Netflix maakt op 21 oktober de resultaten over het derde kwartaal van 2025 bekend. Dit zijn volgens Morningstar de belangrijkste punten van aandacht in de resultaten en vooruitzichten van het aandeel Netflix.
Belangrijke Morningstar-kengetallen voor Netflix
- Morningstar-rating: ★
- Fair Value Estimate: $750,00
- Morningstar Uncertainty Rating: Hoog
- Economic Moat: Beperkt
Publicatiedatum van de resultaten
- Dinsdag 21 oktober, nabeurs
Aandachtspunten in de derdekwartaalcijfers van Netflix
- Het is interessant om te kijken aan welke kant van de 15% de omzetgroei in de VS en Canada is uitgekomen. Na prijsstijgingen in het eerste kwartaal en de aanzienlijke groei van het aantal abonnees in het vierde kwartaal van vorig jaar, is hoge groei zeker. Dus die grens van 15% biedt inzicht in het verloop van het abonnementenbestand.
- We volgen ook de groeicijfers in internationale regio’s, vooral in Azië en de Pacific, omdat we denken dat internationale markten cruciaal zijn om de groei volgend jaar op peil te houden. In de Verenigde Staten is de ruimte voor nieuwe abonnees beperkt en het effect van de recentste prijsstijging is dan uitgewerkt.
- De prognoses van afgelopen kwartaal duidden op lagere marges in de tweede helft van dit jaar. Omdat het lastig zal zijn om de recente omzetgroei vol te houden, is een grotere margeverbetering naar onze mening noodzakelijk om de huidige waardering te rechtvaardigen.
- Ondanks de koersdaling afgelopen kwartaal, beschouwen wij Netflix nog steeds als een sterk overgewaardeerd aandeel. Het is een toonaangevend bedrijf, maar wij denken dat de verwachte omzet- en winstgroei de extreem hoge waardering niet rechtvaardigen.
Fair Value-schatting voor het aandeel Netflix
Met zijn waardering van 1-ster vinden wij dat het aandeel Netflix behoorlijk ondergewaardeerd is vergeleken met onze inschatting voor de lange termijn van de Fair Value van 750 dollar per aandeel. Dat komt neer op een multiple van 29 keer maal onze winstprognose voor 2025. Wij verwachten een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van ongeveer 10% in een periode van vijf jaar op basis van Netflix’ mogelijkheden om zijn ledenbestand uit te breiden, de prijzen te verhogen en advertentie-inkomsten binnen te halen met abonnees die kiezen voor goedkopere abonnementen waarbij zij advertenties te zien krijgen. Wij denken dat er nog ruimte is voor een aanzienlijke margeverbetering, aangezien internationale markten volwassen worden en van schaalvoordelen profiteren.
Lees meer over de Fair Value Estimate van Netflix.
Beoordeling van Economic Moat
Wij kennen Netflix een Narrow Moat toe op basis van zijn immateriële activa en netwerkvoordelen. Netflix heeft twee belangrijke voordelen die het onderscheiden van andere streamingdiensten. Ten eerste heeft het geen verouderde bedrijfsonderdelen die in waarde dalen naarmate consumenten overschakelen op nieuwe manieren om thuis video’s te bekijken. Daardoor kan het zich volledig richten op zijn kernactiviteit: streaming.
Ten tweede was Netflix een pionier binnen de sector, waardoor het een grote voorsprong had bij het werven van abonnees en het overwinnen van de enorme kasverliezen die in de eerste fase noodzakelijk waren om een succesvolle streamingdienst op te bouwen. Dit abonneebestand is van cruciaal belang geweest bij het creëren van een positieve spiraal voor Netflix, waarvan wij denken dat slechts een klein aantal concurrenten die zou kunnen doorbreken. Dat is het enige wat het vermogen van Netflix zou temperen om in de nabije toekomst bovengemiddeld hoge rendementen te behalen.
Lees meer over de Economic Moat van Netflix.
Financiële kracht
Netflix verkeert in een gezonde financiële positie. Het bedrijf had afgelopen juni een netto schuld/ebitda-ratio van minder dan 1,0, 8,3 miljard dollar aan contanten en een totale schuld van 14,5 miljard dollar. Nog belangrijker is dat Netflix in onze ogen de tijd dat het grote bedragen uitgaf achter zich heeft gelaten, waardoor het bedrijf een sterke kasreserve overhoudt nadat het zijn contentbudget heeft gefinancierd. Zelfs met die uitgave van bijna 18 miljard dollar verwachten wij in 2025 een vrije kasstroom van meer dan 9 miljard dollar. Wij denken dat de vrije kasstroom tijdens onze prognoseperiode elk jaar verder zal toenemen.
Netflix keert geen dividend uit en wij verwachten ook niet dat dit in de nabije toekomst wél zal gebeuren. Het bedrijf heeft wel een aandeleninkoopprogramma, waar een deel van de kasstroom naar toe zou moeten gaan. We verwachten geen grote overnames, aangezien die nooit deel hebben uitgemaakt van Netflix’ strategie, maar denken dat het bedrijf flexibel genoeg is om aantrekkelijke kansen te benutten als die zich voordoen. We verwachten geen problemen bij het herfinancieren van leningen. Bijna de helft van Netflix’ schulden loopt af in 2028, verdeeld over twee jaarlijkse termijnen, en leningen ter waarde van nog eens 6 miljard dollar vervallen in de twee jaar daarna.
Lees meer over de financiële kracht van Netflix.
Risico en onzekerheid
Onze Uncertainty Rating voor Netflix is hoog, vooral gezien de voortdurend veranderende markt voor streamingmedia en de extra concurrentie waarmee Netflix nu te maken heeft. Volgens ons is het enorme succes van Netflix grotendeels te danken aan zijn aanvankelijke positie als pionier in de streamingindustrie en aan het feit dat het zijn bedrijfsmodel succesvol heeft aangepast aan ontwikkelingen in de sector. Dit terwijl traditionele mediabedrijven zich toen nog grotendeels op hun oude activiteiten richtten.
Maar het speelveld is veranderd, aangezien bijna alle grote mediaconcerns nu hun eigen zelfstandige streamingdienst hebben. Daarnaast richt Netflix zich meer op winstgevendheid en het genereren van inkomsten dan in het begin, wat betekent dat de prijzen voor consumenten de afgelopen jaren aanzienlijk zijn gestegen. Klanten hebben nu meer keuze uit streamingabonnementen en de prijs die zij betalen, is niet langer iets waar ze amper bij hoeven stil te staan. Naarmate de streamingdiensten van concurrenten volwassen worden, kunnen zij hun diensten bundelen – met of zonder Netflix – of aanbieden als aanvulling, voor abonnees van een traditioneel betaalpakket voor lineaire televisie. Dat kan Netflix niet. Door deze ontwikkelingen wordt het mogelijk in de toekomst voor Netflix moeilijker om zijn abonneebestand te vergroten of om evenveel per abonnee te blijven verdienen.
Lees meer over de risico’s en onzekerheden van Netflix.
NFLX-bulls zeggen:
- Netflix heeft al een enorm klantenbestand en winstgevendheid opgebouwd. Dit voordeel ten opzichte van concurrenten vergroot de kans dat de huidige positieve spiraal blijft bestaan. Die bestaat eruit dat Netflix meer content creëert en daardoor nog meer abonnees aantrekt en de huidige behoudt.
- Door abonnementen op advertentiebasis zal Netflix een nieuw publiek bereiken en genereert het een belangrijke nieuwe bron van inkomsten.
- Netflix heeft veel mogelijkheden om te groeien op internationale markten waar het al veelbelovend is met lokale content.
NFLX-bears zeggen:
- Netflix heeft te maken met concurrenten die er in het verleden niet waren. Nu consumenten kunnen kiezen uit meerdere hoogwaardige streamingdiensten, is de kans groter dat sommigen hun abonnement op Netflix opzeggen.
- De Amerikaanse tak van Netflix is volwassen en heeft een zeer hoge penetratiegraad onder huishoudens. Dat betekent dat prijsverhogingen een groter onderdeel zullen moeten worden van toekomstige groei.
- Netflix zal meer moeten investeren in content – onder andere door middel van sportrechten en door lokale investeringen in het buitenland – om ledental en de prijzen in hetzelfde tempo te laten groeien als in het verleden, toen het nog kleiner was en minder concurrentie had.
Dit artikel is samengesteld door Tom Lauricella.
