Metriche chiave di Morningstar per BlackRock European Equity Income Fund
- Morningstar Medalist Rating: Bronze
- Pilastro del processo: Sopra la media
- Pilastro “Persone“: Sopra la media
- Pilastro della società madre: Sopra la media
Il BGF European Equity Income continua a essere ben supportato da un gruppo coeso e competente, che garantisce una solida esecuzione del processo distintivo e collaudato del fondo, anche se il nuovo duo di gestione abbia alle spalle un periodo di collaborazione relativamente breve.
Andreas Zoellinger, un investitore veterano nel settore azionario europeo all’interno del team fondamentale azionario europeo di BlackRock, si è ritirato all’inizio del 2025 dopo una carriera di successo di oltre 20 anni presso l’azienda. A sostituirlo alla guida delle strategie orientate al reddito del gruppo è stato Stuart Brown, che è entrato in BlackRock proveniente da Abrdn nel luglio 2024 — il primo gestore di portafoglio esterno mai reclutato dal gruppo.
Brown vanta circa un decennio di esperienza nel settore degli investimenti ed è stato coinvolto nella gestione di portafogli azionari europei dal 2016. Più recentemente, dal 2021 ha co-gestito una strategia orientata al reddito per l’Europa (escluso il Regno Unito) ottenendo risultati solidi. Lo stile di investimento di Brown si adatta bene all’approccio flessibile e incentrato sul reddito applicato in questo caso.
E’ entrato a far parte del team come co-gestore al fianco di Brian Hall, nominato per questa strategia nel marzo 2021, garantendo così continuità. Il cambio al timone e l’integrazione di Brown nel team più ampio sono fonte di incertezza, ma la consistente piattaforma europea di BlackRock rimane una risorsa preziosa per i gestori di portafoglio, rappresentando una solida base per l’intera gamma di strategie. Il team è cresciuto fino a contare circa 20 analisti e gestori di portafoglio. Sebbene si tratti di un ambiente altamente performante ed esigente con un turnover superiore all’ideale, le diverse capacità intellettuali del team favoriscono prospettive ampie e approfondite.
Come viene costruito il portafoglio del fondo BlackRock European Equity Income
Una caratteristica interessante di questo fondo rispetto ai suoi concorrenti è il suo approccio più agnostico in termini di stile e conservativo. Nella selezione dei titoli, i gestori privilegiano la qualità e la resilienza rispetto al rendimento, pur tenendo d’occhio la crescita. L’obiettivo è quello di ottenere almeno il 115% del rendimento dell’indice MSCI Europe, mantenendo il beta ex ante al di sotto di 1.
L’approccio è flessibile ma comunque orientato alla qualità. I gestori costruiscono un portafoglio concentrato composto da 40-50 titoli, controllando il rischio attraverso un equilibrio tra società di qualità in grado di aumentare i propri dividendi e opportunità sottovalutate ad alto rendimento. Zoellinger ha costruito un track record a lungo termine eccezionale nel corso del suo mandato.
I rendimenti del fondo, misurati attraverso la classe di azioni D2, hanno superato circa il 95% dei fondi della stessa categoria negli ultimi 10 anni fino a giugno 2024. La strategia ha generalmente tenuto bene quando i mercati sono scesi, ma le sue persistenti inclinazioni fattoriali possono rappresentare a volte un ostacolo, specialmente quando i titoli value guidano il mercato. Nel complesso, la combinazione collaudata di qualità, yield e crescita ha dato buoni risultati agli investitori nel tempo e prevediamo che l’approccio rimarrà sostanzialmente coerente in futuro. Detto questo, con il cambio al timone, la rilevanza del track record storico del fondo diminuisce, poiché l’operato dei gestori è meno collaudato in questa fase.
Le performance di BlackRock European Equity Income Fund
La performance della strategia durante il mandato di Andreas Zoellinger è stata molto solida. Sebbene parte del track record sia stato costruito in collaborazione con l’ex co-gestore Alice Gaskell, Zoellinger ha continuato a ottenere risultati eccellenti dopo la sua partenza. Questi risultati sono ancora più impressionanti date le caratteristiche difensive della strategia e il fondo ha generalmente tenuto bene quando i mercati sono scesi. Detto questo, l’orientamento del team verso la qualità ha beneficiato di un vento relativamente favorevole per gran parte dell’ultimo decennio, anche se più recentemente questo si è trasformato in un vento contrario.
Data l’enfasi sulla qualità rispetto al yield nella selezione dei titoli, la strategia tende ad essere meno orientata verso i segmenti value del mercato, il che si è rivelato un ostacolo significativo quando i titoli value hanno registrato buoni risultati. Nel 2016, ad esempio, il fondo si è classificato nell’ultimo decile della categoria e la sua performance è stata deludente anche nel 2018. Dato lo stile più orientato alla crescita rispetto ai concorrenti, non sorprende che il fondo abbia registrato un ritardo significativo nel 2022, quando i titoli value hanno sovraperformato in modo massiccio. La perdita dell’11,2% del fondo è stata superiore al calo dell’8,4% della media della categoria ed è rimasta significativamente indietro rispetto alla modesta perdita dell’1,8% dell’indice Morningstar Developed Europe dividend yield, il che illustra i rischi di questo approccio distintivo. I risultati del fondo sono tuttavia migliorati nel 2023, grazie a scelte generalmente positive in diversi settori, anche se le decisioni del team nel settore assicurativo hanno pesato negativamente, e la sua performance è rimasta superiore a quella dei concorrenti e dell’indice di categoria nel 2024. Detto questo, riteniamo che il track record a lungo termine della strategia debba essere preso con le pinze, dati i cambiamenti al timone.
