Puntos clave
- Los fondos gestionados de forma pasiva siguen obteniendo mejores resultados en las categorías de renta variable desarrollada de gran capitalización, según muestra el Barómetro Activo/Pasivo.
- Los gestores activos disfrutan de oportunidades significativas en los segmentos de renta fija, mercados emergentes y acciones de menor capitalización.
- Los costes son un factor crucial, y los fondos activos con comisiones bajas son los que más probabilidades tienen de triunfar frente a sus rivales pasivos.
El informe Barómetro activo/pasivo 2025 de Morningstar, que analiza comparativamente cerca de 32.000 fondos activos y pasivos domiciliados en Europa, muestra una clara dualidad en la cobertura de la gestión de fondos. Si bien la gestión activa prosperó en la renta fija y en algunos segmentos de la renta variable, como los mercados emergentes, los retos estructurales siguieron siendo mayores en las acciones de gran capitalización de los mercados desarrollados, donde predominó la gestión pasiva.
Para los inversores, las conclusiones del informe de 2025 refuerzan la importancia de tener en cuenta los costes, las expectativas específicas de cada categoría y los horizontes temporales a la hora de elegir entre estrategias activas y pasivas. En todas las clases de activos, las comisiones desempeñan un papel fundamental a la hora de determinar el éxito a largo plazo. Los fondos activos con las comisiones más bajas obtuvieron sistemáticamente tasas de éxito a largo plazo más altas que sus homólogos más caros.
Renta variable: los fondos gestionados activamente siguen teniendo dificultades en los mercados de gran capitalización
El año 2025 se dividió en dos mitades: la incertidumbre y la debilidad inesperadas de la primera mitad, provocadas por la política comercial del presidente estadounidense Donald Trump, dieron paso a una recuperación generalizada en la segunda mitad del año.
Sin embargo, una constante fue la idea de que no era deseable una exposición excesiva a los activos estadounidenses, sobre todo teniendo en cuenta la debilidad del dólar estadounidense, que se depreció un 9,4% a lo largo del año.
En general, la evolución de los flujos de fondos europeos en 2025 se caracterizó por un reequilibrio: alejamiento de la renta variable estadounidense y acercamiento a la renta variable europea y de los mercados emergentes. También se observó que los inversores se decantaban por las opciones pasivas.
La tasa de éxito anual de los gestores activos de renta variable en las 39 categorías analizadas fue del 31,2% en 2025, frente al 29,2% en 2024, pero aún dentro del rango del 25%-35% que se ha mantenido desde 2022. Se trata de valores bajos en términos históricos, pero ha sido un periodo de alta concentración en los mercados de renta variable, en el que los gestores activos han tenido dificultades para nadar contra corriente. A más largo plazo, la tasa de éxito cae drásticamente, hasta alcanzar solo el 11,4% en 10 años.
Las acciones de gran capitalización de mercados desarrollados siguen siendo el área más difícil para los seleccionadores de valores, a pesar de un ligero repunte en las tasas de éxito a corto plazo en 2025 en algunas categorías. Por ejemplo, los gestores activos de la categoría de grandes capitalizaciones mixtas de EE. UU. lograron una tasa de éxito anual del 36,8% en 2025, frente al 30,2% de 2024. Sin embargo, en un horizonte de 10 años, esta tasa cae hasta solo el 5,1%, lo que la convierte habitualmente en una de las más bajas de todas las categorías de renta variable.
Los fondos activos de la categoría de renta variable de gran capitalización de la zona euro tuvieron que hacer frente al fuerte impulso impulsado por los flujos que impulsó los mercados bursátiles no denominados en dólares estadounidenses en 2025. Este viento a favor benefició a los fondos pasivos. La tasa de éxito anual fue de un escaso 17,3% en 2025, aunque ligeramente superior al 15,0% de 2024. En 10 años, fue de solo el 3,8%.
Las acciones británicas tuvieron un buen rendimiento en 2025, con un aumento del 24,8% en el índice Morningstar UK All Cap. A pesar de ello, la asignación a acciones británicas siguió sin contar con el favor de los inversores. La tasa de éxito anual de los gestores activos en la categoría de acciones de gran capitalización del Reino Unido se situó en el 28,0 % en 2025, frente al 34,3 % de 2024. La tasa de éxito para el periodo de 10 años fue del 10,2 %.
El punto fuerte de los fondos activos dentro de la renta variable se situó en los mercados emergentes, donde las ineficiencias estructurales y la dispersión entre países crearon oportunidades para los gestores más hábiles. La categoría de mercados emergentes globales obtuvo una tasa de éxito anual del 49,6 %, frente al 32,8 % de 2024, mientras que la cifra a diez años, aunque modesta (19,6 %), se situó por encima de las categorías de renta variable de los mercados desarrollados.
El éxito activo también fue más frecuente en las categorías de mediana y pequeña capitalización, mientras que los índices pasivos tienden a tener sesgos sectoriales o de concentración.
Renta fija: un entorno más favorable para los gestores activos
A diferencia de la renta variable, la renta fija ofreció un terreno fértil para los gestores activos. La tasa de éxito anual en las 29 categorías de bonos analizadas fue del 55,8%, frente al 54,5% de 2024, y se situó dentro del rango del 50%-60% observado en los últimos años. La combinación de la caída de los tipos de interés, el aumento de los rendimientos a largo plazo y la dispersión específica de cada sector brindó oportunidades para que la duración, la curva y el posicionamiento crediticio añadieran valor.
Las categorías de bonos gubernamentales registraron sólidas tasas de éxito a un año —43,6% en la categoría del euro y 45,2% en la categoría de la libra esterlina—, pero su rendimiento a largo plazo siguió siendo moderado, lo que refleja la dificultad de superar a los fondos pasivos de bajo coste en los mercados de bonos soberanos altamente líquidos. Las tasas de éxito a 10 años fueron del 16,3% en euros y del 9,8% en libras esterlinas.
Las categorías de bonos corporativos mostraron un mayor potencial de valor activo. Las tasas de éxito a un año fueron del 50,8% en euros y del 52,7% en libras esterlinas. Las tasas a 10 años, del 44,3% en euros y del 36,2% en libras esterlinas, se situaron entre los resultados a largo plazo más altos en la cobertura de renta fija.
El avance más sorprendente se produjo en los fondos de alto rendimiento. La categoría de alto rendimiento en euros, que históricamente ha sido un bastión para los gestores activos, vio cómo su tasa de éxito anual caía hasta el 25,5%, el nivel más bajo en una década. Varios factores influyeron en este resultado. Un número cada vez mayor de empresas de los segmentos más afectados han encontrado financiación en los mercados privados, en lugar de en los públicos. Para los gestores activos, esto significa una cobertura más limitada para buscar rendimiento. La indexación de los bonos de alto rendimiento también se ha vuelto más representativa de la clase de activos y ahora es probablemente un obstáculo que deben superar los gestores activos.
La deuda de los mercados emergentes destacó como el área más sólida para la gestión activa, impulsada por los efectos cambiarios y la dispersión entre países. Las tasas de éxito anuales alcanzaron el 60% en la deuda de mercados emergentes en moneda fuerte y el 73,7% en las categorías de moneda local de mercados emergentes.
