Points clés
- Le président Trump nommera Kevin Warsh, ancien gouverneur de la Fed, au poste de prochain président de la banque centrale.
- M. Warsh a plaidé en faveur d’une baisse des taux d’intérêt et d’une réduction du bilan de la Fed.
- Les analystes s’attendent à ce que les marchés considèrent M. Warsh comme un choix crédible et ne prévoient pas de difficultés lors de sa confirmation par le Sénat.
Avec la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale, les analystes estiment que le président Donald Trump dispose désormais d’un responsable expérimenté pour diriger la politique monétaire. Cependant, ils resteront attentifs à tout signe indiquant que M. Warsh cède aux pressions de M. Trump pour baisser les taux d’intérêt plus que nécessaire.
Après des mois de spéculations intenses, M. Trump a annoncé vendredi son intention de nommer M. Warsh, ancien gouverneur de la Fed, pour remplacer Jerome Powell à la présidence. M. Warsh a plaidé en faveur d’une baisse des taux d’intérêt et d’une réforme, affirmant que la banque souffrait d’un « glissement de mission ». Les analystes estiment que cela pourrait se traduire par une politique plus souple au cours de l’année à venir, même si la forte croissance économique se poursuit, mais ils ajoutent que les antécédents de M. Warsh en matière de défense de taux plus élevés pour lutter contre l’inflation pourraient tempérer cette position.
L’indépendance de la Fed en matière de taux d’intérêt sous les projecteurs
Cette nomination intervient à un moment particulièrement délicat pour la Fed. La situation économique confuse entraîne des divergences inhabituelles au sein de l’institution, certains membres préconisant une baisse des taux d’intérêt afin de protéger le marché de l’emploi et de stimuler la croissance, tandis que d’autres préfèrent maintenir les taux afin d’éviter une nouvelle hausse de l’inflation. Le président Trump a critiqué à plusieurs reprises M. Powell et le Comité fédéral de l’open market pour ne pas avoir davantage abaissé les taux.
La Fed est également confrontée à des questions concernant son indépendance et sa crédibilité. Au début du mois, la Cour suprême a entendu les arguments visant à déterminer si Trump pouvait légalement démettre la gouverneure Lisa Cook de ses fonctions au sein de la banque centrale. Le ministère américain de la Justice a également émis des assignations à comparaître contre la Fed et Powell dans le cadre de la rénovation en cours des bâtiments administratifs de la banque centrale, que les analystes ont largement critiquée comme étant un abus de pouvoir exécutif.
Qui est Kevin Warsh ?
M. Warsh est chercheur à l’université de Stanford, Hoover Institution. Au début de sa carrière, il a travaillé à Wall Street chez Morgan Stanley avant d’intégrer le Conseil économique national et d’occuper le poste de gouverneur de la Réserve fédérale sous la présidence de George W. Bush.
Autrefois considéré comme un « faucon » – un partisan d’une politique monétaire plus restrictive de la Fed –, M. Warsh s’est rallié aux opinions de M. Trump ces derniers mois, soutenant la baisse des taux d’intérêt et déclarant à Fox News que M. Trump avait raison d’être frustré par la gestion de la politique monétaire par M. Powell. « Le bilan de la Fed sous la présidence de Jerome Powell est marqué par des choix peu judicieux », a-t-il écrit dans une tribune publiée dansle Wall Street Journal à l’automne dernier, plaidant en faveur d’une réduction du bilan de la banque centrale. Il a également mis en garde contrele «glissement de mission » de la Fed.
Christopher Hodge, économiste en chef chez Natixis, a déclaré jeudi dans une note adressée à ses clients que M. Warsh serait probablement considéré comme « assez crédible par les marchés » et qu’il « ne devrait pas rencontrer de difficulté à être confirmé par le Sénat ».
Luke Bartholomew, économiste en chef adjoint chez Aberdeen Investments, estime que « l’expérience de M. Warsh au sein de la Fed, où il s’est forgé une réputation de gestionnaire de crise très compétent et doté d’une bonne compréhension des marchés financiers, ainsi que sa longue expérience en matière de réflexion indépendante sur la politique monétaire font de lui un candidat crédible ».
M. Hodge note que M. Warsh est un optimiste du côté de l’offre, ce qui signifie qu’il estime que des mesures telles que la déréglementation et les réductions d’impôts peuvent stimuler la productivité de l’ensemble de l’économie. Cela pourrait justifier une « baisse rapide des taux », écrit-il. Cependant, « si ces gains de productivité ne se concrétisent pas et que l’inflation reste élevée, M. Warsh adopterait probablement une position plus restrictive ».
James Angel, professeur agrégé de finance à la McDonough School of Business de l’université de Georgetown, affirme que Warsh « possède le parcours et l’expérience que nous attendons d’un président de la Fed », notamment « des références provenant des meilleurs établissements » et une expérience de la crise financière de 2008 en tant que gouverneur de la Fed. « Ma seule préoccupation concernant toute nomination de Trump, explique-t-il, est de savoir s’il a promis à M. Trump de se plier à ses exigences et de baisser trop les taux d’intérêt pour essayer de présenter une image favorable au moment des élections. »
Comment M. Warsh influencera-t-il les décisions de la Fed en matière de taux d’intérêt ?
En plus de plaider en faveur d’une baisse des taux d’intérêt, M. Warsh a critiqué l’augmentation des avoirs de la Fed en titres de la dette publique américaine, qu’il considère comme un signe inquiétant de son influence disproportionnée sur l’évolution de l’économie. Il a déclaré que la réduction de ce bilan faciliterait le maintien de taux bas.
Cependant, les analystes affirment que même si M. Warsh semble privilégier des taux plus bas pour le moment, il est difficile de déterminer dans quelle mesure cette position se reflétera dans la politique de la Fed. « Une fois nommé au conseil d’administration, il n’est pas certain que M. Warsh votera de la même manière », a écrit Samuel Tombs, économiste en chef pour les États-Unis chez Pantheon Macroeconomics, dans une note publiée vendredi matin. « Il est raisonnable de supposer qu’il a indiqué au président qu’il était favorable à une baisse des taux d’intérêt aujourd’hui, sinon il n’aurait pas été nommé... Cependant, les instincts restrictifs de M. Warsh pourraient refaire surface une fois qu’il aura obtenu la présidence. »
Les antécédents de M. Warsh laissent entendre qu’il pourrait privilégier la prévention d’une inflation galopante plutôt que la garantie d’un plein emploi en période de crise, explique M. Tombs. « En cas d’inflation persistante proche de 3 %, notre intuition nous indique que M. Warsh sera davantage préoccupé par la façon dont l’histoire jugera son bilan que par la nécessité de continuer à satisfaire le président. Une politique plus accommodante sous M. Warsh n’est pas acquise. »
Il existe également une dynamique au sein du FOMC, qui compte 12 membres votants. « En tant que président, [Warsh] plaidera très certainement en faveur d’une baisse des taux d’intérêt, conformément à notre prévision de deux baisses de 25 points de base plus tard cette année », déclare Bartholomew, d’Aberdeen Investments. « Cependant, il est peu probable qu’il parvienne à modifier le cadre opérationnel de la Fed et à réduire son bilan. »
La Réserve fédérale américaine réduira-t-elle ses taux prochainement ?
La Fed a maintenu ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion de janvier cette semaine, M. Powell affirmant que les taux se situaient « dans une fourchette plausible de neutralité » (le niveau auquel la politique monétaire n’est ni restrictive ni accommodante).
Les marchés estimaient à environ 47 % les chances d’une baisse des taux d’intérêt en juin après les décisions de cette semaine, et ces chances n’ont pas changé de manière significative depuis l’annonce de M. Trump. Selon l’outil CME FedWatch, les négociateurs sur les contrats à terme sur obligations tablent désormais sur une probabilité de 48,5 % d’une baisse des taux en juin.
