Det viktigaste i korthet
- Brentoljan har legat över 100 dollar sedan konflikten med Iran började, och analytikerna förväntar sig att priserna kommer att ligga långt över nivåerna före kriget.
- Även om vapenvilan skulle fortsätta förväntas oljepriserna förbli höga.
- Vissa analytiker tror att oljepriserna kommer att förbli höga även efter det att den aktuella konflikten har lösts.
Oljepriserna kan rasa närhelst USA:s president Donald Trump ger uttryck för optimism kring kriget mot Iran, men enligt analytiker förväntas råoljepriset ligga långt över nivåerna före kriget under överskådlig framtid.
Konflikten med Iran har nu pågått i elva veckor, och priset på Brent-råolja har legat över 100 dollar per fat, en uppgång från 70 dollar innan kriget bröt ut. Under konfliktens kulmen handlades Brent-oljan tillfälligt till över 120 dollar.
När det gäller framtiden arbetar analytiker och fondförvaltare med flera olika scenarier. Priserna på Brent-råolja kan fortsätta att ligga mellan 100 och 120 dollar om sjöfarten genom Hormuzsundet förblir delvis störd och de diplomatiska samtalen fortsätter; de kan stiga över 125 dollar om konflikten utvidgas och blockaden av Hormuzsundet förlängs, eller – med ett trovärdigt eldupphör och återöppnande av sjöfartslederna – sjunka tillbaka under 90 dollar inom två eller tre månader efter att flödena återupptagits fullt ut.
Den centrala frågan är den kraftiga minskningen av den oljemängd som når marknaden sedan kriget i Iran bröt ut. Enligt IEA:s senaste rapport om oljemarknaden minskade de globala lagren av råolja och raffinerade produkter med nästan 4 miljoner fat per dag i april, vilket motsvarar den sammanlagda dagliga förbrukningen i Storbritannien och Tyskland. De globala oljelagren har minskat med nästan 250 miljoner fat sedan kriget bröt ut.
Den mest brännande frågan för investerarna är också en som det är omöjligt att besvara: Hur länge kommer Hormuzsundet att vara stängt? Så länge farleden är stängd är de två viktigaste faktorerna som driver oljepriserna det tillgängliga utbudet och risken för att efterfrågan minskar till följd av de högre priserna. När sundet sedan öppnas igen handlar beräkningarna om hur lång tid det kommer att ta att återuppta den produktion som för närvarande är nedstängd och leverera råoljan till raffinaderier runt om i världen.
Analytiker menar att krigets effekter kan komma att märkas under en längre tid i form av fortsatt höga oljepriser.
”Oavsett hur konflikten slutar är vi övertygade om att dessa händelser har höjt den långsiktiga lägsta nivån för oljepriserna i alla scenarier utom ett – det scenario där Iran blir ett västorienterat land – ett utfall som vi anser vara osannolikt”, säger Malcolm Melville, råvarufondförvaltare på Schroders.
”Hormuzsundet, som i praktiken är stängt, hindrar cirka 20 procent av världens olje- och gasproduktion från att nå marknaden”, säger Ricardo Evangelista, senioranalytiker på ActivTrades.
Kriget vände upp och ner på oljeprisutvecklingen
Innan kriget bröt ut var den dominerande bilden inte brist utan risken för överutbud. Brentoljan hade under större delen av året handlats till priser mellan 70 och 85 dollar per fat, pressad av oro över avtagande global tillväxt, svag efterfrågan från Kina och förväntningar om ett ökat utbud från länder utanför OPEC.
OPEC höll fortfarande fast vid produktionsnedskärningarna för att stödja priserna, men farhågor om bristande efterlevnad och en svag efterfrågetillväxt hade begränsat åtgärdernas effekt på marknaden. Lagernivåerna i de stora konsumentregionerna var fortsatt relativt goda, vilket bidrog till att hålla svängningarna i oljepriserna relativt dämpade.
Stängningen av Hormuzsundet förändrade situationen på oljemarknaden radikalt. Den nuvarande störningen betraktas som den största chocken inom energiförsörjningen i modern historia.
Från geopolitisk risk till fysisk brist
”Marknaden står redan inför en verklig fysisk brist”, säger Kerstin Hottner, råvaruchef på Vontobel. Enligt Hottner står för närvarande cirka 13 miljoner fat per dag av produktionen i Mellanöstern stilla, vilket gradvis tär på de globala lagren.
”Denna brist har redan lett till fysiska leveransproblem i delar av Asien, där länder som Vietnam, Pakistan och Bangladesh redan drabbats av brist, medan Europa hittills har undgått en direkt bristsituation tack vare relativt stora lager och samordnade uttag ur strategiska reserver”, säger hon.
Maurizio Mazziero, en oberoende råvaruanalytiker baserad i Italien, säger att marknaden redan visar tidiga tecken på en minskad efterfrågan till följd av höga priser och begränsat utbud. Enligt Internationella energimyndigheten förväntas den globala efterfrågan på olja minska med 420 mb/d (miljoner fat per dag) jämfört med föregående år 2026, vilket är 1,3 mb/d mindre än prognosen före kriget, där petrokemiska och flygsektorerna för närvarande är mest drabbade.
I detta skede är analytikerna överens om att tre övergripande scenarier framstår som mest troliga.
Scenario 1: En ”kontrollerad kris” håller oljepriserna på nuvarande nivå
Enligt marknadens nuvarande grundscenario råder en ”kontrollerad kris”, med oljepriser mellan 100 och 120 dollar. Trafiken genom Hormuzsundet är fortfarande delvis störd, de diplomatiska förhandlingarna fortsätter sporadiskt, lagren fortsätter att minska, men de strategiska reserverna förhindrar fullständig panik.
”I detta sammanhang förväntas Brent-priset ligga kvar över 100 dollar, och handlarna fortsätter att följa utvecklingen i de diplomatiska förhandlingarna mellan USA och Iran, eftersom de förhoppningar och bakslag som dessa förhandlingar ger upphov till för närvarande fortfarande är de viktigaste drivkrafterna för oljepriset”, säger Evangelista på ActivTrades.
”Så länge Hormuzsundet förblir stängt räknar jag med att oljepriserna gradvis kommer att stiga dag för dag och eventuellt nå 120–125 dollar per fat i takt med att lagren fortsätter att minska”, säger Hottner på Vontobel.
Scenario 2: En eskalerande konflikt leder till ännu allvarligare oljebrist
Om situationen eskalerar skulle oljepriserna skjuta i höjden till över 125 dollar. En direkt utvidgning av konflikten – attacker mot energiinfrastrukturen eller en långvarig total blockad av Persiska viken – skulle snabbt kunna leda till fysiska brister i Europa och tvinga fram en minskad efterfrågan till följd av betydligt högre priser.
Men även i ett sådant scenario förväntar sig Kerstin Hottner ännu inte någon explosionsartad uppgång mot 150 dollar eller högre, utan menar att sådana nivåer skulle åtföljas av en betydligt kraftigare nedgång i efterfrågan och omfattande ransoneringar världen över.
Scenario 3: Ett eldupphör får oljepriserna att sjunka
Slutligen skulle en trovärdig vapenvila och ett återöppnande av sjöfartslederna kunna leda till en kraftig kortsiktig prisnedgång, där Brent-priset återigen sjunker under 90 dollar, enligt Maurizio Mazziero.
Men även om Hormuzsundet skulle öppnas helt igen imorgon, räknar de flesta analytiker med att det skulle ta veckor till flera månader innan de globala oljeflödena återgår till det normala.
Varför priserna kan förbli högre under en längre tid
Den samstämmiga bedömningen är att oljepriserna sannolikt kommer att förbli höga under de kommande månaderna.
Enligt Goldman Sachs råvarustrateger förväntas produktionen i Persiska viken till största delen återhämta sig inom några månader efter att sundet öppnats igen, förutsatt att det inte sker några nya attacker mot oljeanläggningar och att sundet öppnas fullt ut och på ett säkert sätt under de kommande månaderna. Samtidigt ser de ”betydande risker för att den sista fasen av återhämtningen kommer att ta betydligt längre tid och kanske inte fullt ut förverkligas, särskilt om sundet skulle förbli stängt under en mycket längre tid.”
Goldmans grundscenario utgår från att energiexporten från Gulfstaterna normaliseras i slutet av juni, med stabila oljepriser på kort sikt som sedan sjunker till 90 dollar per fat vid årets slut. Även om detta innebär en nedgång jämfört med dagens nivåer är priset fortfarande betydligt högre än tidigare prognoser: Strax innan kriget bröt ut hade investmentbanken prognostiserat ett Brent-pris på 66 dollar under fjärde kvartalet. En månad senare, i mars, höjde Goldman sedan sin prognos till 71 USD.
Enligt Maurizio Mazziero skulle ”priserna, även med ett varaktigt eldupphör, sannolikt ligga långt över nivåerna före kriget i minst sex månader, eftersom det inte går att återställa skadade anläggningar och lösa flaskhalsen i sjöfarten på en gång”.
Dessutom kommer regeringar och raffinaderier sannolikt att på ett kraftfullt sätt återuppbygga sina strategiska lager efter att sundet öppnats igen, för att undvika sårbarheter i framtiden. Enligt Hottner kan denna återuppbyggnadscykel komma att utgöra ett viktigt strukturellt stöd för oljepriserna under de kommande 12 till 18 månaderna.
”På lång sikt har konflikten tydligt visat både hur sårbart energisystemet är och att det saknas strategiska reserver i många länder”, säger Melville från Schroders.
