Das Wirtschaftswachstum in den USA war im zweiten Quartal stärker, als es auf den ersten Blick scheint. Das ist auf die robuste Konsumnachfrage sowie auf die Unternehmensinvestitionen zurückzuführen, bei denen sich das Wachstum über die Ausgaben für Künstliche Intelligenz hinaus ausweitete.
Das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts betrug im Vergleich zum Vorquartal lediglich 1,5 Prozent (annualisiert). Die Endverkäufe an inländische Abnehmer, bei denen die volatilen Kategorien Nettoexporte und Lagerbestände herausgerechnet werden, stiegen jedoch um 3,2 Prozent. Letztere Kennzahl liefert einen besseren Anhaltspunkt für den zugrunde liegenden Wachstumstrend als die Gesamtzahl.
Reales BIP nach Ausgaben, Prozent – Wachstum gegenüber dem Vorquartal (annualisiert)
Das solide Wachstum der Endumsätze an inländische Abnehmer wurde in erster Linie durch den privaten Konsum getragen, der um 3,2 Prozent zulegte, obwohl die hohen Ölpreise die Haushalte finanziell belasten. Zum Teil handelte es sich hierbei lediglich um eine Erholung gegenüber dem ersten Quartal, in dem schlechtes Wetter die Ausgaben für Dienstleistungen gebremst hatte. Doch auch die Ausgaben für langlebige Güter stiegen um 6,8 Prozent, was auf einen gewissen Optimismus der Verbraucher hindeutet, der möglicherweise durch die im Vergleich zum ersten Quartal höheren Aktienkurse getrieben wurde.
Die stärkste Hauptkomponente des BIP waren die Anlageinvestitionen im Nichtwohnungsbau, die im Vergleich zum Vorquartal um 8,4 Prozent zulegten. Der Löwenanteil des Wachstums in dieser Kategorie ist in den letzten Jahren auf KI-Rechenzentren zurückzuführen. Das Wachstum der Investitionen in Sachanlagen im Nichtwohnungsbau war in diesem Quartal jedoch deutlich breiter angelegt. Die Ausgaben für Informationsverarbeitungsgeräte (die einen Großteil der Investitionsausgaben für Rechenzentren abdecken) stiegen zwar um 8,3 Prozent, lagen jedoch unter dem rasanten Wachstum von 25 Prozent im Jahresvergleich, das im ersten Quartal verzeichnet wurde. Somit erholten sich im zweiten Quartal alle Investitionsausgaben der Unternehmen – mit Ausnahme der KI-bezogenen Ausgaben, die seit 2023 nachgelassen hatten.
Verbraucher geben Geld aus, aber ihre Ersparnisse schwinden
Der Bericht enthält jedoch einen Warnhinweis. Die Kehrseite der stabilen Konsumausgaben der privaten Haushalte ist eine sinkende Sparquote. Die private Sparquote sank im zweiten Quartal auf 2,9 Prozent, da der Preisanstieg (insbesondere bei Energie) die Realeinkommen der privaten Haushalte schmälerte. Dies ist ein erheblicher Rückgang im Vergleich zur durchschnittlichen Sparquote von 6,9 Prozent in den Jahren 2018 und 2019 (unmittelbar vor der Pandemie, die wir als Maßstab für den Normalzustand heranziehen). Der Rückgang ist nicht ausschließlich auf den Iran-Krieg zurückzuführen: Die Sparquote lag bereits im ersten Quartal bei nur 3,9 Prozent, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass sich das reale Lohnwachstum seit 2024 in einem stetigen Abwärtstrend befindet.
Wir gehen davon aus, dass die Verbraucher irgendwann ihren Konsum zurückfahren werden, um die rückläufigen Ersparnisse der privaten Haushalte anzukurbeln. Dies ist ein Grund, warum wir bis 2028 mit einer Verlangsamung des BIP-Wachstums rechnen, wie in unserem Wirtschaftsausblick dargelegt haben.
Was Anleger uns zur Wirtschaft fragen
Ich war kürzlich zu Gast im Podcast „The Morning Filter“ mit den Co-Moderatoren Dave Sekera und Susan Dziubinski, in dem wir unsere Markt- und Konjunkturprognosen für den Rest des Jahres 2026 erörterten.
Hier ist eine Frage von einem Zuschauer:
Erkennen Sie, wann KI beginnt, die Angebotsseite zu beeinflussen und damit das BIP-Wachstum stärker anzukurbeln?
Der Hintergrund hierfür ist, dass wir dargelegt haben, KI werde das BIP-Wachstum erst dann zuverlässig ankurbeln, wenn sie über ein gesteigertes Produktivitätswachstum auf die Angebotsseite der Wirtschaft einwirkt.
Wie lässt sich feststellen, wann KI tatsächlich zur Steigerung der Produktivität beiträgt?
Auf der Grundlage der heutigen Daten scheint die Arbeitsproduktivität (reales BIP pro Arbeitsstunde) im ersten Halbjahr 2026 im Jahresvergleich um durchschnittlich 1,8 Prozent gestiegen zu sein. Das ist ein starker Wert, der dem Durchschnitt von 1,9 Prozent für den Zeitraum 2020 bis 2025 entspricht. Wir sind in eine Phase höheren Produktivitätswachstums eingetreten, nachdem das Wachstum im Zeitraum 2010 bis 2019 im Durchschnitt eher bei mageren 1,0 Prozent lag. Diese Beschleunigung des Produktivitätswachstums setzte jedoch bereits lange vor der massiven Einführung von LLMs in den Jahren 2024 und 2025 ein.
Hätte die neue Generation von KI-Technologien einen wesentlichen Einfluss auf das BIP-Wachstum, erwarten wir, dass sich das Produktivitätswachstum über den Durchschnitt der Jahre 2020 bis 2025 hinaus weiter beschleunigt. Bislang ist dies jedoch nicht zu beobachten.
