Det viktigaste i korthet
- Baserat på Morningstars kategorier blir det svårare för investerare att diversifiera sina portföljer 2025.
- Under de senaste 20 åren visar LBMA Gold Price Index och Morningstar Global Markets Index en positiv korrelationsgrad på 0,14.
- Historiskt sett har guldets verkliga diversifieringsvärde framträtt under kriser, såsom 2008 och 2020.
I årtionden har investerare betraktat guld som en tidlös försäkring – en tillgång som förväntas glänsa när aktier vacklar. Metallens rykte som en hedge mot inflation, marknadsstress och geopolitiska chocker är djupt rotat. En närmare titt på data visar dock att guld och globala aktier på lång sikt har uppvisat en noll till låg positiv korrelation.
Under de senaste 20 åren visar LBMA Gold Price Index och Morningstar Global Markets Index en positiv korrelationsgrad på 0,14. Detta innebär att även om guld ofta har rört sig oberoende av aktier, har förhållandet inte varit genomgående negativt – ibland har det till exempel stigit när aktierna stigit.
Hur korrelation fungerar och varför det är viktigt
Nobelpristagaren Harry Markowitz arbete om modern portföljteori undersökte varför ju mer en finansiell portfölj består av värdepapper med olika egenskaper, såsom sektorer eller stilpreferenser, desto mindre blir risken. Detta kallas ”diversifiering”.
Diversifiering är en grundläggande men smart investeringsmetod, där tanken är att när en del av din portfölj faller kan en uppgång i en annan del balansera den totala avkastningen.
Hur stor del av en portfölj som bör ägnas åt aktier, obligationer eller andra tillgångar beror på korrelationen, ett mått på hur nära två tillgångar följer varandras rörelser. Detta uttrycks som ett tal mellan minus 1 och plus 1.
En koefficient på 0 indikerar att det inte finns något samband mellan de två tillgångarna. En koefficient på 1 indikerar att det finns ett perfekt positivt samband, vilket innebär att de två instrumenten rör sig i samma riktning: om det ena stiger med 10 % gör det andra detsamma, och vice versa. Vid ett perfekt negativt samband, eller minus 1, är förhållandet naturligtvis det omvända: om det första stiger med 10 % tappar det andra 10 %.
Guldets uppgång väcker frågor hos investerare
Guldets uppgång under 2025 har varit minst sagt anmärkningsvärd, trots den senaste tidens nedgång från rekordhöga nivåer. Efter att ha stigit med mer än 50 % sedan årsskiftet och passerat 4 000 dollar per uns har ädelmetallen levt upp till sitt rykte som en efterfrågad tillgång i turbulenta tider.
När betydande geopolitiska händelser har inträffat har guldpriset omedelbart stigit, med höga handelsvolymer. Men med priser som fortfarande ligger nära rekordnivåer är frågan nu om guld fortfarande erbjuder värde som diversifiering i portföljen.
Guld förblir en effektiv hedge i svåra tider
Guldets 20-åriga korrelation med aktier är visserligen positiv, men mycket låg. ”Som en fristående tillgångsklass och utan valutaeffekter har ädelmetaller fortsatt låg korrelation med traditionella tillgångar och kan erbjuda diversifiering i investerares portföljer. Det är dock också viktigt att beakta riskerna och de allt högre värderingarna för denna tillgångsklass”, säger Nicolò Bragazza, biträdande portföljförvaltare på Morningstar Wealth.
Därför bör investerare alltid se till att guldets fundamentala egenskaper som tillgångsklass stöder dess roll som diversifieringsinstrument i portföljen.
Om man ser till det historiska sambandet mellan guldpriset och aktiemarknaderna är det uppenbart att guld och aktier ofta stiger tillsammans under perioder av relativt lugn på marknaden, drivna av likviditet och tillväxtoptimism. Guldets verkliga diversifieringsvärde har dock framträtt under krisperioder, såsom finanskrisen 2008 och COVID-19-chocken på marknaden i början av 2020.
För långsiktiga investerare är guld alltså fortfarande en attraktiv försäkring. Dess historiskt låga korrelation med aktier och obligationer gör det fortsatt till en stabiliserande faktor i diversifierade portföljer.
I sitt senaste månadsbrev skriver UBS:s investeringschef Mark Haefele att banken har en ”positiv syn på guld”, eftersom det ”har överträffat alla större aktie- och obligationsindex i år, vilket delvis återspeglar dess roll i portföljen som en säkring mot ekonomiska, politiska och geopolitiska risker”. Samtidigt gör ädelmetallens låga korrelation med aktier och obligationer, särskilt under perioder av marknadsstress, den också till en värdefull diversifieringsfaktor. Haefele rekommenderar en allokering på mellan 5 och 10 %.
Samtidigt sätter Ray Dalio, grundare av Bridgewater Associates, som nyligen talade på Greenwich Economic Forum, den rekommenderade vikten betydligt högre än så och uppmanar investerare att allokera cirka 15 % av sina portföljer till guld.
År 2025 har guld inte varit en bra diversifieringsfaktor
År 2025 visade dock Morningstars kategori av fonder som investerar i ädelmetaller, inklusive guld, positiva korrelationer i EUR jämfört med de flesta andra kategorier, vilket vände trenden från både 2023 och 2024. I synnerhet verkar kategorin ädelmetaller ha ökat sina korrelationer, särskilt med riskfyllda kategorier och med sådana vars underliggande tillgångar är denominerade i amerikanska dollar.
”Denna påverkan beror delvis på att intäkterna omräknas till euro”, förklarar Morningstars Bragazz. ”Under de senaste åren, mätt över en period på 36 månader, har korrelationen mellan guld och globala aktiemarknader varit fortsatt positiv”, konstaterar han. ”Korrelationen kan dock bli ganska volatil över tid, vilket gör den svår att förutsäga.”
Korrelationen mellan tillgångsklasser ökar
Effektiv tillgångsallokering, till exempel att dela upp en portfölj mellan obligationer och aktier, används för att öka avkastningen när marknaderna stiger och skydda kapitalet och minska risken när de faller. Diversifiering är en viktig del av framgångsrika investeringar, men det finns tecken på att det blir svårare att uppnå verklig diversifiering. Vi har tittat på 14 stora Morningstar-kategorier över tre olika tidshorisonter: under de första nio månaderna 2025, under 2024 och under 2023.
Korrelationsgraden mellan de olika tillgångsklasserna sedan årets början har ökat betydligt jämfört med tidigare år, särskilt för vissa kategorier: Ju grönare rutan är, desto högre är korrelationen. Omvänt gäller att ju mer rutan tenderar att vara röd, desto mer negativ blir koefficienten.
Detta innebär att det har varit svårare för investerare att diversifiera under perioder med hög volatilitet, såsom de vi sett i år, utlösta av amerikanska handelstullar, ihållande inflation och geopolitiska spänningar i Östeuropa och Mellanöstern.
Är guld fortfarande ett bra diversifieringsmedel?
Korrelationerna mellan ädelmetallfonder och andra kategorier verkar bli mer positiva med tiden, vilket innebär att diversifieringens fördelar minskar. Medan 7 av 14 korrelationer var negativa 2023, förblev antalet i stort sett stabilt med 8 negativa korrelationer 2024. Under de första nio månaderna i år finns dock inga negativa korrelationer kvar.
Trots att guld under flera decennier har haft en låg korrelation, verkar fondprodukter med exponering mot guld för närvarande ha förlorat sin naturliga roll som diversifieringsinstrument i portföljer.
