Résultats de Canfor : la faible demande en bois d’œuvre en Amérique du Nord continue d’affecter les résultats

Indicateurs clés Morningstar pour Canfor

• Estimation de juste valeur
  : 17 $ CA
• Cote Morningstar
  : ★★★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Aucune
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Élevé

Notre avis sur les résultats de Canfor

Canfor CFP a annoncé une perte d’exploitation ajustée de 145 $ CA au quatrième trimestre 2025, contre une perte de 82 $ CA au trimestre correspondant de l’année précédente. Cette perte s’explique par l’instauration d’un nouveau droit de douane de 10 % par les États-Unis, la baisse de la demande en Amérique du Nord et les temps d’arrêt liés à la maintenance saisonnière normale.

Pourquoi c’est important ? Les difficultés de Canfor dépassent ce qu’elle peut contrôler, avec le ralentissement du marché immobilier américain et les droits de douane. Comme annoncé le 17 février, la société a enregistré une charge de dépréciation hors trésorerie de 320,4 millions de $ CA, dont 213,9 millions pour le bois d’œuvre, 54 millions pour la pâte à papier et 52,5 millions pour la radiation d’un actif d’impôt différé.

• Quelques points positifs ont toutefois été observés pour le bois d’œuvre, avec une augmentation des expéditions vers l’Europe par rapport au troisième trimestre à la fin des fermetures estivales, ainsi qu’un trimestre complet depuis l’acquisition de Hedin en septembre. La faiblesse des stocks nord-américains due à la réduction de la production industrielle a entraîné une légère hausse des prix vers la fin du trimestre.
• Canfor va bientôt acquérir les 45,2 % de Canfor Pulp Products qu’elle ne détient pas encore, comme indiqué dans notre note du 4 décembre. Canfor a déclaré le 6 mars qu’il était très probable que CPPI ne respecte pas ses engagements financiers au 31 mars si les actionnaires rejetaient l’acquisition lors du vote du 6 mars.

Conclusion : nous maintenons notre cote de bastille économique à « Aucune » et notre estimation de juste valeur à 17 $ CA par action, mais nous réévaluerons toutes les données utilisées dans notre modèle après avoir actualisé celui-ci d’un an. Canfor se trouve dans une situation difficile, 2026 ne devant pas être une année très favorable selon nous, mais elle dispose d’une liquidité totale de 1,2 milliard de $ CA.

• L’accord avec CPPI ne devrait pas empêcher Canfor de réaliser une acquisition en 2026, si l’occasion se présente, car nous estimons que le coût sera d’environ 15 millions de $ CA. Le budget d’investissement de Canfor pour 2026 est d’environ 210 millions de $ CA, dont 40 % sont discrétionnaires.
• Nous constatons un risque macroéconomique accru aux États-Unis compte tenu des mauvais résultats du rapport sur l’emploi de février et de la menace que représente la guerre en Iran pour la confiance des consommateurs. Bien que nous ne considérions pas que Canfor soit en danger, nous avons de faibles attentes pour les résultats de 2026.

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