LVMH : la croissance reste modérée sous le poids du conflit au Moyen-Orient

Indicateurs clefs de Morningstar pour LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton

• Estimation de juste valeur
  : EUR 620
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Wide (large)
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Moyenne

La tendance du chiffre d’affaires de LVMH est restée modérée au premier trimestre, la croissance organique du groupe s’établissant à 1 %, freinée par un recul de 2 % dans la division Mode et Maroquinerie, sa division la plus profitable, tandis que la plupart des autres segments affichaient une croissance positive. La guerre au Moyen-Orient a pesé sur la croissance à hauteur de 1 %.

Pourquoi c’est important : la reprise globale de la demande de produits de luxe et la surperformance de LVMH par rapport à son secteur dans la division mode et maroquinerie sont essentielles à notre thèse d’investissement sur LVMH, mais elles prendront du temps à se concrétiser. Les ventes de mode et de maroquinerie, hors impact du conflit au Moyen-Orient, sont restées stables (en baisse de 3 % au quatrième trimestre), avec une amélioration de la demande chez la clientèle chinoise et américaine.

• Les ventes aux Américains ont affiché une hausse comprise entre 1 % et 5 % au premier trimestre, après avoir été légèrement négatives au quatrième trimestre. La demande chinoise est restée stable (baisse comprise entre 1 % et 5 % au quatrième trimestre). Les ventes au Moyen-Orient (contribution de 6 % au chiffre d’affaires) ont enregistré une baisse à deux chiffres et restent affectées par la faiblesse des flux touristiques. Le conflit n’a pas eu d’effet d’entraînement significatif sur les autres nationalités, bien que la reprise reste timide.
• Au niveau des segments, les ventes de montres et de joaillerie ont progressé de 7 %, avec une solide performance des marques de joaillerie et une performance négative pour les montres (un signe positif pour Richemont), tandis que le segment des vins et spiritueux est redevenu positif, en hausse de 5 % après trois années de baisse prolongée, grâce à la forte performance du champagne.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur à EUR 620 pour LVMH, qui bénéficie d’un rempart concurrentiel solide. Nos prévisions tablent sur une croissance du chiffre d’affaires à un chiffre faible et une légère amélioration des marges en 2026, ce que nous continuons de considérer comme raisonnable. Nous pensons que LVMH devrait retrouver une surperformance par rapport au secteur à long terme, grâce à la force de ses marques et à un budget marketing supérieur à celui de ses concurrents. Le recul actuel et le léger retard par rapport au secteur font suite à neuf années de très forte surperformance dans la mode et la maroquinerie (2015-2023), une tendance contre laquelle nous avions mis en garde les investisseurs en 2021-2023. Nous considérons que l’action est sous-évaluée.

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