Trimestrale SAP: prospettive positive per il secondo semestre nonostante l’incertezza macro

Metriche chiave di Morningstar per SAP

• Fair value estimate
  : EUR 265
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Economic Moat
  : Ampio
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medio

Il commento alla trimestrale di SAP

I risultati del secondo trimestre di SAP SAP sono stati in linea con il consensous relativametne ai ricavi, ma hanno deluso per quanto riguarda l’utile per azione (EPS) a causa di costi operativi superiori alle attese. Tuttavia, la crescita del portafoglio ordini nel settore cloud è stata forte. A metà seduta del 24 luglio, le azioni sono in rialzo di oltre il 5%.

Perché è importante: i costi del secondo trimestre sono stati elevati a causa degli investimenti nell’IA, in particolare per le assunzioni chiave e l’aumento dei costi unitari nella ricerca e sviluppo. Tuttavia, la situazione dovrebbe normalizzarsi nel corso del prossimo anno, dato che non saranno necessari ulteriori assunzioni e la produttività unitaria è in aumento.

• La pipeline appare solida e lascia presagire un secondo semestre forte. La crescita attuale del portafoglio ordini nel settore cloud è stata migliore del previsto, attestandosi al 26% (a tassi di cambio costanti), e ha superato per la prima volta negli ultimi due trimestri la crescita dei ricavi del cloud (24%), il che rappresenta un buon segnale per i futuro.
• Durante la conference call con gli analisti, il management si è mostrato fiducioso nella propria capacità di rispettare le previsioni. Tuttavia, è stata mantenuta una certa prudenza a causa dell’incertezza relativa agli impatti macroeconomici derivanti dal conflitto in Medio Oriente. Riteniamo che una rapida distensione della situazione comporterebbe probabilmente un’elevata probabilità che SAP superi le guidance per l’intero anno.

Le stime degli analisti: manteniamo la nostra stima del fair value a 265 euro per il titolo SAP che risulta essere sottovalutato dal mercato. Le nostre stime di lungo termine sono moderatamente superiori al consensus.

• Le azioni sono in calo da diversi mesi, un andamento che attribuiamo all’ansia del mercato riguardo alla minaccia rappresentata dell’effetto dirompente dell’IA per le società di software. Riteniamo altamente improbabile che l’IA possa scalzare la posizione profondamente radicata di SAP all’interno delle operazioni dei propri clienti.

In prospettiva: le guidance di SAP per il 2026 indicano ricavi da cloud compresi tra i 25,8 miliardi di euro e i 26,2 miliardi di euro (a tassi di cambio costanti), che indicano una crescita compresa tra il 23 e il 25%, e un EBIT compreso tra gli 11,8 miliardi di euro e i 12,2 miliardi di euro (in crescita tra il 13% e il 17%).

• Le previsioni relative all’EBIT sono state riviste al ribasso a causa dell’effetto diluitivo delle acquisizioni di Dremio e Prior Labs, concluse a luglio.