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Novo Nordisk-Aktie vor Veröffentlichung der Quartalszahlen kaufen, verkaufen oder halten?

Vom Wettbewerb bei Medikamenten gegen Fettleibigkeit bis hin zu Preisanpassungen – hier erfahren Sie, worauf wir im kommenden Geschäftsbericht von Novo Nordisk besonders achten werden.

Das Novo Nordisk-Logo auf wehenden Fahnen.
© Novo Nordisk

Novo Nordisk wird am 6. Mai seinen Geschäftsbericht für das erste Quartal 2026 veröffentlichen. Hier ist die Einschätzung von Morningstar dazu, worauf Sie bei den Geschäftszahlen von Novo Nordisk achten sollten und wie die Aussichten für die Aktie aussehen.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Novo Nordisk

Termin der Veröffentlichung der Geschäftszahlen von Novo Nordisk

  • Mittwoch, 6. Mai, 07:30 Uhr MESZ

Was Sie bei den Ergebnissen von Novo für das erste Quartal beachten sollten

  • Vergleich oraler Medikamente gegen Adipositas: Da Novos Wegovy-Tablette im Januar einen starken Start in den USA hingelegt hat und Lillys Foundayo erst im April auf den Markt gekommen ist, erwarten wir, dass beide Medikamente in diesem Jahr allein im Bereich Adipositas einen Umsatz von mehr als 1 Milliarde US-Dollar in den USA erzielen werden, wobei zusätzliche Umsätze durch Novos seit langem etablierte orale Variante von Ozempic (Rybelsus) sowie durch die mögliche Zulassung von Foundayo für Diabetes im Laufe dieses Jahres hinzukommen dürften. Die Medikamente sind preislich vergleichbar, wobei die Wegovy-Tablette bei höheren Dosierungen für manche Patienten möglicherweise etwas günstiger ist, und wir sind der Ansicht, dass die Wegovy-Tablette auch bei der Gewichtsabnahme etwas wirksamer zu sein scheint. Allerdings könnten einige mit der Einnahme der Wegovy-Tablette verbundene Einschränkungen bei der Nahrungs- und Flüssigkeitsaufnahme dazu führen, dass Foundayo für manche Patienten leichter einzunehmen ist, und wir glauben, dass Lilly bei der Ausweitung des Angebots auf internationale Märkte im Vorteil ist, da Foundayo (als kleinmolekulares Präparat) einfacher herzustellen ist. Wir achten auf Anzeichen seitens des Managements von Novo, dass das Unternehmen die Wegovy-Tablette in nennenswertem Umfang auch über den US-Markt hinaus liefern kann.
  • Das erste Quartal dürfte die stark reduzierten GLP-1-Preise in den USA widerspiegeln und den Beginn eines Jahres der Preisneufestsetzung markieren, auch wenn einige Verkäufe im staatlichen Bereich ab 2027 zum Wachstum beitragen könnten. Wir halten das Wachstum der Wegovy-Tablette für einen der wenigen Lichtblicke in einem ansonsten schwierigen Jahr 2026 für Novo, da wir für den Großteil des übrigen Novo-Portfolios Umsatzrückgänge prognostizieren. Dies hängt sowohl mit der im vergangenen November begonnenen Neufestsetzung der GLP-1-Preise in den USA als auch mit dem wachsenden internationalen Wettbewerb im Bereich Diabetes und Adipositas durch Lillys Mounjaro/Zepbound zusammen. Wir erwarten weitere Kommentare des Managements zum verbesserten Zugang zu GLP-1-Therapien bei Adipositas im Rahmen von Medicare und Medicaid und gehen davon aus, dass dies ab 2027 zu einer Rückkehr zum Wachstum beitragen könnte.
  • Aktuelle Informationen zu Cagrisema und Zenagamtide könnten dazu beitragen, die Marktstimmung hinsichtlich der Geschäftsentwicklung über das Jahr 2026 hinaus zu verbessern. Da Cagrisema voraussichtlich 2027 auf den Markt kommen wird und Zenagamtide möglicherweise bis 2029 eingeführt wird, verfügt Novo über neue Produkte, die vor dem Ablauf des Semaglutid-Patents im Jahr 2032 auf den US-amerikanischen und europäischen Märkten erheblich an Bedeutung gewinnen könnten. Allerdings konnten die Daten zu Cagrisema nicht an das Profil von Zepbound heranreichen, wodurch Novo stärker auf Zenagamtide und Programme in früheren Entwicklungsstadien angewiesen ist, zu denen bislang nur begrenzte öffentliche Daten vorliegen.
  • Die Markterwartungen sind nach wie vor recht niedrig, und die Aktien werden mit einem Abschlag gegenüber unserer Bewertung gehandelt. Wir sind der Ansicht, dass die Marktdynamik die Bewertung von Novo zu stark nach unten gedrückt hat, wobei die Innovationskraft und die Chancen der Pipeline des Unternehmens zu wenig gewürdigt werden. Unser besonderes Interesse gilt den aktuellen Entwicklungen in der Pipeline im mittleren Stadium sowie etwaigen anstehenden ergänzenden M&A-Transaktionen, da nach dem gescheiterten Übernahmeangebot von Novo für Metsera klar ist, dass das Unternehmen weiterhin nach Wegen sucht, seine kardiometabolische Pipeline langfristig sowohl durch interne als auch externe Innovationsquellen zu stärken.

Fair Value-Schätzung für die Novo Nordisk-Aktie

Angesichts der 4-Sterne-Bewertung halten wir die Novo-Nordisk-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 343 DKK pro Aktie für unterbewertet. Nach Rückgängen in den Jahren 2026 und 2027 erwarten wir, dass der Umsatz von Novo bis 2031 im Durchschnitt wieder ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich verzeichnen wird. Wir gehen davon aus, dass die US-Preise für Semaglutid von Novo im Jahr 2026 im Durchschnitt um über 20 % fallen könnten – noch vor unserer früheren Annahme hinsichtlich des Preisdrucks für Ozempic und Rybelsus, der 2027 einsetzt, und deutlich vor dem Ablauf ihrer Patente im Jahr 2032.

Economic Moat-Rating

Wir stufen Novo Nordisk hinsichtlich seines Economic Moat-Rating als „Breit“ ein, was auf seine soliden immateriellen Vermögenswerte in den Bereichen Diabetes und damit verbundene kardiometabolische Erkrankungen wie Adipositas zurückzuführen ist.

Eine fokussierte Forschungs- und Entwicklungsstrategie ermöglicht es dem Unternehmen, den Patentschutz durch Innovationen immer wieder zu verlängern. Dank effizienter Fertigungstechniken und Skaleneffekten erzielt das Insulinsgeschäft von Novo weltweit eine hohe Rentabilität – Eigenschaften, die es mit den beiden einzigen anderen globalen Insulinanbietern, Sanofi und Eli Lilly, teilt. Wir sind jedoch nicht der Ansicht, dass die Kostenvorteile von Novo stark genug sind, um als Wettbewerbsvorteil für das gesamte Unternehmen zu dienen, da sich die Geschäftsgrundlage von Novo rasch von Insulin (17 % des Umsatzes im Jahr 2025) hin zu GLP-1-Therapien (76 % des Umsatzes im Jahr 2025) verlagert hat.

Finanzielle Stärke

Wir vergeben Novo Nordisk ein „Exemplary“-Rating für die Kapitalallokation, was unsere Überzeugung widerspiegelt, dass Novo über eine solide Bilanz, hervorragende Investitionsaussichten und angemessene Ausschüttungen an die Aktionäre verfügt.

Zum Jahresende 2025 beliefen sich die Verbindlichkeiten von Novo auf rund 130 Milliarden DKK, während die liquiden Mittel 26 Milliarden DKK betrugen. In der Vergangenheit wies Novo stets eine geringe Verschuldung auf, hat jedoch Fremdkapital zur Finanzierung von Akquisitionen wie Emisphere (Delivery-Technologie) im Jahr 2020, Dicerna (RNAi-Technologie) im Jahr 2021 und Produktionsstandorte von Catalent im Jahr 2024 genutzt. Dank starker freier Cashflows befindet sich Novo in einer soliden Position, um weiterhin in seine interne und extern erworbene Pipeline zu investieren und Barmittel über Dividenden und Aktienrückkäufe auszuschütten.

Erfahren Sie mehr über die Finanzkraft von Novo Nordisk.

Risiko und Unsicherheit

Wir stufen Novo Nordisk mit einem hohen Unsicherheitsgrad ein, da Preisdruck und die zunehmende Abhängigkeit von der wachstumsstarken GLP-1-Klasse die potenziellen Cashflows volatil machen.

Der starke Wettbewerb durch Eli Lilly sowie der potenzielle Wettbewerb durch andere Biopharmaunternehmen üben Druck auf Novo aus, im Bereich der kardiometabolischen Erkrankungen weiterhin innovativ zu bleiben. Darüber hinaus sind nach Ablauf der Frist im Mai 2025 weiterhin nicht zugelassene, individuell zusammengestellte Versionen von Semaglutid auf dem US-Markt erhältlich; es ist unklar, wie lange diese den Patienten noch zur Verfügung stehen werden, bevor die Aufsichtsbehörden Maßnahmen ergreifen oder Rechtsstreitigkeiten entstehen.

Novo Nordisk: Bullen sagen

  • Wegovy und die Wegovy-Tablette von Novo erweitern den Markt für Adipositas-Behandlungen durch ihre hohe Wirksamkeit und ihre einfache Anwendung und dürften bis zum Ablauf des Patentschutzes im Jahr 2032 eine Schlüsselrolle spielen.
  • Mit einem Portfolio an älteren GLP-1-Produkten, darunter das injizierbare Ozempic und das orale Rybelsus, sowie einer Pipeline neuerer Produkte wie Cagrisema und Amycretin ist Novo gut aufgestellt, um seinen beachtlichen Marktanteil im Diabetesbereich zu verteidigen.
  • Semaglutid könnte in mit Adipositas verbundenen Märkten wie dem Bereich der Lebererkrankungen (MASH) ein erhebliches Umsatzpotenzial aufweisen, und Novo könnte in diesen aufstrebenden Märkten einen starken Marktanteil erzielen.

Novo Nordisk: Bären sagen

  • Die starke Position von Tresiba auf dem Markt für langwirksames Insulin reichte nicht aus, um das Unternehmen vor dem Preisdruck in den USA durch die Konkurrenz von Sanofi und Lilly zu schützen, und Biosimilar-Insuline belasten die Preisentwicklung in dieser Kategorie seit 2017.
  • Die Präparate Victoza und Ozempic von Novo haben GLP-1 zu einem wesentlichen Faktor für das Wachstum des Unternehmens im Bereich Diabetes gemacht, doch das oral verabreichte GLP-1-Präparat Rybelsus hat sich langsamer durchgesetzt, und Mounjaro von Lilly stellt eine starke Konkurrenz dar.
  • Wegovy kam aufgrund von Lieferengpässen nur schleppend auf den Markt, und Zepbound, das Medikament gegen Fettleibigkeit von Lilly, weist ein besseres Profil auf.

Dieser Artikel wurde von Johanna Englundh zusammengestellt.

Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich hier Redaktions-Richtlinien von Morningstar.