Valerio Baselli: Hej och välkommen till Morningstar. Europeiska aktier har återfått uppmärksamhet efter flera år av svag utveckling. Värderingarna är fortsatt attraktiva, räntorna verkar närma sig en topp och debatten har skiftat från frågan om man ska äga Europa till hur man ska äga det.
För att utforska detta har jag idag sällskap av Hywel Franklin, chef för europeiska aktier på Mirabaud Asset Management.
Hywel, först och främst, vad gör 2026 till ett potentiellt annorlunda år för europeiska aktier?
Hywel Franklin: Ja, Valerio, jag tror att 2026 verkligen kan bli ett fantastiskt år för Europa. En av de viktigaste faktorerna är att vi nu har alla ingredienser för en återhämtning på plats – låga värderingar, underallokering från investerarnas sida och det faktum att det monetära och finanspolitiska stödet i stort sett verkar vara på plats. Och som du vet är förväntningarna på företagen låga, vilket innebär att de borde kunna överraska positivt. Det är några av skälen till att Europa ser så lovande ut.
Baselli: En av de mest omtvistade frågorna 2026 är om europeiska småbolag, som har varit under press under lång tid, nu erbjuder bättre möjligheter än de stora bolag som vanligtvis dominerar portföljerna. Vad är din åsikt om detta?
Franklin: För mig finns det ingen riktig konkurrens. Jag tror att det är småbolag som gäller framöver. Den grundläggande verkligheten är att när människor vill omfördela sina investeringar till Europa, väljer de ibland först storbolagen. Det är enklare att genomföra initialt, men det finns större uppsida i småbolagen, med bättre värderingsstöd, och när miljön förbättras bör småbolagen reagera starkare än storbolagen, enligt vår mening.
Baselli: Och vilka marknader eller sektorer erbjuder de mest attraktiva småbolagsmöjligheterna i Europa idag?
Franklin: För närvarande ser vi goda möjligheter i en rad länder. Det kan vara Italien, Norge, Tyskland – alla länder som vi överviktar. Vi tror att det finns många möjligheter inom finans- och konsumentsektorn. Men i slutändan handlar det för oss om att vara mycket aktiva och selektiva. Vi hittar de absolut bästa möjligheterna i sektorer som är undervärderade, underägda och särskilt i den allra minsta delen av marknaden, med bolag under 2 miljarder i börsvärde.
Baselli: Värderingsskillnaden mellan europeiska småbolag och storbolag är för närvarande mycket stor. Tror du att passiva flöden på något sätt har snedvridit värderingarna till förmån för storbolagen? Om så är fallet, vilka är konsekvenserna?
Franklin: Utan tvekan har passiva flöden haft en stor drivande inverkan på marknaden, enligt min mening. Tyvärr innebär det att vissa värderingar har sprungit ifrån verkligheten. Ett av problemen som detta skapar är att vissa av aktierna i den större delen av marknaden blir mer riskfyllda. Ett scenario att överväga är vad som händer om en del av dessa passiva flöden vänder. I en sådan situation kan vi upptäcka att de större företagen visar sig vara mer sårbara och volatila än tidigare. Detta är återigen en av anledningarna till att vi föredrar den mindre delen av marknaden, eftersom vi tror att det finns färre passiva investerare som köper utan att ta hänsyn till fundamenta och värdering.
Baselli: Likviditetsrisk anges ofta som ett skäl för att undvika småbolag. Vilka är enligt din mening de största riskerna för en återhämtning för europeiska småbolag?
Franklin: På lång sikt finns det inte så mycket som oroar mig. Jag tror att det snarare finns saker som kan fördröja återhämtningen. Det kan vara ekonomiska chocker eller om det sker ett större politiskt misstag, till exempel en nedgång, vilket naturligtvis skulle skada alla riskfyllda tillgångar. Men i slutändan tror jag att det finns andra delar av marknaden, som jag nämnde, som ser mer sårbara ut. Vi har pratat om några av de passiva flödena, men vi måste också titta på marknadskoncentrationen i de riktigt heta delarna av marknaden, särskilt i USA, teknikbolag och vissa av de AI-exponerade företagen, där vi skulle kunna se mycket större nedgångar om den investeringstesen skulle ifrågasättas på allvar.
Baselli: Kan du avslutningsvis nämna tre europeiska småbolagsaktier som du särskilt gillar just nu?
Franklin: Visst. Ja, vi gillar verkligen Credito Emiliano CE i Italien. Det är en italiensk bank, men den har också en kapitalförvaltningsverksamhet, vilket är väldigt spännande och som ökar sin marknadsandel över tid. Vi har Norma NOEJ, ett företag som är noterat i Tyskland. Det är verksamt inom fordons- och industriområdet. Det är ett område där det finns mycket skepsis på marknaden, men där vi ser ett betydande värde, och kanske för det tredje, AcadeMedia ACAD, i Sverige, ett företag inom skolsektorn med mycket god intäktsvisibilitet. Och, som ni vet, ett bolag som är mycket kassaflödesstarkt. Så det skulle vara tre företag som vi särskilt gillar inom det europeiska småbolagsområdet.
Baselli: Mycket intressant – tack så mycket för din tid, Hywel. För Morningstar, jag är Valerio Baselli. Tack för att du tittade.
