Valerio Baselli: Hej och välkomna till Morningstar. År 2026 ser ut att bli ett särskilt intensivt år för råvarumarknaderna. Ädelmetaller, industrimetaller och energiråvaror befinner sig i ett spänningsfält mellan å ena sidan geopolitiska risker och å andra sidan farhågor om en avmattning i den globala tillväxten.
Idag diskuterar vi de viktigaste marknadsfaktorerna och de möjligheter som kan uppstå för investerare tillsammans med Roberta Caselli, strateg för råvaruinvesteringar på Global X.
Roberta, råvarumarknaden har präglats av stor volatilitet under flera månader. Vad kan vi överlag förvänta oss under årets andra hälft? Och vilka är de viktigaste faktorerna att ha i åtanke?
Roberta Caselli: Ja, överlag befinner sig marknaderna i ett komplext jämviktsläge där energidriven inflation och föränderliga förväntningar på penningpolitiken bidrar till volatiliteten. Mot denna bakgrund kan råvarumarknaderna fortsätta att präglas av volatilitet under årets andra hälft, där marknaderna påverkas av både konjunkturella och strukturella krafter. På den konjunkturella sidan är de viktigaste faktorerna fortfarande den globala tillväxten och ränteförväntningarna. På den strukturella sidan verkar däremot motståndskraften i leveranskedjorna och elektrifieringen bli allt viktigare.
Just nu kan alltså skillnaden mellan den kortsiktiga prisutvecklingen och de långsiktiga fundamentala faktorerna skapa selektiva möjligheter för råvaror som kan dra nytta av oron kring energisäkerhet och de geopolitiska riskerna kopplade till fossila bränslen. Energiomställningen betraktas faktiskt inte längre enbart ur ett deglobaliseringsperspektiv, utan kopplas i allt högre grad till energisäkerhet. Dessutom blir förvaltningen och tillgången på viktiga resurser allt viktigare i takt med att områden som AI, försvar, modernisering och infrastrukturutbyggnad utvecklas. Detta placerar råvaror i centrum för en bredare omställning, där de stödjer renare energisystem samtidigt som de bidrar till att tillgodose behov inom säkerhet, försörjningskedjor och långsiktiga industriella behov. Denna positiva utsikt bör därför återspeglas i värdet på råvarutillgångar över tid.
Varför uran kan dra nytta av kärnkraftens återuppsving
Baselli: Mycket intressant. Nu skulle vi, med din hjälp, vilja identifiera de tre mest lovande råvarorna för andra halvåret 2026 och, naturligtvis, förstå varför. Låt oss börja med den första.
Caselli: Som den främsta råvaran skulle jag lyfta fram uran, eftersom geopolitiska chocker – från Rysslands invasion av Ukraina till förnyade spänningar kring Hormuzsundet – har understrukit hur sårbara de globala energimarknaderna fortfarande är för försörjningsstörningar och strategiska flaskhalsar. I detta sammanhang framstår kärnenergi därför som allt mer relevant som en del av en mer diversifierad, tillförlitlig och koldioxidsnål energimix. Även ur ett politiskt perspektiv verkar utvecklingen gå i rätt riktning i Europa. Italien verkar närma sig ett återinförande av kärnkraft, medan Schweiz just denna vecka debatterar om man ska häva förbudet mot nya kärnkraftverk. Sammantaget innebär de europeiska politiska insatserna för att påskynda utbyggnaden av kärnkraft en ambition att nå en kärnkraftskapacitet på 100 GW senast 2050. Även i USA tyder framstegen inom små reaktormodeller på att avancerad kärnteknik går från koncept till tidig demonstration, och samtidigt bidrar den amerikansk-japanska satsningen på små modulära reaktorer, värd 40 miljarder USD, till denna utveckling. Dessa efterfrågefaktorer, tillsammans med störningar på utbudssidan relaterade till Mellanöstern, kan alltså stärka argumenten för stramare uranförhållanden framöver.
Silver: Mer än bara ett ädelmetall
Baselli: Okej. Vad är det andra?
Caselli: Ja, den andra råvaran kan verka kontraintuitiv med tanke på det makroekonomiska läget. Men de fundamentala utsikterna för silver är positiva i år och framöver. Så det centrala är diversifieringen av efterfrågan. Silver är inte bara en ädelmetall som påverkas av räntor och det makroekonomiska sentimentet, utan också en industriell insatsvara kopplad till solenergi, elektrifiering, teknik och infrastruktur. Solenergi förblir alltså en viktig efterfrågestödsfaktor, även om substitutionsrisker och effektivitetsvinster kan minska silveranvändningen per panel över tid. Vi har faktiskt sett att de senaste spänningarna mellan USA och Iran tycks ha påskyndat efterfrågan på renare och mer motståndskraftiga energisystem.
Vi noterade alltså att Kinas rekordhöga solcellsexport sammanföll med rekordhöga silverimportvolymer, vilket tyder på att stora produktions- och leveransvolymer fortfarande kan leda till en betydande efterfrågan på silver. Utöver solcellssektorn diversifieras efterfrågan på silver också alltmer inom avancerade industriella tillämpningar, som i år står för cirka 58 procent av den totala efterfrågan, medan den fysiska investerings efterfrågan förväntas öka med 20 procent i år. Sammantaget förväntas marknaden uppvisa ett underskott för sjätte året i rad, och underskottet förväntas öka från och med 2025. När det gäller lagren verkar lagerdynamiken nu, efter en period då lagren ovan jord bidrog till att dämpa bristen, reagera mer tydligt på det ihållande underskottet. De minskande lagren i Shanghai och på Comex tyder därför på att den strukturella bristen kan börja påverka den fysiska marknaden.
Varför batterilagring driver på efterfrågan på litium
Baselli: Intressant. Så, efter uran och silver, vilken är den tredje råvaran som investerare bör ha i sin portfölj under årets andra hälft?
Caselli: Avslutningsvis vill jag lyfta fram litium. Litiumfrågan verkar alltså i allt högre grad sträcka sig bortom elfordon. De centrala teman är återigen energisäkerhet och batterilagring. Batterilagring håller på att bli en viktig tillväxtkälla för efterfrågan på litium, eftersom elnäten kräver större flexibilitet för att kunna integrera förnybar energi. Och de europeiska elbolagen utökar sina batteriinstallationer. Vi har sett att de mer än fördubblades jämfört med samma period föregående år under första kvartalet 2026, vilket pekar på en växande roll för lagring i energisystemet. Samtidigt stärker de minskade lagren marknadsläget efter en utmanande period för priserna, och på utbudssidan har litiumutbudet ökat betydligt sedan 2020. Det kan dock fortfarande krävas ett betydande nytt utbud från gruvdrift.
Baselli: Tack så mycket för din tid, Roberta. För Morningstar är jag Valerio Baselli. Tack för att ni tittade.
