Novo Nordisk: EU:s godkännande av Wegovy-tabletten ökar affärsmöjligheterna, men kontantbetalningar ökar den systematiska risken

Viktiga Morningstarbetyg för Novo Nordisk

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : DKK 311
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Bred
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hög

Novo Nordisk NOVO B fick den 15 juli godkännande från Europeiska kommissionen att marknadsföra Wegovy-tabletten som behandling mot fetma och övervikt. Aktierna steg med 3 %.

Varför det är viktigt: Med hård konkurrens från Eli Lilly inom kategorin injicerbara GLP-1-läkemedel och flera nedslående resultat för Novos främsta kandidat i utvecklingsportföljen, cagrisema, är tillväxten för Wegovy-tabletten en ljuspunkt i Novos utsikter på kort sikt.

• Wegovy-tabletten, som redan lanserades i USA i januari, i Förenade Arabemiraten i juni och tidigare denna månad i Storbritannien, är nu redo att lanseras i fler europeiska länder under andra halvåret 2026.
• De flesta internationella lanseringarna är helt inriktade på privat försäljning, vilket bygger vidare på framgången med kontantbetalningar på den amerikanska marknaden, där försäljningen är mer jämnt fördelad mellan försäkringsbaserad och privat försäljning med kontantbetalning.

Slutsatsen: Vi har visserligen höjt vår globala försäljningsprognos för Wegovy-tabletten fram till 2030 till 11 miljarder USD (från 9 miljarder USD), men vi har samtidigt beaktat den högre systematiska risken kopplad till den växande andelen kontantbetalningar och sänker därför vårt uppskattade verkliga värde för Novo Nordisk till 311 DKK/48 USD från 343 DKK/54 USD.

• Efter att ha omvärderat Novo Nordisks riskprofil har vi höjt vår WACC-uppskattning till 8,0 % från 7,2 %. Vår beta på 0,7 återspeglar en kombination av bioläkemedelsbranschens generellt defensiva karaktär, den kontantbetalda GLP-1-marknadens diskretionära karaktär samt Novos egna fundamentala faktorer och marknadsavkastning.
• Separat har vi sänkt vårt Morningstar Rating för Novo till ”Standard” från ”Exemplary”, efter att ha beaktat företagets senaste resultat när det gäller externa affärer (särskilt Catalent) som kanske inte har bidragit till det långsiktiga värdet i lika hög grad som investeringar i nya kandidater i pipelinen.

Helhetsbild: Även om vi är mer optimistiska när det gäller Novos förmåga att dra nytta av efterfrågan på Wegovy-tabletten, anser vi att aktien verkar övervärderad med tanke på en mycket konkurrensutsatt marknad, osäkerheter kring patent och produktportföljen samt en högre känslighet för konjunkturen än hos de flesta andra bioläkemedelsföretag.