Kering: Diversifizierung beim Capital Markets Day im Fokus – alles hängt an Gucci-Erholung

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Kering

• Fair Value-Schätzung
  : 334 EUR
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Eng
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mittel

Wir nahmen am Kapitalmarkttag von Kering KER in Florenz teil, wo das Management seinen mittelfristigen Plan zur Wiederbelebung der Gruppe vorstellte. Zu den Zielen gehörten eine mehr als doppelte Steigerung der operativen Marge gegenüber dem Niveau von 2025 (11 % gegenüber historisch hohen Werten im hohen 20er-Bereich) und eine Verbesserung der Kapitalrendite auf über 20 %.

Warum das wichtig ist: Die Wiederbelebung von Gucci ist der Schlüssel zu Kerings Investmentthese; daher stand der Plan für diese Marke im Fokus der Anleger. (Wir fanden zwar das Potenzial bei Schmuck und Brillen interessant, doch diese Bereiche sind derzeit zu klein, um die These zu beeinflussen.)

• Mit einem kreativen Neustart unter Demnas Design-Führung konzentriert sich Gucci auf die Optimierung der Filialen (Flächenreduktion um 20 % mit deutlicher Verringerung der Outlets) – ein relativ leicht zu erreichendes Ziel zur Wiederherstellung der Rentabilität, das in hohem Maße von der Filialdichte abhängt. Weitere Maßnahmen umfassen die Vereinfachung des Sortiments, die Verdopplung des Anteils an ikonischen Handtaschen und Investitionen in Qualität. Marketinginvestitionen sind erforderlich, insbesondere in China, wo die Positionierung der Marke schwach ist, und sollen durch Effizienzsteigerungen in anderen Bereichen finanziert werden.
• Es gibt erste Anzeichen für eine Verbesserung (Gucci wuchs im Quartal in Nord- und Südamerika um 8 %), aber es ist schwer abzuschätzen, wie viel Zeit dem aktuellen Managementteam und dem aktuellen Plan bleibt, um Ergebnisse zu liefern. Der Konzern wird die Marken nun anhand einer Reihe von Attraktivitätskennzahlen bewerten, was eine detaillierte Leistungsüberwachung ermöglicht. Sowohl das zu lange Festhalten an einem Aktionsplan, der nicht funktioniert, als auch häufige Kurswechsel können unserer Ansicht nach der Marke schaden. Indem das Managementteam den Märkten eher vage und langfristige Leistungsziele vorgibt, verschafft es sich etwas Spielraum für die Umsetzung.

Fazit: Wir senken unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen von 360 Euro auf 334 Euro pro Aktie, da wir eine schwächere Performance im Jahr 2026 und eine langsamere Steigerung der Rentabilität danach einbeziehen. Wir halten die Aktie weiterhin für unterbewertet und glauben, dass die Marken des Konzerns stark genug sind, um langfristig eine Rentabilität im hohen 20er-Bereich zu erzielen.