Prima cijfers Netflix, maar niet iets om enthousiast over te worden

Belangrijke kengetallen over Netflix van Morningstar

• Fair Value Estimate
  : USD 80
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Beperkt
• Morningstar Uncertainty Rating: Groot

Wij vinden de cijfers van Netflix goed

De resultaten van Netflix NFLX waren goed: de omzet (13% gestegen vergeleken met vorig jaar) en de bedrijfswinst (+11%) voldeden aan de verwachtingen. Het bedrijf handhaafde zijn prognoses voor heel 2026. Ook publiceerde het een verslag over de kijkcijfers in de eerste helft van dit jaar. Die gaat het pas vanaf volgend jaar jaarlijks publiceren.

Waarom dit belangrijk is: Netflix is vorig jaar gestopt met het publiceren van kengetallen over abonnees. Dat deed het net op het moment dat wij verwachtten dat de groei van het aantal abonnees zou gaan afnemen. Het besluit van de directie om minder transparant te zijn, versterkt dit vermoeden. Wij geloven dat het de voornaamste reden is waarom de koers nabeurs zo hard is gedaald.

• De communis opinio is dat de bedrijfsresultaten van Netflix verslechteren. Het besluit van het management om het kijkcijferrapport in te perken, zal die gedachte alleen maar versterken. In onze ogen is dat de belangrijkste reden waarom de koers ruim 10% is gedaald na sluitingstijd van de beurs.

Conclusie: Wij blijven bij een Fair Value Estimate van 80 dollar per aandeel. De markt lijkt het met ons eens dat Netflix moeite zal hebben om op de lange termijn een omzetgroei van meer dan tien procent te houden, zoals het zelf verwacht. Wel is nu volgens ons sprake van een overdreven correctie.

• Het aandeel is redelijk gewaardeerd gezien de kasstroom en groeit die het genereert. Het staat nu onder twintig maal de verwachte winst voor dit jaar. Wij verwachten dat de winst elk jaar sneller zal blijven groeien dan de omzet.

Belangrijkste cijfers: De omzetgroei was afgelopen kwartaal op jaarbasis in alle regio’s hoger dan tien procent, variërend van 10% in de VS tot 17% in Latijns-Amerika en Europa, het Midden-Oosten en Afrika.

• We verwachten dat de omzetgroei de komende jaren verder zal vertragen. Maar de kans dat het aantal abonnees zal blijven groeien buiten de VS en dat de advertentie-inkomsten hoger zullen uitpakken, zou moeten voorkomen dat de omzetgroei onder de 4 à 6% zakt, zelfs in slechte jaren.
• De winstmarge is vergeleken met dezelfde periode vorig jaar 70 basispunten gedaald, maar de contentkosten worden dit jaar boekhoudkundig meer verwerkt tijdens in de eerste jaarhelft. De winstmarges zullen dit jaar naar verwachting nog steeds met twee procentpunt stijgen.