Metriche chiave di Morningstar per SAP
- Fair Value Estimate: EUR 265
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Ampio
- Morningstar Uncertainty Rating: Medio
Il commento alla trimestrale di SAP
I risultati del quarto trimestre di SAP SAP e le guidance per il 2026 sono stati sostanzialmente in linea con il consensus. Tuttavia, l’attuale crescita del portafoglio ordini cloud del 25% (a tassi di cambio costanti) è stata inferiore alle aspettative. Dopo la pubblicazione dei risultati, il titolo perde circa il 14% a metà seduta del 29 gennaio.
Perché è importante: SAP ha registrato risultati generalmente solidi. Tuttavia, il mercato è concentrato sulla conversione al cloud a lungo termine ed è generalmente preoccupato per l’impatto dell’intelligenza artificiale generativa sulle aziende del software. Pertanto, qualsiasi segno di debolezza può portare a una reazione negativa sproporzionata nel prezzo delle azioni.
- L’attuale crescita del portafoglio ordini cloud è senza dubbio il miglior indicatore dello stato di salute del ciclo di conversione al cloud. SAP ha affermato durante il trimestre che sarebbe stata delusa se non avesse chiuso l’anno al di sopra del 25%. Pertanto, il 25% è una delusione.
- SAP ha affermato che l’attuale crescita del portafoglio ordini cloud sarebbe stata superiore di 1 punto percentuale, ma è stata influenzata negativamente da grandi contratti con aumenti negli anni successivi e clausole di risoluzione obbligatorie. Indipendentemente da ciò, in questo contesto il mercato è molto scettico nei confronti delle aziende del software.
Le stime degli analisti: manteniamo la nostra stima del fair value a EUR 265 per SAP e riteniamo che le azioni siano al momento sottovalutate dal mercato. Per il titolo ADR, aumentiamo il fair value da USD 311 a USD 317 a causa delle variazioni valutarie. Le nostre stime sono sostanzialmente in linea con il consensus.
- Le azioni sono in calo da diversi mesi, a nostro avviso a causa dell’indiscriminata apprensione del mercato riguardo alla minaccia rappresentata dall’IA generativa per tutte le società di software. Riteniamo altamente improbabile che l’IA generativa possa sostituire la posizione profondamente radicata di SAP nelle operazioni dei suoi clienti.
Cosa aspettarsi: le previsioni di SAP per il 2026 sono di 25,8-26,2 miliardi di euro di ricavi dal cloud (ovvero una crescita del 23%-25% a tassi di cambio costanti) e 11,9-12,3 miliardi di euro di EBIT (una crescita del 14%-18% a tassi di cambio costanti).
