Birkenstock: Unsere Einschätzung zur Aktie nach den Quartalszahlen

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Birkenstock

• Fair Value-Schätzung
  : 43 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Schmal
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hoch

Unsere Einschätzung der Geschäftszahlen von Birkenstock

Birkenstock BIRK verzeichnete im dritten Quartal des Geschäftsjahres ein Umsatzwachstum von 15 Prozent auf vergleichbarer Währungsbasis, was zu einer Anhebung der Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf die Obergrenze der Spanne von 13 Prozent bis 15 Prozent führte. Trotz dieser moderaten Anhebung der Prognose stieg die Aktie am 13. August im frühen Handel um fast 18 Prozent.

Warum das wichtig ist: Das dritte Quartal ist für Birkenstock in der Regel das stärkste, weil das Sortiment nach wie vor stark auf Sommerschuhe ausgerichtet ist. Doch auch Modelle mit geschlossener Zehenpartie haben in den letzten Jahren stark zugelegt. Dennoch geht das Management davon aus, dass der Umsatz auch im nächsten Quartal innerhalb der Spanne von 13 Prozent bis 15 Prozent (währungsbereinigt) bleiben wird.

• Die Untergrenze der Prognose für die bereinigte EBITDA-Marge wurde um 20 Basispunkte angehoben und wird nun im Bereich von 30,2 bis 30,5 Prozent erwartet. Wir sind der Ansicht, dass der Markt übermäßig auf diese moderate Anhebung der Prognose reagiert hat.
• Das Umsatzwachstum im Direktvertrieb an Endverbraucher übertraf zum ersten Mal seit 2023 leicht das des Großhandels. Diese Stärke war vor allem im asiatisch-pazifischen Raum zu sehen. Treiber waren die anhaltenden Investitionen in den Ausbau des Filialnetzes und den eigenen E-Commerce. Allein im Berichtsquartal hat Birkenstock 13 neue Filialen eröffnet. Der Umsatz in bestehenden Filialen wuchs im hohen einstelligen Bereich.

Fazit: Wir bestätigen unsere Fair Value-Schätzung für Birkenstock (schmaler wirtschaftlicher Burggraben) bei 43 USD pro Aktie. Auf dem aktuellen Niveau erscheinen uns die Aktien fair bewertet.

• Wir erwarten für das Geschäftsjahr 2026 ein Umsatzwachstum von Birkenstock auf berichteter Basis von rund 13 Prozent, einschließlich etwa 200 Basispunkten aus Wechselkurs- und Zolleffekten, was der Prognose des Managements entspricht. Die bereinigte EBITDA-Marge erwarten wir um die 30 Prozent. Für die nächsten 10 Jahre unserer expliziten Prognose erwarten wir ein Umsatzwachstum von rund 9 Prozent bei einer leichten Margenausweitung.
• Da das Unternehmen den Ausbau seines eigenen Filialnetzes vorantreibt – und damit das Umsatzwachstum in den kommenden Jahren voraussichtlich deutlich steigern wird –, hat es seine Investitionen im asiatisch-pazifischen Raum beschleunigt. Dort befinden sich inzwischen rund 40 Prozent aller Filialen, obwohl die Region bislang nur knapp 10 Prozent zum Umsatz beiträgt. Auch wenn der Umsatzanteil noch gering ist, steigt damit das Risiko von Überinvestitionen, bevor sich die Marke bei den lokalen Verbrauchern etabliert hat.