Intesa Sanpaolo ISP pubblicherà i conti del primo trimestre il prossimo 8 maggio. Ecco il parere di Morningstar su cosa aspettarsi dalla trimestrale dell’azienda.
Metriche chiave di Morningstar per Intesa Sanpaolo
- Fair Value Estimate: EUR 5.00
- Morningstar Rating: ★★
- Economic Moat: Assente
- Morningstar Uncertainty Rating: Alto
Intesa Sanpaolo pubblicherà i risultati del primo trimestre 2026 il prossimo 8 maggio. L’utile netto previsto per il 2026 si aggira intorno ai 10 miliardi di euro, trainato dalla crescita delle commissioni e dei ricavi assicurativi, da costi stabili e da un basso costo del rischio. Il primo trimestre rappresenterà un banco di prova per la significatività di tali previsioni in un contesto di mercato più difficile rispetto a quanto ipotizzato dal management al momento della presentazione del piano aziendale 2026-2029 a febbraio.
Il piano di Intesa pone le commissioni al centro della sua strategia di crescita dei ricavi, puntando a un tasso di crescita annuo composto del 4%, una cifra che il management stesso ha definito prudente. Tale prudenza viene messa alla prova prima del previsto. I mercati azionari europei hanno avuto un inizio d’anno debole. Mercati più deboli riducono il valore degli asset gestiti da Intesa per conto dei clienti, con conseguente riduzione delle commissioni di gestione e maggiore difficoltà nel conseguire i compensi di performance. I dati sui flussi di Morningstar indicano che marzo è stato uno dei peggiori mesi per i flussi di gestione patrimoniale in Europa degli ultimi tempi, e Intesa non fa eccezione.
Il management prevede una crescita del margine di interesse netto nel 2026 rispetto al 2025, supportata dal portafoglio di copertura dei depositi e da una graduale ripresa dei volumi di erogazione dei prestiti. Il contesto dei tassi di interesse si è sostanzialmente evoluto in linea con le ipotesi del piano: l’Euribor ha continuato a scendere, ma senza un’ulteriore brusca flessione. Il primo trimestre dovrebbe confermare che il margine di interesse netto ha toccato il punto più basso, in linea con quanto anticipato dal management durante la conference call del terzo trimestre 2025.
Nulla nell’attuale contesto macroeconomico indica un deterioramento significativo della qualità degli attivi italiani. La questione più importante in merito al costo del rischio è di natura prospettica: se il conflitto in Medio Oriente dovesse intensificarsi ulteriormente, l’aumento dei prezzi dell’energia graverebbe sulle famiglie e sulle imprese italiane, esercitando pressione sui costi del credito. Anche un’inflazione più elevata eserciterebbe una pressione al rialzo sulla crescita dei costi.
La strategia di investimento di Intesa si basa su un modello di business meno sensibile alle variazioni dei tassi di interesse e più orientato alle commissioni rispetto alla maggior parte dei concorrenti europei, su un basso costo del rischio e sull’impegno a restituire 50 miliardi di euro agli azionisti nel periodo di validità del piano. Nulla di tutto ciò è cambiato. Tuttavia, un primo trimestre difficile per i mercati e la raccolta ci ricorda che l’ambizione di crescita delle commissioni, per quanto prudentemente formulata, non è immune al ciclo economico. Il modo in cui il management descriverà il portafoglio ordini per il resto dell’anno sarà tanto importante quanto i dati del primo trimestre.
