Résultats de West Fraser : l’amélioration de la demande éclipsée par les difficultés d’accès au logement

Indicateurs clés Morningstar pour West Fraser

• Estimation de juste valeur
  : 110 $ CA
• Cote Morningstar
  : ★★★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Aucune
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Élevée

Notre avis sur les résultats de West Fraser

West Fraser (WFG) a affiché un BAIIDA négatif de 66 $ US au premier trimestre, contre un résultat négatif de 79 $ US au quatrième trimestre 2025. En excluant les 114 $ US de droits de douane non monétaires imposés par le département américain du Commerce sur le bois d’œuvre résineux en 2024, annoncés le 16 avril, le BAIIDA ajusté s’élevait à 48 $ US.

Pourquoi c’est important : hors droits de douane, l’amélioration de 127 millions de $ US par rapport au quatrième trimestre provient des contributions des trois segments, la demande ayant repris grâce à l’amélioration des conditions météorologiques. Le pin jaune du Sud a connu un équilibre offre/demande bien meilleur qu’au second semestre 2025.

• La demande de logements reste toutefois modérée, car l’accessibilité financière des logements pour les consommateurs reste difficile et la guerre en Iran apporte davantage d’incertitude sur le marché. À long terme, les variables liées au logement, telles que l’âge des logements aux États-Unis, semblent favorables à la demande de bois, mais l’année 2026 est plus incertaine.
• Le BAIIDA ajusté de l’Europe, à 10 millions de $ US, a atteint son plus haut niveau trimestriel depuis le deuxième trimestre 2023 et a plus que doublé par rapport aux 4 millions de $ US du quatrième trimestre 2025. Le marché a connu une amélioration de la demande ainsi qu’une hausse des prix.

Conclusion : nous maintenons inchangée notre estimation de juste valeur de West Fraser Timber, sans avantage concurrentiel durable. Nous voyons un potentiel de surprises positives pour les trimestres à venir de 2026, mais nous pensons que l’inflation américaine constitue un facteur imprévisible majeur pour les bénéfices, tant en ce qui concerne la demande de logements que les coûts des intrants tels que la résine.

• La direction contrôle ce qu’elle peut contrôler en matière de coûts, mais la demande sur le marché final échappe à son contrôle. Les constructeurs de maisons semblent disposés à continuer d’offrir des incitations, ce qui peut attirer les acheteurs et, par conséquent, maintenir la demande de bois.
• La résine représente environ 25 % des coûts des intrants pour les panneaux à copeaux orientés (OSB), c’est pourquoi West Fraser travaille avec ses fournisseurs pour trouver la méthode de production la plus optimale, car il existe plusieurs façons de fabriquer des OSB. La société dispose également d’une liquidité totale d’environ 900 millions de $ US pour faire face aux futurs vents contraires macroéconomiques.

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