% under de senaste tre åren
I takt med att investerarnas oro växer för att AI ska kunna störa eller helt ersätta mjukvarubranschen fortsätter dessa aktier att rasa – en påminnelse om att AI-boomen inte har gynnat alla delar av tekniksektorn lika mycket.
Detta framgår tydligt av marknadsvärdena inom tekniksektorn. Halvledarbranschens marknadsvärde har mer än fyrdubblats sedan AI-boomen tog fart och steg till 9,4 biljoner USD i april 2026 från 2,2 biljoner USD i maj 2023. Även om AI-investeringarna har breddat sig bortom halvledarbranschen har branschen fortsatt att växa, och marknadsvärdet har ökat med 13% sedan oktober 2025.
Samtidigt ser det annorlunda ut inom programvarubranschen. Branschens marknadsvärde sjönk till 1,3 biljoner USD i april 2026 från 1,8 biljoner USD i oktober 2025, vilket motsvarar en nedgång på 26 procent på sex månader.
Ökade avkastningar och koncentration på aktiemarknaden
AI-sektorn har varit den dominerande drivkraften bakom avkastningen i investerarnas portföljer. Av US Market Index uppgång på 85,6% sedan maj 2023 kommer 22,76 procentenheter från halvledaraktier – varav 12,2 procentenheter kommer enbart från Nvidia.
Dessa ojämna avkastningar har lett till en historiskt hög koncentration till ett litet antal aktier. Trots att analytikerna upprepade gånger förutspått att uppgången skulle breddas till att omfatta en större grupp av aktier, står de tio största aktierna för mer än en tredjedel av värdet på det amerikanska marknadsindexet, som omfattar 1 161 företag.
AI-handeln bortom teknikaktierna
Även om de stora teknikföretagen – och teknikaktier i allmänhet – har varit de främsta vinnarna i AI-revolutionen, kräver utbyggnaden av datacenter fysiska anläggningar och enorma mängder el. Detta har lett till enorma kursuppgångar för de företag som står i centrum för detta arbete under det senaste året. En av de största vinnarna har varit energileverantören Bloom Energy (BE), vars aktier har skjutit i höjden med över 240% under de senaste sex månaderna. Företaget meddelade nyligen att intäkterna under första kvartalet ökade med 130% jämfört med samma period föregående år.
Andra företag som gynnas av boom i AI-infrastrukturen är bland annat bygg- och energileverantören Caterpillar (CAT), som räknar med att försäljningen inom kraftproduktion ska tredubblas i år jämfört med 2024. ”Utvecklingen är bred, även om datacenter är en viktig drivkraft”, sade Morningstar-analytikern George Maglares i en nylig analytikerrapport efter Caterpillars senaste rapport. ”Företaget utökar sin adresserbara marknad till att omfatta primära kraftlösningar utöver reservgeneratorer. Omfattningen och hastigheten på dessa förändringar vittnar om förvaltarens förtroende och insikt i efterfrågan.”
Även leverantörerna av datacenterutrustning Quanta Services (PWR) och MasTec (MTZ) har sett sina avkastningar stiga med över 300 % sedan maj 2023. Avkastningen för energileverantören Generac Holdings (GNRC) har ökat med 117,9% under de senaste tre åren.
Tack vare AI kan enhörningar flyga
I takt med att AI-handeln har utvecklats på den öppna marknaden har effekterna märkts tydligt bland privatägda företag – däribland de två största AI-företagen, OpenAI och Anthropic. Enligt PitchBook har OpenAI:s värdering på den privata marknaden skjutit i höjden till 852 miljarder USD i slutet av mars, jämfört med 86 miljarder USD i januari 2024. Anthropic värderades till 900 miljarder USD den 15 maj, jämfört med 21 miljarder USD i juli 2024.
I ett bredare perspektiv har dessa värdestegringar fångats upp i Morningstar PitchBook Global Artificial Intelligence Index, som följer de största privatägda, riskkapitalfinansierade AI-företagen med ett värde på minst 1 miljard USD. Jämförelseindexet är Anthropic och OpenAI de två största aktörerna, följt av kinesiska ByteDance, Stripe och Databricks. Jämförelseindexet har stigit med mer än 250% under de senaste tre åren och har mer än fördubblats under det senaste året.
