Den 6 november tillkännagav Novo och Lilly ett avtal med Trump-administrationen om att sänka priserna på läkemedel mot fetma i flera kanaler i utbyte mot utökad tillgång till Medicare och en tullfrist. Båda fick nationella prioriteringskuponger. Lilly offentliggjorde också fas 2-data för amylinläkemedlet eloralintide.
Varför det är viktigt: Dynamiken på marknaden för diabetes- och fetmabehandlingar förändras snabbt trots att det endast finns två aktörer för närvarande, med en växande direktförsäljningskanal till patienter, konkurrens från icke-märkta sammansatta versioner av Novo- och Lilly-läkemedel och flera utmanare som gör framsteg i kliniska prövningar.
- Vi uppskattar att kardiometaboliska peptidhormoner som GLP-1, glukagon och amylinagonister kommer att utgöra en marknad värd 180 miljarder dollar år 2034, där Lilly behåller mer än hälften av marknaden men där det fortfarande finns betydande försäljningsmöjligheter för andra differentierade läkemedel.
Slutsats: Vi sänker vårt uppskattade verkliga värde för Novo Nordisk från 458 DKK/71 USD till 423 DKK/66 USD per aktie och höjer vårt uppskattade verkliga värde för Eli Lilly från 700 USD till 770 USD per aktie. Även om vågskålen nu lutar mer åt Lillys håll, anser vi att marknaden fortfarande övervärderar Lilly och underskattar Novos långsiktiga potential.
- För Novo, med prisavtalet från den 6 november, flyttar vi fram det tryck vi hade inkluderat i 2027 med ett år. Positiva data för eloralintide ledde oss att justera ned vår antagande om cagrisema, och Lillys kupong för en snabbare granskning av orforglipron ledde oss att justera ned lanseringsfördelen för oral semaglutide.
- För Lilly har vi också justerat för tidigare prispress, men vi har samtidigt höjt våra försäljningsprognoser för eloralintide avsevärt och även höjt orforgliprons potential i USA.
Helhetsbild: Även om prispressen kommer ett år tidigare än vi hade förväntat oss för dessa två företag med bred vallgrav, tror vi att lägre priser kommer att bidra till att kontrollera marknaden för sammansatta läkemedel.
- Högre priser kommer sannolikt att bibehållas på den kommersiella försäkringsmarknaden, vilket skyddar försäljningen inom andra indikationer än fetma, såsom MASH och sömnapné.
