Novo Nordisk: Aktie auf Talfahrt, aber die vorgestellten Ziele entsprechen in etwa unseren Prognosen

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Novo Nordisk

• Fair Value-Schätzung
  : 275 Dänische Kronen
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hoch

Novo veranstaltete am 21. September seinen „Capital Markets Day 2026“. Das Unternehmen veröffentlichte Finanzziele für 2030, darunter ein Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich und weitgehend stabile operative Margen. Die Aktie gab um 8 Prozent nach.

Warum das wichtig ist: Investoren suchen nach Anzeichen dafür, dass Novo auf dem sich rasch entwickelnden Markt für Adipositas-Medikamente wieder Fuß fasst. Zuletzt hat das Unternehmen hier erhebliche Marktanteile an Eli Lilly verloren. In den kommenden Jahren wird es zudem mit zahlreichen neuen Wettbewerbern konfrontiert sein.

• Wir halten ein Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich bis 2030 für erreichbar. Dieses steht im Einklang mit unseren aktuellen Prognosen, die von 6 Prozent CAGR für 2026 bis 2030 ausgehen. Wichtig wird allerdings auch sein, wie stark die Semaglutid-Umsätze einbrechen, wenn die Patente für das Molekül in den USA und Europa in den Jahren 2031 bis 2032 auslaufen.
• Novo strebt an, die Bruttomargen trotz preislicher Herausforderungen durch Effizienzsteigerungen in der Produktion aufrechtzuerhalten. Hier bleiben wir etwas skeptisch, da sich der Markt für Adipositas-Medikamente in eine stärker verbraucherorientierte und damit preisgünstigere Richtung bewegt, was den traditionellen Preisdruck durch den Wettbewerb noch verstärkt.

Fazit: Wir haben unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen mit breitem Wettbewerbsvorteil Novo Nordisk NOVO B leicht von 285 Dänischen Kronen auf 275 DKK gesenkt. Wir haben unsere Schätzungen für die langfristigen F&E-Ausgaben erhöht, das wird allerdings teilweise durch die Annahme einer längeren Lebensdauer der Wegovy-Tablette mit den Formulierungspatenten bis Ende der 2030er Jahre ausgeglichen.

• Die Aktie ist unserer Ansicht nach weiterhin relativ fair bewertet, wobei Daten aus der mittleren Entwicklungsphase für Dreifachkombinationen oder neue wichtige Geschäftsentwicklungen als mögliche Katalysatoren hervorstechen.
• Die Wegovy-Tablette ist der wichtigste kurzfristige Umsatztreiber. Die Prognose, bis 2030 zehnmal mehr Patienten zu versorgen, passt zu unserer Schätzung, nach der der Umsatz von 2,5 Milliarden Dollar im laufenden Jahr auf 12 Milliarden Dollar bis 2030 steigen wird. Zugrunde liegt der Schätzung die Annahme, dass die durchschnittlichen weltweiten Preise jährlich um etwa 15 Prozent sinken.

Langfristige Perspektive: Unsere Schätzungen zur Pipeline stimmen in etwa mit den vom Management prognostizierten risikobereinigten Umsätzen von 150 Milliarden DKK für 2035 überein. Allerdings halten wir Zenagamtide mit der voraussichtlichen Markteinführung 2029 aufgrund des Potenzials für eine orale Darreichungsform und der stärkeren Wirksamkeit für vielversprechender als Cagrisema und Cagrilintide. Diese sollen im kommenden und im übernächsten Jahr an den Markt kommen.