Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Terminmärkte preisen eine Zinserhöhung bei der Sitzung der EZB am 11. Juni ein, da sich der Krieg im Iran als langfristiger Inflationsfaktor erweist.
- Die EZB wird zusammen mit ihrer Zinsentscheidung neue makroökonomische Prognosen veröffentlichen, und Experten gehen davon aus, dass die Inflationsprognosen für die Jahre 2026 und 2027 deutlich nach oben korrigiert werden.
- Experten rechnen mit einer weiteren Zinserhöhung im September, gehen jedoch davon aus, dass die EZB bei ihrer Geldpolitik weiterhin einen datenabhängigen Ansatz verfolgen wird.
Eine Zinserhöhung scheint das wahrscheinlichste Ergebnis der Sitzung der Europäischen Zentralbank am 11. Juni zu sein, da der Krieg im Iran die Kosten für Energie in die Höhe treibt und die Aussicht auf eine höhere Inflation in den kommenden Monaten verstärkt.
Die Märkte halten eine Zinserhöhung der EZB im Juni nach dem Anstieg der Inflation in der Eurozone im Mai für sehr wahrscheinlich. Nach vorläufigen Daten stiegen die Verbraucherpreise im letzten Monat um 3,2 % gegenüber 3 % im April und lagen damit deutlich über der Inflationszielrate der Zentralbank von 2 %. Die Kerninflation, bei der volatile Komponenten wie Energie- und Lebensmittelpreise unberücksichtigt bleiben, lag bei 2,5 %, nach 2,2 % im April.
„Eine Zinserhöhung um ein Viertelprozent scheint für Donnerstag bereits eingepreist zu sein, wobei sich die Ökonomen in ihren Prognosen nahezu einig sind“, sagt Michael Field, Chefstratege für europäische Märkte bei Morningstar.
Nach der Veröffentlichung der Inflationszahlen in der letzten Woche deuteten die von Bloomberg zusammengestellten Terminkursdaten auf eine Wahrscheinlichkeit von rund 97 % hin, dass die EZB bei ihrer Sitzung im Juni die Zinsen um 0,25 Prozentpunkte anheben wird. Laut einer Reuters-Umfrage erwarten mehr als 90 % der Ökonomen eine Anhebung auf 2,25 %, gegenüber etwas mehr als der Hälfte im April.
„Bei ihrer Sitzung am 11. Juni wird die EZB ihre Leitzinsen sehr wahrscheinlich um 25 Basispunkte anheben, was im Einklang mit ihrer jüngsten restriktiven Kommunikation steht“, sagt Martin Wolburg, Senior Economist bei Generali Investments.
„Die Zinserhöhung im Juni würde in erster Linie dazu dienen, die Glaubwürdigkeit der EZB im Kampf gegen die Inflation zu wahren und die Erwartungen zu stabilisieren. Da jedoch die Hoffnungen auf ein Friedensabkommen im Iran-Konflikt erneut schwinden und die Stagflationsrisiken weiterhin hoch sind, wird Präsidentin Christine Lagarde wahrscheinlich die Tür für weitere Straffungsmaßnahmen offenhalten wollen, falls dies erforderlich sein sollte“, so Wolburg.
Laut Carsten Brzeski, dem globalen Leiter Makro bei ING, wird es sich um eine „vorsorgliche“ Zinserhöhung handeln, nachdem der EZB 2022 vorgeworfen wurde, zu zögerlich gehandelt zu haben. Die Situation unterscheidet sich von der 2022, denn als die EZB damals handelte, lag die Gesamtinflation im Jahresvergleich tatsächlich über 8 %. Brzeski ist jedoch der Ansicht, dass die Zinserhöhung im Juni „ein symbolischer Schritt sein wird, der die Entschlossenheit der EZB zum Handeln unterstreicht“.
Was sind die Leitzinsen der EZB?
Seit dem 11. Juni 2025 liegen die drei Leitzinsen der EZB bei:
- Zinssatz für Einlagen: 2,00 %
- Leitzins: 2,15 %
- Spitzen-Refinanzierungs-Fazilität: 2,40 %
Nach der ersten Zinssenkung der EZB im Juni 2024 senkte eine Reihe von insgesamt acht Zinssenkungen den Einlagensatz von 4,00 % auf den derzeitigen Stand von 2,00 %.
Was ist von den neuen makroökonomischen Projektionen der EZB zu erwarten?
Die geldpolitischen Aussichten werden immer komplexer, da die EZB einen Ausgleich zwischen der anhaltend hohen Inflation und der nachlassenden Konjunktur finden muss. Aus diesem Grund dürften die neuen makroökonomischen Projektionen der EZB, die ebenfalls am 11. Juni veröffentlicht werden, im Fokus der Anleger stehen.
„Wir rechnen mit einer Korrektur der Prognosen“, sagt Alessandro Tentori, Chief Investment Officer Europa bei BNP Paribas AM. Während die im März abgegebene Prognose eines BIP-Wachstums von 0,9 % weitgehend mit dem aktuellen Bloomberg-Konsens von 0,8 % übereinstimmt, geht Tentori davon aus, dass die Inflationsschätzungen nach oben korrigiert werden könnten, da die Konsensschätzungen bei 2,9 % liegen. Die März-Prognosen der EZB deuteten auf einen Anstieg von 2,6 % im Jahr 2026 hin.
„Unter der Annahme, dass die Ölpreise in absehbarer Zeit nicht wieder auf das Vorkriegsniveau zurückkehren, müssen die Inflationsprognosen für 2026 und 2027 deutlich nach oben korrigiert werden“, sagt Ulrike Kastens, Senior Economist bei der DWS. Gleichzeitig verlangsamt sich das Wachstum, wie der jüngste PMI-Wert nahelegt. Der S&P Global Eurozone Composite Purchasing Managers’ Index sank im Mai von 48,8 auf 48,5 und verzeichnete damit zum ersten Mal seit Ende 2024 zwei Monate in Folge eine Kontraktion.
„Das Wachstum verlangsamt sich, die Kreditbedingungen haben sich verschärft, und es gibt nach wie vor kaum Anzeichen für breit angelegte Zweitrunden-Effekte bei Löhnen. Zudem kann die Geldpolitik die Ursachen eines angebotsseitigen Schocks nicht beheben“, sagt Wolburg von Generali Investments.
Das Risiko einer verfrühten geldpolitischen Straffung
Die EZB sah sich 2022 der Kritik ausgesetzt, zu zögerlich auf die steigende Inflation reagiert zu haben, weshalb sie in diesem Jahr möglicherweise eine aggressivere Haltung einnehmen möchte. „Aber wir befinden uns nicht im Jahr 2022“, sagt Raphaël Gallardo, Chefökonom bei Carmignac. „Der Zusammenhang zwischen Gewinnen und Beschäftigung ist heute weitaus weniger stark als 2022, und ein lockerer Arbeitsmarkt bedeutet eine schwächere Verhandlungsposition der Arbeitnehmer, was den Spielraum für eine Straffung auf zwei Zinserhöhungen im Sommer beschränkt.“
Tentori von BNP Paribas AM ist jedoch der Ansicht, dass das ein „politisches“ Risiko einer verfrühten Straffung der Geldpolitik darstellen könnte. Er führt zwei weitere Risiken an: Zum einen könnte die Inflation nach dem Sommer zurückgehen, zum anderen könnte sich die Konjunktur weiter abkühlen – wobei Letzteres derzeit von den Märkten noch nicht eingepreist ist.
Wird die EZB im September ebenfalls die Zinsen anheben?
Laut einer Umfrage von Reuters rechneten 60 % der Ökonomen mit einer weiteren Zinserhöhung 2026, voraussichtlich im September. Dies entspricht den Marktpreisen.
„Wir rechnen nicht mit abrupten Maßnahmen, sondern eher mit einer schrittweisen Anpassung der Geldpolitik, wobei die Leitzinsen insgesamt um etwa 50 Basispunkte auf 2,50 % angehoben werden dürften. Der nächste Schritt könnte daher im September erfolgen“, sagt Kastens von der DWS.
BNP Paribas AM rechnet ebenfalls mit einer weiteren Zinserhöhung im September, doch Tentori erklärt, dass „die EZB ihre Geldpolitik weiterhin als datenabhängig darstellen wird und sich zunehmend auf die Zweitrundeneffekte bei Löhnen, Kerninflation und der allgemeinen Preisbildung konzentriert“.
Das Basisszenario von BNP Paribas AM sieht weiterhin zwei Zinserhöhungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte vor – im Juni und im September –, gefolgt von einer anhaltenden Beibehaltung des Zinsniveaus für den verbleibenden Prognosezeitraum bis Ende 2027.
Wann finden die nächsten EZB-Sitzungen im Jahr 2026 statt?
- 11. Juni 2026
- 23. Juli 2026
- 10. September 2026
- 29. Oktober 2026
- 17. Dezember 2026
Was könnte eine Zinserhöhung für die Anleihemärkte bedeuten?
Der Markt für Staatsanleihen der Eurozone war im Laufe des Jahres von hoher Volatilität geprägt, da sich die Zinserwartungen nach dem Ausbruch des Krieges im Iran von der Möglichkeit weiterer Zinssenkungen hin zu einer Zinserhöhung verschoben haben.
Die Renditen von Staatsanleihen der Eurozone bleiben auf hohem Niveau – die Rendite der 10-jährigen deutschen Bundesanleihe liegt bei knapp 3,0 % –, was auf ein erhöhtes Emissionsvolumen, fiskalische Bedenken und ungewisse Wachstumsaussichten zurückzuführen ist. Ein Anstieg der Zinssätze führt in der Regel zu höheren Renditen und niedrigeren Anleihekursen. Höhere Zinssätze machen zudem bestehende Anleihen – insbesondere solche, die bereits in einer Phase hoher Zinsen begeben wurden – weniger attraktiv.
Laut Tentori von BNP Paribas AM reagieren Anleger „äußerst sensibel auf die Kurse von Staatsanleihen und könnten höhere Renditen verlangen“ – und zwar vor dem Hintergrund eines Überangebots an Anleihen und steigender Inflation, was nicht nur auf den Krieg im Nahen Osten zurückzuführen ist, sondern auch auf die Entwicklung der Künstlichen Intelligenz, die bekanntermaßen sehr energieintensiv ist.
