Det viktigaste i korthet
- Årets uppgång hittills markerar en återhämtning efter den amerikanska dollarns kraftiga fall under 2025, då investerarna nu räknar med räntehöjningar från Federal Reserve.
- Analytiker hävdar att trenden med ”avdollarisering” kan vara överdriven och att den amerikanska dollarns status som reservvaluta sannolikt kommer att förbli oförändrad.
- Experterna menar att kursutvecklingen för den amerikanska dollarn gentemot euron, det brittiska pundet och den japanska yenen kan komma att förändras i år.
Den amerikanska dollarn har återhämtat sig kraftigt under första halvåret 2026, men det råder delade meningar om huruvida denna uppgång kan fortsätta.
En stabil ekonomisk tillväxt i USA, förändrade förväntningar på att Federal Reserve ska höja räntan under 2026 samt en fortsatt global efterfrågan på amerikanska tillgångar har bidragit till dollarns uppgång.
US-dollarindexet (DXY), som mäter dollarns värde mot världens sex mest handlade valutor, har stigit med 3 procent sedan årsskiftet och med 5 procent sedan slutet av januari, och nådde i slutet av juni sin högsta nivå på 13 månader, 101,80. Uppgången innebär en kraftig vändning jämfört med första halvåret 2025, då dollarn uppvisade sin svagaste utveckling under ett första halvår på över 50 år.
Förväntningarna på den amerikanska räntan driver dollarns uppgång
De flesta analytiker är överens om att Federal Reserve har varit den främsta drivkraften bakom dollarns senaste styrka. ”Vi anser att detta främst handlar om Fed”, säger Muhammad Hamza Saleem, valutaanalytiker på Morningstar.
”Vid mötet den 17 juni, Kevin Warshs första som ordförande, behöll Fed styrräntan på 3,50–3,75 procent, men den nya punktprognosen gav en tydligt hökaktig bild. Marknaderna omvärderade utgångspunkten mot en ränta som skulle ligga högre under en längre tid, och det är enligt vår uppfattning främst detta som drev DXY-indexet till en 13-månadershöjdpunkt”, tillägger han.
Dotplotten visar Fed-medlemmarnas röstningsintentioner och är en indikator som följs noga för att bedöma den framtida ränteutvecklingen. Investerare letar efter tecken på en ”hökaktig” inställning, vilket tyder på att beslutsfattarna är på väg att höja räntorna.
Samtidigt har marknadens förväntningar på räntehöjningar utanför USA dämpats till följd av lägre energipriser, säger Lee Hardman, senior valutaanalytiker vid MUFG.
”Skillnaderna i de penningpolitiska förväntningarna mellan Fed och andra stora centralbanker har lett till att ränteskillnaderna utvecklats till förmån för en starkare dollar”, säger han.
Den geopolitiska utvecklingen, däribland vapenvilan i Iran, hade endast en begränsad inverkan. Enligt Saleem skulle lägre oljepriser normalt sett försvaga dollarn, men investerarna fokuserade istället på Federal Reserves penningpolitiska inriktning och den kvarstående geopolitiska osäkerheten.
”Marknaderna var mer upptagna av Federal Reserves hårdare hållning och uppfattningen att USA:s avtal med Iran är mycket bräckligt och saknar stabilitet, så kurserna steg ändå”, säger analytikern.
Kan den amerikanska dollarn fortsätta att stiga?
Robert Waldner, chefsstrateg och chef för makroekonomisk forskning vid Invesco Fixed Income, förväntar sig att dollarn kommer att fortsätta att stärkas på kort till medellång sikt.
”Eftersom oljepriset åter har nått samma nivåer som före konflikten med Iran, och ekonomierna utanför USA är svagare än den amerikanska, finns det fortfarande utrymme för räntemarknaderna utanför USA att justera ned sina prissättningar av räntehöjningar, vilket bör driva upp de amerikanska räntorna i förhållande till utländska räntor. Denna dynamik har historiskt sett varit gynnsam för dollarn”, säger han.
Peter Kinsella, chef för investeringstjänster i Storbritannien hos Union Bancaire Privée, säger att dollarns uppgångar mot G10-valutor med lägre räntor bör bli mer uttalade fram till årets slut, vilket redan är fallet mot både euron, yenen och, i mindre utsträckning, den schweiziska francen.
Men Hardman vid MFUG tror inte att den senaste tidens styrka hos den amerikanska dollarn kommer att visa sig vara hållbar.
”För det första räknar vi med att Fed kommer att låta räntorna vara oförändrade, eftersom inflationen i USA avtar till följd av lägre energipriser och att effekterna av förra årets tullhöjningar avtar. För det andra förväntar vi oss att tillväxten kommer att ta fart utanför USA, särskilt i Asien och euronopa, i takt med att energiprischocken avtar. De förbättrade utsikterna för den globala tillväxten kommer sannolikt att försvaga den amerikanska dollarn inför nästa år”, säger han.
Analytikerna på Morningstar delar denna försiktiga syn. ”Vår valutavärderingsmodell tyder på att DXY är övervärderat med cirka 15 procent”, säger Muhammad Hamza Saleem.
”Vi anser att en stor del av den nuvarande styrkan beror på konjunkturcykeln, ränteskillnader och en viss riskpremie, snarare än en verklig förändring av det verkliga värdet. Därför förväntar vi oss en begränsad uppgång från nuvarande nivå och en långsam återgång mot det verkliga värdet. Sammantaget räknar vi med att kursen kommer att hålla sig stabil under årets andra hälft och gradvis försvagas fram till 2027 när dessa stödfaktorerna försvinner”, tillägger han.
Utsikterna för euron gentemot den amerikanska dollarn
När det gäller specifika valutapar har analytikerna olika åsikter. Waldner på Invesco är underviktad i euron.
”Energipriserna har sjunkit avsevärt, vilket bör lindra ett av de viktigaste inflationstrycken som euronoområdet står inför och göra det möjligt för ränteförväntningarna att sjunka i förhållande till dollarmarknaden. Denna relativa förändring i räntebilden är den främsta faktorn som vi förväntar oss ska leda till att euron-valutan försvagas mot dollarn”, säger han.
MUFG:s Hardman förväntar sig dock att EUR/USD senare i år ska stiga tillbaka mot den övre gränsen av det nuvarande intervallet 1,14–1,18, eftersom Fed kommer att svika förväntningarna på räntehöjningar medan ECB redan har höjt räntan en gång i år och kan komma att höja den en sista gång i september. ”Vi förväntar oss också att den ekonomiska tillväxten i Europa ska ta fart senare i år när energiprischocken avtar”, säger han. ”Det kommer dock att bli svårare för EUR/USD att fortsätta stiga över 1,20 under första halvåret nästa år, med tanke på att de politiska riskerna i Europa förväntas tillta”, tillägger han.
Samtidigt har Morningstars långsiktiga, värderingsbaserade analysram blivit något mer positiv när det gäller euron-valutan gentemot den amerikanska dollarn. ”Den senaste tidens starka dollar har förbättrat värderingsläget för euron-valutan, och våra mått tyder på att valutan är något undervärderad gentemot dollarn”, säger Michael Diamantopoulos, biträdande chef för valutaanalys på Morningstar.
Utsikterna för yenen gentemot den amerikanska dollarn
Den japanska yenen har just nått sin lägsta nivå på 40 år mot dollarn och har därmed förlorat alla sina värdeökningar mot både dollarn och euron-valutan sedan finansministeriet ingrep och de japanska myndigheterna spenderade rekordbeloppet 11,7 biljoner yen, motsvarande 73 miljarder USD, för att stödja sin valuta mellan slutet av april och slutet av maj.
Kinsella från UBP har nyligen justerat upp sin prognos för växelkursen USD/JPY och förutspår att den kommer att stiga till nivåer på upp till 164 JPY vid årets slut.
Lee Hardman tror att USD/JPY är på väg att nå sin topp mellan 160 och 165 yen. ”Japan kommer att ingripa igen för att förhindra att yenen fortsätter att försvagas ytterligare”, säger han.
”Vi förväntar oss att USD/JPY kommer att sjunka i takt med att energiprischocken avtar och Fed låter räntorna vara oförändrade. Däremot räknar vi med att Bank of Japan kommer att höja räntorna igen antingen i september eller oktober och höja styrräntan till 1,50 procent i början av nästa år. Vi förväntar oss att USD/JPY kommer att sjunka tillbaka till de lägre 150-nivåerna i mitten av nästa år.”
Hong Cheng, chef för forskning inom ränte- och valutamarknaderna på Morningstar, anser att den japanska yenen är betydligt undervärderad gentemot den amerikanska dollarn.
”Den grundläggande situationen är dock fortfarande mindre gynnsam, vilket återspeglar den gradvisa normaliseringen av den japanska centralbankens penningpolitik, den svaga inhemska efterfrågan och de fortsatta incitamenten för globala investerare att finansiera carry-affärer i yen.”
”Den attraktiva värderingen gör att vi ser positivt på yenen på medellång till lång sikt, men vi förväntar oss att en eventuell appreciering fram till 2026–2027 kommer att ske gradvis och vara beroende av en mer betydande minskning av ränteskillnaderna, en avveckling av carry-handeln eller en snabbare än förväntad normalisering av den japanska penningpolitiken”, tillägger Cheng.
Utsikterna för det brittiska pundet mot den amerikanska dollarn
Sammantaget har det brittiska pundet visat sig vara mer motståndskraftigt än väntat, trots svagare inhemska siffror och ett instabilt politiskt läge.
”Framöver bör en mindre attraktiv relativ avkastning tynga pundet, samtidigt som politiken och energisektorn utgör ytterligare nedåtrisker. Det är därför vi också är underviktade i det brittiska pundet”, säger Robert Waldner, chefsstrateg på Invesco.
Enligt Diamantopoulos på Morningstar verkar det brittiska pundet vara något undervärderat gentemot den amerikanska dollarn.
”Den grundläggande situationen i Storbritannien är dock fortfarande blandad, vilket återspeglas i en svag produktivitetstillväxt, handelskonflikter efter brexit och känslighet för energichocker. Sammantaget är värderingen gynnsam, men de fundamentala faktorerna är i stort sett neutrala, vilket begränsar vår övertygelse om den framtida riktningen för GBP/USD.”
Den amerikanska dollarns status som reservvaluta verkar stabil
”Avdollarisering” har diskuterats flitigt sedan 2025, då investerare funderar över förändringar i den strukturella efterfrågan på den amerikanska valutan och dess status som reservvaluta. Centralbankerna har gradvis diversifierat sina portföljer bort från dollarn och mot andra valutor och guld, och konflikten i Ukraina samt sanktionerna mot Ryssland har förstärkt denna trend. Som en följd av detta har dollarns andel av de globala reserverna minskat med cirka 14 procent sedan 2002.
”Vi räknar med att denna trend kommer att fortsätta framöver”, säger Hardman från MUFG. ”Om USA inte vidtar åtgärder mot sin kraftigt försämrade finansiella situation kan det leda till ett ännu större förtroendetapp för dollarn i framtiden”, tillägger han.
Valutaanalytikerna på Morningstar menar dock att det är osannolikt att dollarn kommer att förlora sin status som reservvaluta.
”Vi inser att trenden är verklig, men enligt vår uppfattning överdrivs den. Dollarn utgör ungefär 56,8 procent av de globala valutareserverna per fjärde kvartalet 2025, en nedgång från toppnoteringen på 72 procent år 2002, men det innebär i princip bara att den återgår till samma nivå som i mitten av 1990-talet, och den är fortfarande mer än dubbelt så stor som eurons andel på 20 procent”, säger Saleem på Morningstar.
En del av denna nedgång beror inte på att länderna säljer dollar, utan är snarare en mätningseffekt, säger Saleem. ”Reserverna redovisas i dollar, så när andra valutor rör sig följer de redovisade andelarna med. Och det är talande att dollarns andel knappt har förändrats sedan sanktionerna mot Ryssland 2022, just den tidpunkt som så ofta anges som vändpunkten för avdollariseringen.”
”Vi anser att argumenten för en avdollarisering inte saknar stöd, och vi ser att de farhågor som ligger bakom dem inte är ogrundade”, säger han. ”Men en reservvaluta kan knappast avlösas enbart på grund av missnöje – den måste ersättas av ett trovärdigt alternativ, och det är just det som vi anser saknas.”
Hur påverkar räntorna valutorna?
Ett lands räntor har en direkt inverkan på valutakurserna: Eftersom USA har högre räntor än euronoområdet blir det mer attraktivt för globala investerare att inneha tillgångar i amerikanska dollar, vilket lockar kapitalinflöden från dem som vill uppnå högre avkastning. Valutakurserna speglar också den ekonomiska tillväxten och inflationsförväntningarna. Återigen växer den amerikanska ekonomin snabbare än euronoområdets. Den amerikanska dollarn gynnas dessutom av att vara världens ”reservvaluta”, och globala investerare föredrar att inneha tillgångar i dollar, såsom amerikanska statsobligationer, liksom amerikanska aktier, som har presterat bättre än genomsnittet i år.
