Die wichtigsten Erkenntnisse
- Laut Morningstar-Analysten gibt es keine Anzeichen dafür, dass sich das Gewinnwachstum der Technologieunternehmen verlangsamt, obwohl die Renditen der Branche weiter sinken.
- Die Lagerbestände an Software bleiben auch bei Investitionen in historischer Höhe unverändert.
- Hardware-Unternehmen, die vom Boom im Bereich der KI-Infrastruktur profitieren, dürften im nächsten Jahr und darüber hinaus ein anhaltendes Gewinn- und Kurswachstum verzeichnen.
Während die großen Technologieunternehmen ihre Ergebnisse für das erste Quartal veröffentlichen, wird bei einigen Aktien der Fokus darauf liegen, inwieweit sie weiterhin vom Boom der künstlichen Intelligenz profitieren. Bei anderen lautet die Frage, inwieweit KI ihre Geschäftsmodelle auf den Kopf stellt. Die Analysten von Morningstar haben zwei zentrale Themen im Blick: die Fähigkeit von Softwareaktien, ihre Fundamentaldaten aufrechtzuerhalten, und die Frage, ob der Ausbau der KI-Rechenzentren planmäßig voranschreitet.
Wichtige Termine für die Veröffentlichung der Geschäftszahlen von Tech-Aktien
- Mittwoch, 29. April (nach Börsenschluss): Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Amphenol (APH)
- Dienstag, 5. Mai (nach Börsenschluss): Arista Networks (ANET), Advanced Micro Devices (AMD)
- Mittwoch, 20. Mai (nach Börsenschluss): Nvidia (NVDA)
Die bevorstehende Berichtssaison folgt auf ein turbulentes erstes Quartal für den Technologiesektor. Gemessen am Morningstar US Technology Index verloren diese Aktien in den ersten drei Monaten des Jahres insgesamt 9,0 %, während der Morningstar US Market Index insgesamt nur 4,2 % nachgab. Auf Branchenebene hatten Softwareaktien am stärksten zu leiden, während sich Halbleiteraktien relativ gut behaupteten. Der Morningstar US Software Application Index und der Morningstar US Software Infrastructure Index verloren im ersten Quartal jeweils über 20 %, während der Morningstar US Semiconductor Index nur 4,8 % einbüßte.
Im April verzeichneten Technologieaktien aller Art einen Aufschwung. Der US-Halbleiterindex legte in diesem Monat bis zum 22. April um 25,2 % zu. Aktien aus dem Bereich Software-Infrastruktur stiegen im gleichen Zeitraum um 15,9 % und übertrafen damit den US-Marktindex von 9,4 %. Aktien aus dem Bereich Software-Anwendungen hinken mit einem Plus von 4,2 % weiterhin hinterher.
Bleiben die Bilanzen der Software-Aktien weiterhin solide?
Im ersten Quartal wurden die Anleger nervös, dass Fortschritte in der KI den Kundenstamm bestehender Softwareaktien schmälern und sogar deren gesamte Geschäftsmodelle überflüssig machen könnten. Softwareaktien aller Art, darunter die Branchenführer Microsoft und ServiceNow (NOW), verzeichneten zweistellige Verluste.
Bislang sind diese Auswirkungen laut Morningstar-Analysten in den Bilanzen hochwertiger Softwareunternehmen nicht erkennbar. „Ich erwarte im ersten Quartal keine durch KI bedingten Beeinträchtigungen der Fundamentaldaten von Softwareunternehmen“, sagt Dan Romanoff, Senior Analyst bei Morningstar, der Software-Giganten wie Microsoft und Amazon beobachtet. „Generell rechne ich mit einem moderaten Anstieg bei Umsatz und Gewinn der von mir beobachteten Unternehmen.“
Romanoff sagt, dass die Fundamentaldaten für Softwareunternehmen in letzter Zeit gut waren und es schwieriger ist, als es scheint, die Bilanzen etablierter Unternehmen schnell zu verändern. „Wir würden zunächst Anzeichen einer Verschlechterung sehen, was jedoch nicht eingetreten ist.“ Er ist der Ansicht, dass große, bewährte Softwareunternehmen in ihrer derzeitigen Lage gut dastehen. „Im Großen und Ganzen halte ich die Unsicherheit darüber, wie die langfristige Entwicklung aussehen wird, derzeit für hoch. Die Ängste der Anleger in Bezug auf Software sind groß. Aber ich bin weniger besorgt, als es der Markt zu sein scheint“, sagt er.
Auf längere Sicht ist das Bild aufgrund der rasanten dynamischen Veränderungen im KI- und Software-Bereich weniger eindeutig. „Die Frage nach den Auswirkungen der KI auf die Software ist naturgemäß langfristig nicht vorhersehbar“, sagt Romanoff. „Derzeit besteht die Befürchtung, dass Software, wie wir sie kennen, verschwinden könnte. Doch vorerst sind die Fundamentaldaten der Softwareaktien in Ordnung.“
Die großen Technologiekonzerne haben in letzter Zeit Billionen in die KI-Infrastruktur investiert – ein Ausgabevolumen von beispiellosem Ausmaß, das zu Überinvestitionen, übermäßigem Wettbewerb und schwachen Aktienrenditen führen könnte. Es ist wichtig, die Geschäftsergebnisse der beteiligten Unternehmen im Auge zu behalten. Romanoff sagt, es würde ihn nicht überraschen, wenn die Gewinnberichte für das erste Quartal zeigen, dass die Investitionsausgaben sowohl bei Microsoft als auch bei Amazon erneut gestiegen sind, doch er ist nicht besorgt: „Beide Unternehmen werden wahrscheinlich erklären, dass sie ihre Rechenzentrumskapazitäten weiterhin so schnell wie möglich ausbauen und dass die Auslastung am Tag der Inbetriebnahme neuer Kapazitäten bei 100 % liegt.“
Beobachten Sie bei Halbleiter- und Hardware-Aktien, wie sich der Ausbau der KI-Technologie entwickelt
„Gut positionierte KI-Anbieter können weiterhin vom KI-Boom profitieren“, sagt William Kerwin, Senior Analyst bei Morningstar, und nennt dabei Broadcom (AVGO), Arista Networks, Amphenol und Marvell Technology (MRVL). „Wir gehen davon aus, dass das anhaltend starke Wachstum bei Investitionen in die KI-Infrastruktur Unternehmen aus den Bereichen Halbleiter, Netzwerke, Chip-Ausrüstung und andere technische Hardware zugutekommen wird“, sagt er. „Das dürfte zu starken Ergebnissen im ersten Quartal führen.“
Kerwin sagt, das Angebot sei nach wie vor „extrem knapp“, und fügt hinzu: „Wir sehen, dass die sich abzeichnende Monetarisierung ein anhaltendes Ausgabenwachstum ermöglicht.“ Seiner Ansicht nach ist die wichtigste verbleibende Frage die Nachhaltigkeit des Wachstums bei den Ausgaben der Software-Giganten für KI-Infrastruktur, doch das geht über das erste Quartal hinaus. „Wir glauben, dass bis 2027 eine hohe Sicherheit hinsichtlich starker Ausgaben besteht“, sagt er, doch für 2028 und darüber hinaus sei die Lage weniger sicher.
„Wir möchten sicherstellen, dass der Ausbau der KI-Infrastruktur planmäßig verläuft, angesichts der umfangreichen Investitionspläne, die große Cloud-Unternehmen vor einem Quartal angekündigt haben“, sagt Brian Colello, Senior Analyst bei Morningstar, der die Halbleiterriesen Nvidia und Intel beobachtet. „Wir hören immer häufiger von Engpässen bei Server-CPUs, die in agentischer KI zum Einsatz kommen“, sagt er. „Wir möchten die Preisgestaltung und Absatzmengen von Intel und AMD für diese Produkte besser verstehen.“
Colello fügt hinzu, dass die hohen Speicherpreise wahrscheinlich zu einem Rückgang der Produktion von Low-End-PCs und Smartphones führen werden, „was die Prozessorumsätze in diesen Endmärkten belasten dürfte“. Er geht davon aus, dass Qualcomm (QCOM) davon besonders betroffen sein könnte und dass Intel und AMD einen Teil ihres erwarteten Wachstums bei Serverprozessoren durch Umsatzverluste bei PC- und Smartphone-Prozessoren ausgleichen müssen. „Schließlich dürften KI und industrielle Endmärkte das Wachstum breit aufgestellter Chiphersteller wie Texas Instruments (TXN) stützen. Die Nachfrage nach Automobilchips dürfte sich erholen, doch das Ausmaß und der Zeitpunkt der Erholung sind noch etwas ungewiss, sodass wir hier auf weitere Erkenntnisse hoffen“, sagt er.
