Novo Nordisk: Unsere Einschätzung zur Aktie nach den Quartalszahlen

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Novo Nordisk

• Fair Value-Schätzung
  : 285 DKK
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hoch

Unsere Einschätzung der Geschäftszahlen von Novo Nordisk

Novo Nordisk NOVO B verzeichnete im zweiten Quartal ein bereinigtes Umsatzwachstum von 6 Prozent und ein bereinigtes operatives Ergebniswachstum von 8 Prozent. Das Management hob seine Prognose für das laufende Jahr an und erwartet nun bei konstanten Wechselkursen für Umsatz und operatives Ergebnis eine Spanne zwischen einem unveränderten Wert und einem Rückgang um 6 Prozent. Die Aktien fielen am 5. August um 4 Prozent.

Warum das wichtig ist: Die Anhebung der Prognose durch Novo scheint die bislang starken Ergebnisse des Jahres zu berücksichtigen. Allerdings steht das Unternehmen vor einer schwierigeren zweiten Jahreshälfte, da bereits Generika von Semaglutid in Brasilien und Kanada auf den Markt kommen und weltweit preisgünstigere, oral einzunehmende Medikamente auf Selbstzahlerbasis zunehmend Marktanteile gewinnen.

• Die Markteinführungen der Wegovy-Tablette in den USA und Großbritannien waren in diesem Jahr eindeutig Verkaufserfolge, drücken jedoch die Gesamtpreise des Unternehmens im Bereich Adipositas. Wir erwarten, dass der Zugang zu Adipositas-Medikamenten über Medicare sowie die Markteinführung der Wegovy-Tablette in Deutschland im September das Wachstum in der zweiten Jahreshälfte ankurbeln.
• Novo gleicht in Kanada die Preise für Generika durch Rabattkartenprogramme aus – eine Strategie, die zwar zur Erhaltung des Umsatzes beiträgt, aber die Margen weiter belastet, wenn der Zugang zu Generika zunimmt.

Fazit: Wir senken unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen mit seinem breiten Economic Moat von 311 Dänischen Kronen beziehungsweiser 48 US-Dollar auf 285 DKK beziehungsweise 44 US-Dollar. Wir haben unsere langfristige Bruttomargenprognose und die Umsatzerwartungen für Cagrisema gesenkt sowie unsere Wachstumsannahmen leicht zurückgenommen.

• Die enttäuschenden Ergebnisse von Cagrisema in der Reimagine-4-Studie, in der kein Vorteil gegenüber Mounjaro bei der Blutzuckerkontrolle nachgewiesen werden konnte, folgen auf das Scheitern gegenüber Zepbound bei der Gewichtsabnahme in der Redefine-4-Studie Anfang dieses Jahres, was den Kampf gegen das etablierte Produkt von Lilly erschwert.
• Wir erwarten, dass sich die Bruttomargen im mittleren statt im hohen 70er-Bereich einpendeln werden, da im Selbstzahlerbereich zunehmend auf kostengünstigere Tablettenoptionen zurückgegriffen wird – was durch die enttäuschenden Ergebnisse des injizierbaren Cagrisema noch verstärkt wird. Die Aktie erscheint bei den aktuellen Kursen überbewertet.