Prada: Miu Miu verzeichnet wie erwartet einen Rückgang, da der Krieg im Nahen Osten belastet; Aktien sind günstig

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für die Prada-Gruppe

• Fair Value-Schätzung
  : 57 HKD
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Schmal
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hoch

Prada meldete im ersten Quartal ein organisches Wachstum von 3 %, wobei der Umsatz von Prada unverändert blieb und der von Miu Miu um 2 % stieg. Versace, das erstmals konsolidiert wurde, trug zu einem Gesamtumsatzwachstum von 14 % auf vergleichbarer Währungsbasis bei.

Warum das wichtig ist: Prada hat in den letzten fünf Jahren die Branche übertroffen, unterstützt durch eine starke Markendynamik (in jüngster Zeit besonders bei Miu Miu). Angesichts des nachlassenden Wachstums fragen sich Anleger, ob darauf eine Trendwende und ein Umsatzrückgang folgen werden (wie es bei Kering’s Gucci der Fall war). Bislang bestätigen die Zahlen diese pessimistische These nicht.

• Eine sequenzielle Wachstumsverlangsamung war in allen Regionen der Gruppe zu beobachten, doch Nordamerika schnitt im Einklang mit der Branche überdurchschnittlich gut ab und erzielte ein Wachstum von 15 % bei konstanten Wechselkursen. Der Umsatz im Nahen Osten ging organisch um 22 % zurück und trug im Quartal 4 % zum Gesamtumsatz bei. Auch Reisekäufe wurden durch den Krieg im Nahen Osten beeinträchtigt, was den Umsatz in Europa belastete.
• Das langsamere Wachstum kommt zu einer sehr schwierigen Vergleichsbasis hinzu (13 % Wachstum für die Gruppe im ersten Quartal 2025 und 60 % Wachstum für Miu Miu).

Fazit: Wir senken unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen mit schmalem wirtschaftlichem Burggraben von 57 HKD auf 53 HKD, um die etwas schwächere Umsatzdynamik in den kommenden Jahren sowie Währungsschwankungen widerzuspiegeln. Unsere Modelle berücksichtigen bereits eine letztendliche Abkühlung der Attraktivität der Marken Prada und Miu Miu, die wir als zyklisch einschätzen. Unsere Modelle gehen von einem langfristigen Umsatzwachstum von 4 % bzw. 3 % für diese Marken aus, was leicht unter unseren Erwartungen für den Sektor liegt.

Wir glauben, dass der Markt einen übertriebenen Pessimismus hinsichtlich des Moderisikos für Prada und Miu Miu (das wir in den Zahlen noch nicht erkennen) sowie Bedenken hinsichtlich der erfolgreichen Integration von Versace einpreist.