Novo Nordisks rapport: Prispressen ökar i takt med framgången för det orala läkemedlet och ännu ett missat mål för Cagrisema

Viktiga Morningstarbetyg för Novo Nordisk

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : DKK 285
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Bred
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hög

Vår syn på Novo Nordisks rapport

Novo Nordisk ( NOVO B ) uppvisade en justerad omsättningstillväxt på 6 % och en justerad rörelseresultatstillväxt på 8 % under andra kvartalet. Ledningen höjde sin prognos för 2026, vid konstanta valutakurser, för omsättning och rörelseresultat till mellan oförändrat och en nedgång på 6 %. Aktierna i Köpenhamn föll med 4 % den 5 augusti.

Varför det är viktigt: Novos höjning av prognosen verkar ta hänsyn till de starka resultaten hittills i år, men företaget går mot en svårare andra halvår, där generiska semaglutid redan lanseras i Brasilien och Kanada samt en ökande penetration av billigare, orala läkemedel som betalas kontant globalt.

• Lanseringarna av Wegovy-tabletterna i USA och Storbritannien har varit tydliga framgångar volymmässigt i år, men drar ned företagets totala prissättning för läkemedel mot fetma. Vi tror att tillgången till läkemedel mot fetma via Medicare under andra halvåret och lanseringen av Wegovy-tabletterna i Tyskland i september kan driva tillväxten, baserat på optimistiska kommentarer om kapaciteten.
• Novo verkar också anpassa priserna på generiska läkemedel till rabattkortsprogrammen i Kanada, en strategi som kan bidra till att bevara intäkterna men som kan tynga marginalerna ytterligare i takt med att tillgången till generiska läkemedel ökar.

Slutsats: Vi sänker vårt uppskattade verkliga värde för Novo Nordisk, som har en bred vallgrav, till 285 DKK/44 USD från 311 DKK/48 USD efter att ha justerat ned vår långsiktiga prognos för bruttomarginalen och försäljningsförväntningarna för cagrisema, samt något sänkt våra tillväxtantaganden för fas 2.

• Cagrisemas nedslående resultat från Reimagine 4-studien (som inte visade icke-underlägsenhet jämfört med Mounjaro vad gäller blodsockerkontroll) följer på misslyckandet mot Zepbound när det gäller viktminskning i Redefine 4-studien tidigare i år, vilket gör kampen mot Lillys etablerade produkt svårare.
• Vi ser nu att bruttomarginalerna kommer att stabiliseras på en nivå i mitten av 70-talet (en nedgång från vårt tidigare antagande om höga 70-talet) med tanke på det ökade beroendet av billigare tablettalternativ inom kontantbetalningskanalen, vilket ytterligare understryks av de nedslående resultaten för det injicerbara cagrisema. Aktierna framstår som övervärderade vid de senaste kurserna.