Wichtigste Erkenntnisse
- Europäische Unternehmen haben 2025 Aktien im Wert von 182 Mrd. EUR zurückgekauft, mehr als doppelt so viel wie vor zehn Jahren. Aber in den letzten drei Jahren war das Wachstum gering.
- Die Rückkaufrendite ist eine wichtige Kennzahl für Investoren, um die Effektivität des Aktienrückkaufs zu beurteilen.
- Das Schweizer Unternehmen Novartis hat 2025 die meisten Aktien zurückgekauft.
Während die USA historisch gesehen die Heimat des Aktienrückkaufs waren, haben europäische Unternehmen die Methode der Aktionärsvergütung in diesem Jahrzehnt zunehmend angenommen. Rund 44 % der börsennotierten europäischen Unternehmen haben 2025 Aktienrückkäufe initiiert, was nach 2024 den zweithöchsten Prozentsatz innerhalb eines Jahrzehnts darstellt.
Das jüngste Beispiel ist das Softwareunternehmen SAP, das in seinem letzten Geschäftsbericht ein Rückkaufprogramm in Höhe von 10 Mrd. EUR angekündigt hat.
Damit setzte sich ein Trend fort, der sich nach der Pandemie beschleunigte, als kapitalstarke Unternehmen wie Banken die Möglichkeit erhielten, Geld über Dividenden oder Rückkäufe an ihre Aktionäre zurückzugeben.
Bei Anlegern, die möglicherweise Dividenden oder höhere Investitionsausgaben bevorzugen, sind Aktienkäufe zwar nach wie vor umstritten, aber Unternehmen, die ihre Aktien zurückkaufen, haben in diesem Zeitraum eine überdurchschnittliche Performance erzielt.
2022 war mit Rückkäufen in Höhe von 219 Mrd. EUR das herausragende Jahr des letzten Jahrzehnts, und laut einer Analyse von Morningstar wurden 2025 immerhin Rückkäufe in Höhe von 182 Mrd. EUR getätigt.
Im Vergleich zu 2024 ist der Betrag 2025 jedoch zurückgegangen. Das lässt sich zum Teil durch die Erholung der europäischen Aktienmärkte in den letzten drei Jahren erklären, in denen der Morningstar Europe Index um 50 % stieg.
Europäische Aktien mit hohen Rückkaufrenditen
Die durchschnittliche Rückkaufrendite, eine Kennzahl, die den Wert misst, den ein Unternehmen durch Aktienrückkäufe an seine Aktionäre zurückgibt, lag 2025 für europäische Aktien auf Euo-Basis bei 1,1 %. Aber einige der größten Rückkäufe erzielten eine Rendite von über 5 %.
Das norwegische Unternehmen Equinor EQNR erzielte 2025 mit über 10 % die höchste Rückkaufrendite, das Schweizer Unternehmen Novartis NOVN kaufte Aktien im Wert von über 9,7 Mrd. EUR zurück.
Die Rückkaufrendite ist eine Finanzkennzahl, die den Wert misst, den ein Unternehmen durch Aktienrückkäufe an seine Aktionäre zurückgibt, ausgedrückt als Prozentsatz seiner Marktkapitalisierung. Sie wird berechnet, indem der Marktwert der zurückgekauften Aktien durch die Marktkapitalisierung des Unternehmens dividiert wird, und wird zusammen mit der Dividendenrendite verwendet, um die Gesamtrendite für die Aktionäre zu bewerten.
In Europa ging die Rückkaufrendite in den letzten Jahren zurück, nachdem sie 2022 mit 1,84 % ihren Höchststand erreicht hatte.
Unternehmen, die Aktien zurückkaufen, erzielten eine überdurchschnittliche Performance
Europäische Banken führten in großem Umfang Aktienrückkäufe durch. Weil die Aktienkurse dieser Unternehmen stiegen, erklärt dies die jüngste starke Performance von Indizes, die sich auf Unternehmen konzentrieren, die Aktienrückkäufe durchführen. So übertraf der MSCI Buyback Yield Index den Morningstar Europe Index seit 2021.
Warum Aktienrückkäufe in den USA vorherrschen
Aktienrückkäufe wurden in der Vergangenheit in den Vereinigten Staaten häufiger durchgeführt als in Europa. In den USA profitieren Rückkäufe von günstigeren regulatorischen und steuerlichen Rahmenbedingungen sowie einer Unternehmenskultur, die sich auf Kennzahlen pro Aktie konzentriert, während in Europa die Tradition der Dividendenausschüttung vorherrscht und es mehr regulatorische Beschränkungen gibt.
In Europa beispielsweise muss ein Rückkaufprogramm von einer Hauptversammlung genehmigt werden und unterliegt bestimmten Beschränkungen. Rückkäufe unterliegen den Bestimmungen der EU-Marktmissbrauchsverordnung, die Volumenbeschränkungen – in der Regel bis zu 10 % der ausgegebenen Aktien –, Preisbeschränkungen und strenge Transparenzvorschriften vorsieht, um Manipulationen zu verhindern.
2022 stieg die Anzahl der Rückkäufe in Europa jedoch sprunghaft an. Viele europäische Unternehmen hatten während der Pandemie große Mengen an Liquidität angehäuft, da operative Beschränkungen die Investitionsausgaben einschränkten. Als sich die Wirtschaftstätigkeit 2022 normalisierte, wurde das Bargeld dazu verwendet, Kapital an die Aktionäre zurückzugeben, sowohl in Form von Dividenden als auch von Rückkäufen. Ein großer Teil des Anstiegs der Rückkäufe war auch darauf zurückzuführen, dass europäische Banken nach Jahren regulatorischer Beschränkungen wieder Kapital zurückgeben durften.
Warum Unternehmen eigene Aktien zurückkaufen
Aktienrückkäufe sind eine Form der Kapitalallokation: Wenn ein Unternehmen überschüssige Barmittel hat, die es nicht für Reinvestitionen oder Akquisitionen benötigt, kann es entweder Dividenden ausschütten oder Aktien zurückkaufen. Aktienrückkäufe sind eine Alternative zu Dividenden und oft flexibler, da Unternehmen nicht zu wiederkehrenden Zahlungen verpflichtet sind.
Durch die Reduzierung der Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien kann der Gewinn pro Aktie automatisch steigen, da derselbe Nettogewinn nun durch weniger Aktien geteilt wird. Dies kann die Finanzkennzahlen verbessern und dazu beitragen, den Aktienkurs langfristig zu stützen.
Rückkäufe können auch ein Zeichen des Vertrauens seitens des Managements sein, dass die Aktie unterbewertet ist. Der Rückkauf von Aktien zu einem als günstig erachteten Preis kann von den Märkten als positives Signal für die Zukunftsaussichten interpretiert werden.
Der Rückkauf von Aktien durch Unternehmen ist nicht unumstritten. Wenn er zu einem Zeitpunkt erfolgt, zu dem die Aktien überbewertet sind, oder auf Kosten profitabler Reinvestitionsmöglichkeiten, kann er lediglich die Kennzahlen pro Aktie erhöhen, ohne langfristigen operativen Wert zu schaffen.
„In vielen Unternehmen besteht ein großer Teil der Vergütung von Führungskräften aus Aktien, sodass sie möglicherweise einen zusätzlichen Anreiz haben, die kurzfristige Kursentwicklung der Aktien gegenüber dem langfristigen Wachstum zu bevorzugen“, erklärte der Vermögensverwalter Amundi in einem Bericht vom Juni 2025 über Aktienrückkäufe.
