Puntos clave
- Unilever está dando pasos para convertirse en una empresa dedicada exclusivamente al cuidado del hogar y la persona con la venta de su división de alimentación a McCormick.
- Las acciones han registrado el peor comienzo de año desde la crisis financiera mundial, ya que a los inversores les preocupan las perspectivas futuras de la empresa.
- Algunos gestores de fondos afirman que este cambio estratégico potenciará los puntos fuertes de Unilever, pero existen riesgos relacionados con su ejecución.
El gigante de los bienes de consumo Unilever (ULVR) se ha convertido en una de las mayores empresas cotizadas de Europa gracias a las adquisiciones realizadas en las últimas décadas. Su última decisión de desprenderse de su división de alimentación y convertirse en una empresa «puramente dedicada» al cuidado del hogar y la persona ha inquietado a los inversores, y las acciones han registrado su peor inicio de año desde 2009. En este artículo, los gestores de fondos ofrecen su opinión sobre los riesgos y las ventajas de la última medida estratégica de esta empresa del FTSE 100, y sobre si los inversores pueden apoyar a la «nueva» Unilever.
El acuerdo, por valor de 33.200 millones de libras, para vender su división de alimentación al fabricante estadounidense de especias McCormick ha sido el detonante de la caída del precio de las acciones este año: cuando Unilever publicó sus resultados del primer trimestre el 30 de abril, la analista de Morningstar Diana Radu afirmó que el acuerdo «eclipsó» unos resultados que, por lo demás, eran sólidos.
La analista de renta variable de Morningstar, Diana Radu, afirma que la venta a McCormick permite a Unilever racionalizar su estructura, pero la empuja hacia sectores más competitivos.
«Aunque la ambición de Unilever de convertirse en una empresa dedicada exclusivamente al cuidado del hogar y la higiene personal, con una estrategia de « » más centrada, tiene sentido desde el punto de vista estratégico, estas categorías están más fragmentadas y son más competitivas que el sector alimentario, donde Unilever cuenta con un claro liderazgo de mercado y posiciones consolidadas», afirma.
La caída del precio de las acciones registrada en lo que va de año ha situado a las acciones de Unilever en el nivel de 4 estrellas, lo que significa que están infravaloradas en comparación con la estimación del valor razonable de Morningstar.
¿Cómo será la «nueva» Unilever?
Una vez completada la venta del negocio de alimentación, la «nueva» Unilever contará con tres divisiones principales:
- Belleza y bienestar: entre las marcas se incluyen Dove, Dermalogica y Vaseline.
- Cuidado personal: entre las marcas se incluyen Tresemmé, Rexona y Lux.
- Productos para el hogar: entre las marcas se incluyen Cif, Comfort y Surf Excel.
Principales Métricas Morningstar para Unilever
- Rating Morningstar: ★★★★
- Ventaja competitiva: Amplia
- Estimación del valor razonable: 5200,00 GBX
- Uncertainty Rating de Morningstar: Medio
Los riesgos de transición de Unilever y el precedente de Magnum
Unilever no es ajena a las operaciones de compra y venta dentro de su cartera de marcas, tras haber completado el año pasado la escisión de su negocio de helados Magnum. Esta operación siguió a la venta del negocio de tés en 2021 y de los productos para untar en 2018. La empresa creó divisiones independientes de alimentación y cuidado personal ya en 2001.
La ejecución de la operación de McCormick, que probablemente se completará el año que viene, podría suponer un riesgo para el argumento de inversión de Unilever en los próximos años.
«Se consideraba que las anteriores ventas de activos habían llevado mucho tiempo y que, durante esos periodos de separación, los resultados habían sido mediocres», afirma Will Nott, gestor de carteras de Ninety One. «Las empresas estaban distraídas y no estaban rindiendo al máximo de su potencial. Nuestra preocupación con respecto a esta operación es exactamente la misma».
Los accionistas de Unilever conservarán una participación mayoritaria del 55 % en la empresa alimentaria resultante de la fusión tras su venta y, por lo tanto, esperarán que la operación se lleve a cabo sin contratiempos.
«Lo que nos da cierta tranquilidad es el precedente de Magnum», afirma Nott. «Las acciones de Magnum se comportaron bien durante el periodo en el que quedó claro que se iba a escindir: se constituyó un nuevo equipo directivo, la entidad se estableció de forma independiente y se comportó de manera bastante competitiva en cuanto a la dinámica de la cuota de mercado hasta 2025».
«Ese es el modelo que buscamos aquí: si Unilever puede seguir gestionando eficazmente su negocio principal de productos de cuidado personal y del hogar sin descuidar el sector de la alimentación».
Los inversores se muestran inquietos ante una estrategia de «vender y sustituir»
Tras la última operación, la dirección de Unilever se apresuró a subrayar que no llevaría a cabo fusiones y adquisiciones a gran escala —lo que había sido el modus operandi habitual de la empresa— y que, en su lugar, continuaría con su estrategia de adquisiciones «complementarias».
«Nos preocupaba que pudieran aprovechar la venta como una oportunidad para llevar a cabo una adquisición transformadora consecutiva: vender una gran división y, a continuación, comprar otra de igual envergadura», afirma Will Nott, de Ninety One.
Allá por 2022, Unilever presentó una oferta fallida de 50 000 millones de libras por la división de productos de salud para el consumidor de GSK, antes de que esta se cotizara en bolsa de forma independiente como Haleon. Anteriormente, en 2018, el gigante alimentario Kraft Heinz presentó una oferta fallida por Unilever.
«Desprenderse de una división importante y adquirir otra nueva al mismo tiempo supone un cambio organizativo de enormes proporciones y, francamente, probablemente habría sido un paso demasiado grande para nosotros», afirma Nott. «Nos alegramos cuando la dirección confirmó, en el momento del anuncio del acuerdo, que seguían centrados en fusiones y adquisiciones complementarias. Eso es algo que respaldamos».
Argumentos a favor de la nueva Unilever
A pesar de estar satisfecho con la situación actual de la empresa, Nick Train, gestor del fondo Finsbury Growth & Income Trust (FGT), con Rating Bronze,, acogió con satisfacción la escisión del negocio alimentario.
«Los accionistas de Unilever obtienen una valoración superior por la división alimentaria y participan en el ahorro de costes y las oportunidades de crecimiento que se presentarán en el negocio alimentario fusionado y especializado», afirma. «Al mismo tiempo, parece realista esperar que la “nueva” Unilever crezca más rápidamente y alcance un rating más alto, a medida que se reestructura para convertirse en una empresa dedicada exclusivamente a los productos para el hogar y el cuidado personal».
Tom Matthews, gestor de fondos de J O Hambro Capital Management, afirma que existen ciertas preocupaciones respecto a la pérdida de valor que podría suponer la venta.
«La nueva entidad va a ser una empresa mucho más sencilla, con unas perspectivas temáticas más favorables», afirma.
«En cuanto a los mercados finales a los que se dirigen, se ajustan mucho más al mundo en el que vivimos hoy en día, un mundo en constante actividad y en el que el marketing está impulsado por las redes sociales. Eso es algo en lo que Unilever se ha vuelto muy competente. Creo que eso tiene menos que ver con la venta de cubitos de caldo y mucho más con el sector de la belleza».
Unilever se beneficia del crecimiento del mercado de consumo en la India
Esta transición también aumenta la ya elevada presencia de Unilever en los mercados emergentes.
Entre las mayores empresas de bienes de consumo de rápida rotación a nivel mundial, Unilever cuenta con una presencia especialmente sólida en los mercados emergentes, donde genera el 59 % de sus ventas.
Se considera que la India es un motor de crecimiento fundamental para el futuro de la empresa a través de su filial Hindustan Unilever.
«Si Unilever logra alcanzar en la India las tasas de crecimiento que se ha fijado la dirección —un crecimiento orgánico de un dígito alto, o quizá de dos dígitos bajos—, con el tiempo la India por sí sola podría llegar a representar entre un 15 % y un 20 % del negocio total», afirma Nott, de Ninety One.
«Si se cree en el potencial a largo plazo de que la clase media india crezca hasta alcanzar un nivel ampliamente comparable al de China, esta cartera tiene por delante décadas de crecimiento en esa región, según Nott. «La combinación de una valoración moderada y estos motores de crecimiento únicos es lo que la hace realmente interesante. La salvedad, por supuesto, es que los mercados emergentes son más volátiles».
