Det viktigaste i korthet
- Med ett förvaltat kapital på 123 miljarder EUR har tillgångarna i aktiva ETF:er femdubblats sedan 2022.
- Analytikerna på Morningstar menar att tillgångstillväxten har drivits av kapitalflöden, där merparten av pengarna har koncentrerats till ett fåtal leverantörer.
- J.P. Morgan dominerar den europeiska marknaden för aktiva ETF:er med en marknadsandel på drygt 40 %.
Tillväxten på den europeiska marknaden för aktiva börshandlade fonder visar inga tecken på att avta. Tillgångarna ökar kraftigt, nya aktörer träder in på marknaden och produktlanseringarna fortsätter att ta fart. Morningstars analytiker menar dock att branschen, i sin nästa tillväxtfas, måste utvecklas bortom strategier för ”förbättrad indexering” och mot produkter med starkare övertygelse. Och det kommer att sätta investerarnas vilja att satsa på dyrare ETF:er på prov.
Den europeiska branschen för aktiva ETF:er har nästan femdubblats i storlek sedan slutet av 2022 och uppgick till 123 miljarder EUR i slutet av augusti 2026. Detta innebar en ökning med 42 % jämfört med 86 miljarder EUR vid utgången av 2025. Aktiebaserade strategier dominerar med 84 miljarder EUR i förvaltat kapital, vilket motsvarar 67 % av tillgångarna, medan tillgångarna i aktiva obligations-ETF:er uppgick till 26 miljarder EUR och stod för 21 % av marknaden.
Trots denna tillväxt utgör aktiva ETF:er fortfarande en relativt liten del av den europeiska ETF-branschen och står för endast 3,8 % av dess totala tillgångar, jämfört med en andel på cirka 13 % i USA.
«Tillgångstillväxten inom den europeiska marknaden för aktiva ETF:er drevs till stor del av kapitalflöden. Konkurrensen har hårdnat, men huvuddelen av tillgångarna förblev koncentrerad till ett fåtal förvaltare», säger Jose Garcia-Zarate, senior principal i Morningstars team för förvaltaranalys.
Är Europas aktiva ETF:er tillräckligt aktiva?
Ett av de utmärkande dragen på Europas aktiva ETF-marknad är den dominerande ställningen som ”diskreta” strategier för aktiv eller förbättrad indexering har. Det handlar om strategier som tar hänsyn till jämförelseindexet och har låg tracking error, utformade för att ge små tilläggsavkastningar jämfört med indexfonder och som används som centrala byggstenar i portföljerna. J.P. Morgans och Fidelitys ”Research Enhanced”-serier är exempel på denna trend, där man balanserar en måttlig aktiv risk med konkurrenskraftiga kostnader, enligt Morningstars analytiker.
«Vi vet att vissa förvaltare har haft framgång med sina produkter, varav de flesta faller inom kategorin ’equity enhanced indexing’ eller ’shy active’», säger Garcia-Zarate. «För att få den aktiva ETF-marknaden att växa behöver vi inte bara en tillgångstillväxt i befintliga produkter utan även i nya produkter, och – vilket är avgörande – dessa nya produkter kan inte alla vara ’enhanced indexing’-strategier», tillägger han.
Förr eller senare kommer tillgångsförvaltarna att behöva testa efterfrågan på aktiva strategier med stark övertygelse och högre risk i ETF-form, vilket sannolikt kommer att kosta investerarna mer, tillägger Garcia-Zarate. ”Kommer investerarna att acceptera ETF:er med högre kostnader? Kommer dessa mer aktiva och riskfyllda strategier att uppfylla sina mål? När allt kommer omkring är en ETF bara ett hölje och inget mirakelmedel mot bristerna i aktiv förvaltning.”
Varför aktiva obligations-ETF:er kan driva på nästa tillväxtvåg
Aktier står för den största delen av tillgångarna och kapitalflödena, men räntepapper framstår som ett av de mest lovande områdena för framtida tillväxt. Under de första åtta månaderna av 2026 uppgick nettoflödena till aktiva ETF:er till 24,6 miljarder EUR, vilket motsvarar 7,7 % av alla kapitalflöden till ETF:er i Europa – en ökning från 7,6 % år 2025 och 7,3 % år 2024.
Huvuddelen av kapitalflödena gick till aktiestrategier – 18,2 miljarder EUR, eller 73 % av alla aktiva ETF-flöden hittills under 2026. Sedan 2025 har det dock skett en betydande ökning av kapitalflödena till aktiva obligations-ETF:er; fram till och med augusti utgjorde inflödena till dessa fonder, på cirka 4,2 miljarder EUR, 17 % av alla flöden till aktiva ETF:er. Som jämförelse utgjorde kapitalflödena till aktiva obligations-ETF:er endast 10 % under 2024.
”Ränteplaceringar är intuitivt sett det område där det råder minst konkurrens när det gäller aktiv förvaltning, och därför skulle man kunna tro att det är det naturliga valet för att pröva aktiva ETF:er”, säger Garcia-Zarate.
J.P. Morgan är ledaren för Europas växande marknad för aktiva ETF:er
År 2026 var J.P. Morgan Asset Management fortfarande den dominerande marknadsledaren inom aktiva ETF:er i Europa, även om företagets marknadsandel minskade något till 40,8 % från 44,0 %. Fidelity låg på andra plats med 9,1 %, tätt följt av iShares med 8,0 %, som fortsatte att bygga vidare på sina framgångar från förra kvartalet. Noterbart är att Invesco såg sin marknadsandel öka till 6,2 % från 4,0 % och därmed gick om Pimco.
Marknadskoncentrationen var fortsatt hög, och de fem största aktörerna stod för 69 % av de totala tillgångarna vid utgången av andra kvartalet.
Konkurrenssituationen fortsatte dock att breddas, då tre nya aktörer – Pictet, Carne Global Fund Managers och AllianceBernstein – gjorde sitt inträde på marknaden.
Många nya aktiva ETF:er har svårt att locka investerare
Produktutvecklingen har tagit fart kraftigt. Efter att 149 nya aktiva ETF:er lanserades under 2025 kom ytterligare 97 ut på marknaden mellan januari och augusti 2026. Det totala utbudet uppgår nu till 404 ETF:er, jämfört med endast 68 vid slutet av 2023.
Aktiva ETF:er stod för 23 % av alla europeiska ETF-lanseringar under de första åtta månaderna av 2026, jämfört med 26 % under 2025. Det är en dramatisk ökning från 3,2 % under 2022 och 7,5 % under 2023.
Men det ökande antalet nylanseringar bör inte misstas för ett tecken på efterfrågan från investerarna. ”Låt oss inte låta oss luras av detta”, säger Garcia-Zarate. ”Nylanseringar är inte detsamma som tillgångstillväxt. Många av dessa nylanseringar kommer inte att lyckas med att väcka investerarnas intresse.”
Hittills har nedläggningar varit relativt sällsynta. Men det kan helt enkelt bero på att den aktiva ETF-marknaden i Europa fortfarande är i sin linda, snarare än att det är ett tecken på att alla dessa produkter kommer att visa sig vara hållbara, säger han.
Varför Europas marknad för aktiva ETF:er fortfarande ligger efter den amerikanska
Sammantaget har den europeiska marknaden för aktiva ETF:er, sett till tillgångar och marknadsandelar, en lång väg kvar innan den kan utmana den passiva investeringens dominans.
I USA ser utvecklingen annorlunda ut: ETF-strukturen har gynnats av en mer fördelaktig skattebehandling jämfört med öppna fonder. ”Vi ser en explosionsartad ökning av omvandlingar från aktiva öppna fonder till ETF-format, och därmed flyttas tillgångarna automatiskt över till den aktiva ETF-sidan”, säger Garcia-Zarate. ”Passiva fonder dominerar fortfarande i USA, men de aktiva har bättre förutsättningar att växa snabbare än här i Europa.”
För Europa innebär detta att nästa utvecklingsfas blir särskilt viktig. Marknaden kan fortsätta att växa genom nya lanseringar och starka kapitalflöden, men för att aktiva ETF:er ska få ett betydligt bredare genomslag kommer det sannolikt att krävas ett bredare utbud av verkligt differentierade strategier.
