Am 3. Februar fielen die Aktien von Thomson Reuters, RELX und Wolters Kluwer um 16 %, 14 % bzw. 13 %, nachdem Anthropic ein Rechts-Plug-in für sein Produkt Claude veröffentlicht hatte.
Warum das wichtig ist: Es ist die jüngste Wendung in der Geschichte der Disruption durch Künstliche Intelligenz, die seit Sommer 2025 auf diesen Aktien lastet. Das Rechts-Plugin von Claude ist der erste direkte Vorstoß eines großen Anbieters von Sprachmodellen in den Bereich der Rechtstechnologie und erweitert damit die Disruptionsgeschichte, die zuvor von KI-nativen Startups wie Harvey vorangetrieben wurde.
- Das Rechts-Plugin von Claude richtet sich an interne Rechtsabteilungen und soll diese bei Aufgaben wie Vertragsprüfungen, Rechtsberatungen und vorgefertigten Antwortvorlagen unterstützen. Dies stellt einen neuen Markt für KI-Assistenten dar. Das Risiko besteht in einem geringeren Wachstum, da die Nutzer mehr intern erledigen können, anstatt Aufgaben an Anbieter von Rechtstechnologie auszulagern.
- Wichtig ist, dass das Plug-in nichts mit Rechtsrecherchen zu tun hat, die das eigentliche Kundenversprechen und die Grundlage für den breiten Economic Moat der Geschäftsbereiche für Rechtsdienstleistungen von Thomson und RELX bilden.
Fazit: Wir behalten unsere breiten Economic Moat Ratings und unsere Fair Value-Schätzungen für alle drei Unternehmen bei. Auf dem aktuellen Niveau erscheinen alle drei Aktien deutlich unterbewertet.
- Wir sind überrascht von den Reaktionen der Aktienmärkte. Ein Rückgang dieser Größenordnung deutet darauf hin, dass der Markt immer noch mit einem bedeutenden KI-getriebenen Aufwärtstrend im Rechtsbereich rechnet, was nicht sinnvoll ist. Diese Aktien haben im letzten Jahr bereits stark an Wert verloren, da sich diese Entwicklung von einem Aufwärtstrend zu einem Überhang gewandelt hat.
- Unsere Fair Value-Schätzungen gehen davon aus, dass generative KI sich positiv auf das Wachstum dieser Unternehmen im Rechtsbereich auswirkt. Wir sehen darin noch keine so klare Bedrohung, dass wir unsere Schätzungen ändern müssten. Thomson ist mit 45 % des EBIT aus dem Rechtsbereich am stärksten gefährdet, während RELX und Wolters nur 10 % bis 13 % des EBIT aus dem Rechtsbereich erzielen.
In Kürze: Thomson wird am 5. Februar seine Geschäftszahlen veröffentlichen, was Aufschluss über das potenzielle Risiko dieser neuen Bedrohung geben dürfte.
