Kevin Warsh ha portato a termine la sua seconda riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) in qualità di presidente della Federal Reserve, eppure non abbiamo ancora un’idea chiara di come opererà la banca centrale americana sotto la sua guida. Nella riunione odierna, la Fed ha mantenuto invariato il tasso sui federal funds.
L’esito era incerto alla vigilia della riunione; fino a ieri, il mercato scontava una probabilità del 30% di un aumento dei tassi. Si tratta di una situazione insolita rispetto alla storia recente, poiché le decisioni del FOMC sono state gradualmente anticipate nelle settimane precedenti a ciascuna riunione. Ma ciò che colpisce ancora di più è che la Fed sia rimasta quasi in silenzio sulle sue prossime mosse.
Il tasso sui federal funds è stato mantenuto in un intervallo obiettivo tra il 3,50% e il 3,75% per oltre sette mesi. L’ultima mossa della Fed è stata un ciclo di tagli, che ha comportato una riduzione cumulativa del tasso pari a 1,75 punti percentuali da settembre 2024 a dicembre 2025. Tuttavia, ora si prevede che la Fed ricominci ad aumentare i tassi, a causa dell’accelerazione dell’inflazione e dell’attenuarsi dei timori relativi al mercato del lavoro.
Perché la Fed non ha proceduto all’aumento dei tassi? Non lo sappiamo. Il comunicato della riunione della Fed è rimasto invariato rispetto al mese scorso. Sappiamo che, a differenza della riunione del mese scorso, tre dei dodici membri con diritto di voto hanno dissentito dalla decisione odierna, schierandosi a favore di un aumento dei tassi. Durante la conferenza stampa, a Warsh è stato chiesto perché la maggioranza del comitato abbia deciso di mantenere lo status quo e perché i tre dissenzienti abbiano sostenuto la necessità di un aumento. Egli ha evitato di fornire una risposta concreta a entrambe le domande.
Nel complesso, Warsh ha rivelato poche informazioni significative durante la conferenza stampa. Non è stato taciturno, ma alla maggior parte delle domande ha deviato su questioni più filosofiche relative alla politica monetaria o su semplici luoghi comuni. Ha fatto qualche dichiarazione altisonante sul fatto che la Fed stia raggiungendo meglio i propri obiettivi, ribadendo più volte la frase “più di cinque anni… di inflazione elevata”. Tuttavia, sono emersi pochi elementi concreti.
Naturalmente, secondo la filosofia di Warsh, la Fed dovrebbe comunicare molto meno di quanto abbia fatto finora, pertanto la reticenza odierna non è stata del tutto inaspettata. Warsh ha espresso l’auspicio che gli operatori di mercato dedichino più tempo a riflettere sullo stato dell’economia e meno tempo a concentrarsi ossessivamente sulle valutazioni della Fed.
Ciò ci conduce all’unico ambito in cui potremmo riuscire a cogliere qualche spunto sul pensiero di Warsh: il suo commento sui recenti movimenti di mercato. Warsh ha menzionato il recente aumento dei rendimenti dei Treasury. Il rendimento dei Treasury a 10 anni è aumentato di circa 20 punti base da quando ha assunto la presidenza. Pur non avallando esplicitamente l’aumento dei rendimenti, ha comunque espresso un certo sostegno implicito, affermando che si trattava di un esempio di “mercati che reagiscono in tempo reale alle informazioni in arrivo”.
Poiché tale aumento dei rendimenti è stato accompagnato da un certo rafforzamento delle aspettative di un rialzo dei tassi, ciò suggerisce che Warsh sosterrà una certa stretta monetaria nelle prossime riunioni. Attualmente, il mercato prevede un rialzo dei tassi nel 2026 e un secondo all’inizio del 2027.
