Points clés
- Alors que les actions atteignent de nouveaux sommets, Jurrien Timmer, de Fidelity, ne s’inquiète pas d’un marché excessivement volatil.
- Les caractéristiques fondamentales du marché semblent toujours solides, affirme M. Timmer, même si les valorisations des valeurs technologiques sont élevées.
- M. Timmer indique que les investisseurs peuvent privilégier des portefeuilles d’actions mondiaux diversifiés plutôt que de tenter d’anticiper la reprise du secteur technologique.
Alors que le marché haussier entre dans sa quatrième année et que les actions technologiques continuent de grimper, certains observateurs du marché expriment des inquiétudes concernant le comportement excessivement exubérant des investisseurs et la possibilité d’une bulle spéculative sur les actions liées à l’intelligence artificielle.
Cependant, Jurrien Timmer, directeur macroéconomique mondial chez Fidelity Investments, affirme que le paysage boursier semble toujours solide. « Une certaine effervescence se fait indéniablement sentir sur le marché, mais [...] nous ne sommes pas en situation de danger », déclare-t-il.
L‘indice Morningstar US Marke Index a progressé de plus de 15 % depuis le début de l’année et de près de 95 % au cours des trois dernières années, selon les données de mercredi. L’indice Morningstar US Technology Index a augmenté de 22 % depuis janvier et de 175 % depuis le début du dernier marché haussier.
Compte tenu de ces performances remarquables, il n’est pas surprenant que les enquêtes de confiance soient optimistes et que les actions continuent de progresser malgré les risques persistants qui pourraient les faire dérailler, tels que les valorisations tendues, l’inflation persistante et les droits de douane. À l’heure actuelle, le sentiment des investisseurs « n’est pas à un niveau qui m’inciterait à la prudence », déclare M. Timmer.
Raisons d’être optimiste
Selon M. Timmer, cet optimisme repose sur des caractéristiques fondamentales de marché qui semblent toujours solides. La saison des résultats du troisième trimestre est en cours, et la croissance des bénéfices de l’indice S&P 500 s’établit à un niveau satisfaisant de 8 % jusqu’à présent, selon les données de FactSet. Parallèlement, les estimations de bénéfices augmentent « à un rythme soutenu », indique M. Timmer.
Le marché pourrait également bénéficier de la décision de la Réserve fédérale américaine d’entamer un cycle de baisse des taux. « Une Fed favorable contribue toujours à faciliter les choses », explique M. Timmer. Ajoutez à cela un marché obligataire « très calme », où les rendements ont chuté par rapport à leur sommet de 5 %, et une demande soutenue pour l’intelligence artificielle, et vous obtenez de nombreuses raisons pour que les actions continuent de grimper. « J’ai le sentiment qu’il reste encore un certain élan [sur le marché] », conclut-il.
Le signal d’alerte serait que le sentiment des investisseurs reste élevé alors que les bénéfices ou d’autres indicateurs de rentabilité se détériorent. « Si l’effervescence persiste malgré la détérioration des caractéristiques fondamentales, je pense qu’il faut être plus prudent », déclare M. Timmer.
Une hausse inhabituelle
Dans un cycle haussier typique, la reprise du marché commence généralement de manière généralisée, puis devient faible à mesure que la reprise après une récession s’essouffle, jusqu’à ce qu’il ne reste plus que les acteurs les plus importants et les plus solides. Au fil du temps, les rendements ont tendance à s’affaiblir et l’élan des bénéfices s’essouffle souvent. La Fed procède généralement à une hausse des taux.
Cependant, « ce cycle a été tout à fait différent », explique M. Timmer. Le marché haussier a commencé faible, puis s’est élargi pour inclure les petites capitalisations, qui ont progressé de 9,9 % depuis le début de l’année, ainsi que les actions internationales. La Fed réduit ses taux plutôt que de les augmenter, et les estimations de bénéfices s’accélèrent au lieu de baisser.
Dans l’ensemble, « tout fonctionne à merveille ». M. Timmer souligne toutefois que les investisseurs paient pour cette performance. Les ratios cours/bénéfices sont élevés en raison de la récente flambée des valeurs technologiques. Selon les données de FactSet, l’indice S&P 500 se négocie actuellement avec un ratio cours/bénéfices d’environ 28,8, contre une moyenne de 26 sur cinq ans. « Le marché n’est pas bon marché », déclare M. Timmer, « mais il a les atouts nécessaires pour le justifier ».
Échos des années 1990
Pour l’instant, M. Timmer affirme que cela vaut également pour les géants du Sept Magnifiques, qui se négocient avec des ratios cours/bénéfices d’environ 35, bien au-dessus du reste du marché. M. Timmer estime que ces valorisations élevées sont justifiées pour « les actions de croissance à long terme gigantesques prises dans l’élan d’une histoire massive autour de l’IA ».
M. Timmer serait davantage préoccupé par une hausse des cours boursiers atteignant 100 fois les bénéfices, voire plus. « C’est à ce moment-là que l’on entre dans une période d’exagération », explique-t-il. « Cependant, à l’heure actuelle, la situation semble encore relativement stable. »
Il convient toutefois de noter les similitudes entre le marché actuel et la bulle technologique de la fin des années 1990, même si l’alarme ne sonne pas encore. Dans les années 90, la Fed a réduit les taux d’intérêt dans un marché haussier, stimulant ainsi les rendements. « Nous savons ce qui s’est passé ensuite... nous avons atteint le sommet [du marché] en 2000 », puis le krach qui a suivi, rappelle M. Timmer.
Aujourd’hui, la Fed réduit également ses taux alors que les actions sont en forte hausse. Bien qu’il soit impossible de prédire comment ce cycle se terminera, « nous pouvons tirer des enseignements des cycles historiques, même si l’histoire ne se répète pas nécessairement », explique M. Timmer.
Opportunités pour les investisseurs
Dans l’ensemble, M. Timmer estime que les investisseurs ne devraient pas s’inquiéter outre mesure de savoir si la reprise technologique va perdre de son élan ou se transformer en bulle spéculative. Il existe de nombreuses opportunités à des prix attractifs en dehors des Sept Magnifiques grandes valeurs technologiques à forte capitalisation.
« Nous avons la chance que le marché haussier se soit étendu à l’étranger », explique-t-il. « Le bassin vient de s’agrandir considérablement. » Il estime que les investisseurs peuvent constituer un portefeuille diversifié et étendu d’actions mondiales qui sont compétitives par rapport aux actions américaines en termes de caractéristiques fondamentales, de valorisations et de croissance des bénéfices.
Les marchés européens, canadiens et japonais surpassent tous les États-Unis cette année, tout comme les actions chinoises. L’indice Morningstar China Index a progressé de 37 % depuis le début de l’année 2025.
Pour de nombreux investisseurs, M. Timmer estime qu’un portefeuille mondial diversifié composé d’actions présentant des valorisations et des perspectives de bénéfices attrayantes constitue une meilleure stratégie que de tenter de prédire jusqu’où ira la reprise du secteur technologique. « Je préfère me concentrer sur cet aspect, car sinon, nous nous engageons dans une stratégie de synchronisation du marché, explique-t-il. C’est toujours une tâche très difficile à accomplir. »
