Novo Nordisk: EU-Zulassung für Wegovy-Pille bietet neue Chancen - Fair Value-Schätzung sinkt

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Novo Nordisk

• Fair Value-Schätzung
  : 311 DKK
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hoch

Novo Nordisk (NVO) erhielt am 15. Juli von der Europäischen Kommission die Zulassung für die Vermarktung der Wegovy-Tablette zur Behandlung von Adipositas und Übergewicht. Die Aktien legten um 3 Prozent zu.

Warum das wichtig ist: Angesichts des intensiven Wettbewerbs durch Eli Lilly im Bereich injizierbarer GLP-1-Präparate und mehrerer enttäuschender Ergebnisse für Novos führenden Pipeline-Kandidaten Cagrisema stellt das Wachstum der Wegovy-Pille einen Lichtblick in den kurzfristigen Aussichten von Novo dar.

• Nachdem die Wegovy-Pille bereits im Januar in den Vereinigten Staaten, im Juni in den Vereinigten Arabischen Emiraten und Anfang dieses Monats im Vereinigten Königreich auf den Markt kam, steht jetzt die Markteinführung in weiteren europäischen Ländern in der zweiten Jahreshälfte 2026 bevor.
• Die meisten internationalen Markteinführungen konzentrieren sich ganz auf den Privatverkauf und knüpfen damit an den Erfolg des Barverkaufs auf dem US-Markt an, auf dem sich Versicherungsverkäufe und private Barverkäufe gleichmäßiger verteilen.

Fazit: Wir haben zwar unsere Prognose für den weltweiten Umsatz mit Wegovy-Pillen bis 2030 von 9 Milliarden USD auf 11 Milliarden USD angehoben, dabei jedoch das höhere systemische Risiko berücksichtigt, das mit dem wachsenden Anteil an Selbstzahlern verbunden ist, und senken daher unsere Fair Value-Schätzung für Novo Nordisk von von 343 DKK / 54 USD auf 311 DKK / 48 USD.

• Nach einer Neubewertung des Risikoprofils von Novo haben wir unsere WACC-Schätzung von 7,2 Prozent auf 8,0 Prozent angehoben. Unser Beta-Wert von 0,7 spiegelt eine Kombination wider aus dem allgemein defensiven Charakter der Biopharma-Branche, dem diskretionären Charakter des GLP-1-Marktes für Barzahlungen sowie den unternehmensspezifischen Fundamentaldaten und Marktrenditen von Novo.
• Unabhängig davon haben wir unser Morningstar Capital Allocation Rating für Novo von „Vorbildlich“ auf „Standard“ herabgestuft, nachdem wir die jüngste Erfolgsbilanz des Unternehmens bei externen Transaktionen (insbesondere Catalent) berücksichtigt haben, die den langfristigen Wert möglicherweise nicht in gleichem Maße stützen wie Investitionen in neuartige Pipeline-Kandidaten.

Gesamtbild: Obwohl wir die Fähigkeit von Novo optimistisch einschätzen, von der Nachfrage nach der Wegovy-Pille zu profitieren, halten wir die Aktie für überbewertet. Gründe dafür sind der stark umkämpfte Markt, Unsicherheiten hinsichtlich der Patenten und der Produktpipeline sowie eine höhere Konjunkturabhängigkeit als bei den meisten anderen Biopharma-Unternehmen.