Kevin Warsh ha fatto il grande passo e ha aumentato i tassi per la prima volta in qualità di presidente della Federal Reserve.
Mercoledì 16 settembre il tasso dei federal-funds è salito di un quarto di punto, attestandosi in un intervallo obiettivo compreso tra il 3,75% e il 4,00%. Ciò è avvenuto dopo che, dal dicembre 2025, era rimasto nell’intervallo compreso tra il 3,50% e il 3,75%. In precedenza, i tassi erano stati progressivamente abbassati di 1,75 punti percentuali dopo un periodo di stabilità compreso tra il 5,25% e il 5,50% dal luglio 2023 al settembre 2024.
La decisione della Fed era ampiamente prevista, con una probabilità di rialzo pari a circa il 90%. Warsh aveva accennato alla probabilità di un aumento durante il suo intervento alla conferenza economica della Fed tenutasi a Jackson Hole, nel Wyoming, nel mese di agosto. I prezzi del petrolio sono nuovamente saliti alle stelle, poiché la risoluzione del conflitto tra Stati Uniti e Iran si è rivelata difficile da raggiungere. La decisione è stata unanime.
Nei mesi precedenti la riunione, i rendimenti obbligazionari hanno registrato un aumento, con il rendimento dei titoli di Stato americani a cinque anni che è salito di oltre mezzo punto percentuale rispetto ai livelli di metà luglio. Di conseguenza, sono aumentate le aspettative relative all’andamento del tasso dei federal-funds. I mercati prevedono quattro aumenti dei tassi (per un totale di un punto percentuale) entro la metà del 2027.
In tale ottica, le ultime proiezioni economiche del Comitato monetario della Fed (FOMC) sembrerebbero rappresentare una notizia di orientamento accomodante, ovvero prevedono un percorso dei tassi più moderato rispetto alle aspettative del mercato. Il partecipante mediano al FOMC prevede due aumenti dei tassi nel 2026, ma nessun ulteriore aumento. D’altra parte, Warsh non ha partecipato a tali proiezioni. Inoltre, le dichiarazioni di Warsh sull’inflazione, durante la conferenza stampa successiva alla riunione, hanno lasciato intendere che egli potrebbe spingere per un aumento dei tassi nelle prossime riunioni.
Tasso dei fondi federali: dati storici e proiezioni del FOMC
Warsh ha davvero insistito con forza sulla necessità di tenere sotto controllo l’elevata inflazione. Ha affermato che, dopo cinque anni in cui l’inflazione si è mantenuta al di sopra dell’obiettivo del 2% fissato dalla Fed, “la nostra attenzione è rivolta principalmente all’aspetto della stabilità dei prezzi del nostro doppio mandato”. Ha aggiunto che “l’inflazione è troppo elevata e perdura da troppo tempo”.
Commentando il recente aumento dei rendimenti obbligazionari, Warsh ha sostenuto che esso riflette in gran parte la “forza economica” e la “competizione per il capitale” da parte dell’intelligenza artificiale, facendo eco alla nostra recente analisi. Tuttavia, prevediamo che il lato della domanda dell’economia si indebolirà nei prossimi anni, man mano che l’impulso derivante dall’intelligenza artificiale e altri fattori si attenueranno. Di conseguenza, prevediamo che il tasso di disoccupazione si attesterà in media al 4,6% entro il 2028, un valore significativamente superiore alla proiezione della Fed, pari al 4,1%.
L’indebolimento della domanda economica, unitamente alla normalizzazione dell’inflazione, richiederà un ritorno a una politica monetaria espansiva. Prevediamo che la Fed proceda a due tagli nel 2027 (annullando i due aumenti del 2026) e ad altri quattro nel 2028. Ciò comporterà una riduzione del tasso dei fed-funds di 1 punto percentuale rispetto ai livelli attuali.
