Points clés
- Les craintes que la Fed perde son indépendance s’intensifient après que le ministère américain de la Justice a assigné la banque centrale à comparaître.
- Le président de la Fed, Jerome Powell, a publié une déclaration affirmant que la politique monétaire doit être définie sans « intimidation » politique. Le président Trump a nié avoir connaissance des assignations à comparaître.
- Les marchés ont réagi négativement à cette nouvelle lors des échanges de lundi, le dollar américain s’affaiblissant face à la livre sterling et à l’euro. Les cours de l’or et de l’argent sont en hausse.
Les doutes quant à l’indépendance de la banque centrale la plus importante au monde se sont intensifiés depuis dimanche, lorsque le président de la Réserve fédérale Jerome Powell a annoncé que le ministère américain de la Justice avait émis des assignations à comparaître contre la Fed et menacé d’ouvrir une enquête pénale.
Cette menace, qui repose sur les déclarations faites par M. Powell devant le Congrès lorsqu’il a été interrogé sur les coûts de rénovation du bâtiment de la Fed, marque une escalade majeure dans le conflit qui couve depuis longtemps entre le président de la Fed et le président américain Donald Trump. Powell, il s’agit d’une tentative visant à imposer une politique monétaire dans l’intérêt du président. Pour les acteurs du marché, cela comporte des risques d’inflation.
Comment la pression exercée par M. Trump sur M. Powell pourrait affecter la crédibilité de la Fed
« Dans le pire des cas, si M. Trump parvient à convaincre la Réserve fédérale américaine de baisser ses taux d’intérêt, l’objectif d’inflation de 2 % fixé par la Fed pourrait perdre de sa crédibilité », explique Grant Slade, économiste international chez Morningstar.
« Cela aurait pour effet de dissocier les anticipations d’inflation à long terme de l’objectif d’inflation de la banque centrale et rendrait beaucoup plus difficile pour la Fed de contrôler la croissance des prix dans l’économie américaine », explique M. Slade. « Cela pourrait entraîner une plus grande volatilité de l’inflation américaine à l’avenir et exercer une pression à la hausse sur les rendements des bons du Trésor à long terme, les investisseurs cherchant à obtenir une compensation plus importante pour des perspectives d’inflation à long terme plus incertaines. »
Les investisseurs se sont tournés vers l’or et le dollar a chuté face à l’euro et à la livre sterling lors des échanges de lundi, alors que les investisseurs réévaluaient leurs prévisions concernant les indicateurs clés, notamment l’inflation et les rendements des bons du Trésor. Aux États-Unis, les marchés ont reculé en début de séance, l’indice S&P 500 et l’indice Morningstar US Market perdant tous deux 0,1 %. Le Nasdaq 100, à forte composante technologique, a reculé de 0,11 %.
Lors d’une brève interview dimanche soir, le président Trump a semblé nier avoir connaissance de la citation à comparaître du ministère de la Justice, qui menace Powell de poursuites pénales. Cet incident est le dernier d’une longue série d’interventions politiques de l’administration Trump concernant la Fed et Powell.
M. Trump a critiqué à plusieurs reprises le président pour ne pas avoir mis en place des taux d’intérêt plus bas. L’année dernière, M. Trump a qualifié M. Powell de « grand perdant » et a demandé son renvoi, mais il a ensuite déclaré qu’il n’avait « aucune intention » de licencier l’économiste chevronné. En août, il ciblé l’une des gouverneures de la banque centrale, Lisa Cook, invoquant une demande de prêt hypothécaire prétendument frauduleuse comme motif de son licenciement. Mme Cook reste en poste alors que les deux parties ont engagé des poursuites judiciaires.
Dans une vidéo diffusée dimanche soir, M. Powell a présenté cet incident sous l’angle de l’avenir de l’indépendance de la banque centrale : « Il s’agit de savoir si la Fed pourra continuer à fixer les taux d’intérêt en fonction des données disponibles et de la conjoncture économique, ou si, au contraire, la politique monétaire sera dictée par les pressions politiques et l’intimidation. »
La Réserve fédérale est-elle en passe de perdre son indépendance ?
Les gestionnaires de fonds ne tirent pas de conclusions hâtives en affirmant que M. Trump mettra fin à l’indépendance de la Fed.
« Le marché des bons du Trésor n’a pas beaucoup évolué, en partie parce que ce n’est pas la première fois que cela se produit », explique Trevor Greetham, responsable multi-actifs chez Royal London Asset Management. « De plus, la faiblesse du marché du travail laisse présager de nouvelles baisses des taux de la Fed, avec une baisse de 50 points de base déjà intégrée dans les cours. » Après trois baisses de taux en 2025, les observateurs de la Fed s’attendent généralement à une ou deux baisses en 2026, en supposant que le marché du travail continue de se refroidir et que l’inflation ne reprenne pas de la vigueur.
Les événements de la fin de la semaine dernière font suite à une série d’interventions internationales de l’administration Trump au début de l’année 2026, avec des opérations militaires visant à destituer le président du Venezuela et la suggestion supplémentaire que le gouvernement américain annexerait le Groenland, ce qui a provoqué une certaine inquiétude politique au niveau international. Chaque action semble apporter une certaine pondération à la conviction que le président est prêt à aggraver des situations complexes afin de poursuivre son programme visant à privilégier les intérêts des États-Unis.
Cette assignation intervient également alors que la Fed recherche son prochain chef de file, le mandat de Jerome Powell prenant fin en mai. L’économiste Kevin Hassett, qui partage largement les opinions politiques de Donald Trump, est considéré comme le favori. « Pour obtenir la nomination de Donald Trump, le successeur de Jerome Powell devra s’engager auprès du président à assouplir considérablement la politique monétaire », explique Mark Allan, économiste senior chez BNP Paribas Asset Management. « Cependant, le président n’est qu’un membre parmi d’autres du FOMC. Il ne pourra pas se présenter à sa première réunion de la Fed et ordonner au reste du comité de baisser les taux. Mais il prendra toujours le parti des accommodants dans les débats sur la politique monétaire. Chaque fois que la Fed sera confrontée à un choix délicat entre baisser ou non les taux, les investisseurs peuvent s’attendre à ce que le prochain président fasse pression en faveur d’un assouplissement monétaire. »
Les analystes ne s’attendent pas à ce que les assignations à comparaître modifient de manière significative la politique de la Fed, mais elles pourraient compliquer la situation pour le prochain président. « Même si nous ne pensons pas que cela modifiera l’orientation à court terme de la politique monétaire, cela rendra la tâche du prochain président de la Fed beaucoup plus difficile pour parvenir à un consensus parmi les 19 membres du Comité fédéral de l’open market », ont écrit lundi les économistes de Wells Fargo. Beaucoup dépendra également du maintien ou non de Jerome Powell à la Fed après son départ de la présidence ; son mandat de gouverneur au sein du FOMC n’expire qu’en 2028.
« Il est difficile de prédire si la Fed changera sous la direction d’un nouveau président. Cela dépendra également de la présence de M. Powell au sein du comité et de la possibilité que l’affaire des prêts hypothécaires permette à M. Trump de remporter une nouvelle victoire », explique M. Greetham.
D’autres considèrent cette escalade comme s’inscrivant dans un plan politique à plus long terme visant à renforcer la cote de popularité du président. « Prises dans leur ensemble, ces mesures représentent une tentative délibérée de créer un contexte économique plus favorable d’ici la mi-2026, afin de renforcer la cote de popularité et d’atténuer le risque de pertes électorales qui pourraient affaiblir politiquement le président pour le reste de son mandat », explique Patrick Farrell, directeur des investissements chez Charles Stanley.
Quelles seraient les conséquences de la fin de l’indépendance de la Fed sur l’inflation ?
À plus long terme, l’incertitude qui plane sur l’indépendance de la Fed suscite de vives inquiétudes chez les économistes quant aux projections d’inflation et aux indicateurs économiques globaux. « La pression croissante exercée par Trump sur la Fed illustre parfaitement ce que les économistes appellent le « problème d’incohérence temporelle », explique M. Slade, de Morningstar. « La politique monétaire influence l’activité économique, et donc la croissance des prix, avec des décalages longs et variables. Cela entraîne à son tour le risque qu’une banque centrale soumise à des influences politiques choisisse de privilégier la croissance économique à court terme au détriment de la stabilité des prix à long terme. »
M. Slade poursuit : « En revanche, les banquiers centraux indépendants sont plus enclins que les politiciens à recourir à la politique monétaire pour maîtriser l’inflation, au détriment de l’activité économique à court terme et des niveaux d’emploi, ce qui vient étayer l’argument en faveur de l’indépendance des banques centrales. »
Cela laisse la question de la croissance économique américaine et du risque de récession sous les feux de l’actualité. « La banque centrale pourrait se retrouver dans la position délicate de devoir provoquer un « atterrissage brutal » (une récession) pour lutter contre les pressions inflationnistes afin de tenter de restaurer la crédibilité de son objectif d’inflation de 2 %, ce qu’elle n’aurait pas nécessairement besoin de faire si son indépendance vis-à-vis du pouvoir exécutif n’avait pas été compromise », explique M. Slade. si son indépendance vis-à-vis du pouvoir exécutif n’avait pas été compromise », explique M. Slade.
