Kering : légère amélioration séquentielle tirée par l’Amérique du Nord ; actions attractives.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Kering

• Estimation de juste valeur
  : EUR 360
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Étroite
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Moyenne

Le chiffre d’affaires de Kering KER est resté stable en données comparables au premier trimestre. Les segments de la joaillerie et de la lunetterie ont affiché de solides performances, tandis que Saint Laurent, Bottega Veneta, Balenciaga et Brioni ont enregistré une croissance. Les ventes de Gucci ont reculé de 8 % (contre une baisse de 10 % au trimestre précédent), une amélioration due à de meilleures ventes en Amérique du Nord.

Pourquoi c’est important : l’amélioration de l’attrait de la marque et la reprise des ventes de Gucci sont essentielles à notre thèse sur Kering, compte tenu de sa contribution au chiffre d’affaires et à la profitabilité. Bien que nous constations une amélioration séquentielle, il est trop tôt pour affirmer que l’attrait de Gucci est en train de se redresser. De plus amples détails sur la feuille de route de Gucci pour sa reprise devraient être annoncés lors de la journée des marchés de capitaux du groupe, le 16 avril.

• Les ventes en Amérique ont été le moteur de l’amélioration séquentielle tant pour le groupe que pour la marque Gucci, qui ont progressé respectivement de 9 % et 8 % (contre 2 % et 0 % au trimestre précédent). Brunello Cucinelli, dont les résultats ont été publiés plus tôt, a également enregistré une amélioration sur ce marché, tandis que celle de LVMH a été moins marquée. Nous voyons un potentiel de rebond des ventes en Amérique du Nord pour Kering et le secteur du luxe, compte tenu d’une base de comparaison plus favorable sur ce marché (après trois années de faiblesse) et de la bonne santé des marchés d’actifs.
• Gucci n’a pas encore constaté d’amélioration chez les consommateurs chinois ; les tendances d’achat en Europe et dans le reste de l’Asie se sont améliorées d’un trimestre à l’autre.
• Les ventes au Moyen-Orient ont reculé de 11 %. La région contribue à hauteur de 5 % au chiffre d’affaires de vente au détail.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur pour Kering, dont le rempart concurrentiel est étroit, bien que nous prévoyions de revoir à la baisse nos prévisions de reprise du chiffre d’affaires en 2026 compte tenu d’un début d’année plus atone. Nous continuons de penser qu’il est plus probable que la marque Gucci renoue avec la croissance et surperforme le secteur, compte tenu de sa forte notoriété, de ses ressources marketing très importantes, de son contrôle de la distribution (supérieur à 90 %) et de son accès aux meilleurs talents en matière de gestion et de création. L’action reste attractive.

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